文 | 郭强（博士，供职于国内某大型商业银行）

A股鼠年首个交易日的表现还是多少出乎市场意料的。

新冠肺炎疫情在节前发酵，节中爆发，尽管大家看外围股市的表现也能判断A股要低开，但开盘跌幅超过8%，3000多只股票跌停的场面，还是让投资者心肝乱颤，毕竟2015年、2016年股市异常波动期间，也没有过这样的阵势。只有疫情相关的口罩、医药等个股抱团上扬。

先来说说为什么出现3000多只个股跌停的现象。

自从这几年自媒体迅速普及以来，普通投资者尤其是小散户，赚钱能力可能没啥长进，“核按钮”却练得炉火纯青。在低开预期下，很多投资者都是先挂跌停排队，然后再看市场的承接来选择撤单还是排队出货。以前这样的手法，都是大资金才会用，现在不一样了，各路小资金也一起上。结果就是大家蜂拥而至，在跌停价格处迅速积累巨量，如果你看到只有一千万的跌停卖单，你可能就会撤单，等一个更好的价格。如果你看到有一个亿的资金压在跌停板上，你还会选择撤单吗？必然是排队等着出货（如果去意已决的话）。那么市场就真的跌停了。在当前的大环境下，本来入场的资金就会大幅减少，现在又是巨量的压跌停资金，那些聪明的大资金自然不会在没有流动性的情况下接盘。

今天的市场几乎是全天都在低位运行。从指数跌幅和跌停个股数量来看，市场情绪绝对是恐慌的，但是跌停造成的流动性缺失，会导致恐慌情绪无法释放。如果今天恐慌没有得到宣泄，那么可能就会在明天继续出现。

在全球的主要经济体的股市中，A股是最容易受到情绪影响的。这一方面是投资者的结构决定的，另一方面也和我们独有的交易制度有一定的关系。相同的事件冲击，A股的波动幅度一般都是最大的之一。下图是1月21日至1月31日外围主要股市表现。按照以往的经验，A股的波动幅度一定会比这些股指的波幅要大。因此，从这个角度看，A股今天的表现不算太超预期。

说完市场的表现，我们再来谈谈对市场的判断。

首先，疫情对经济基本面的影响需要考虑如下几个因素：一是疫情持续时间。很多分析报告都把此次疫情和非典来对比，这是一种比较常规的思路，也有一定的借鉴意义，但疫情的持续时间是个未知数，不能简单的类比，尤其是现在信息的传播速度、传播范围和传播渠道都是非典时期不曾有过的，而公众筛选辨别信息真伪的能力却没有大幅提升。因此，虚假信息甚至谣言很可能会不间断的出现，导致此次疫情即便已经完全结束，也会因为一些虚假信息而造成社会的持续性恐慌。从这个方面讲，即便疫情的持续时间比非典更短，但对经济造成的影响未必就会更小。这也给政府工作带来了较大的压力，如何及时与社会公众做好沟通，准确引导公众行为，树立公众信心，就成为摆在政府面前的首要难题。

其次，对细分行业的影响方面，只要是需要人亲自去体验的行业，都会受到冲击，如餐饮、旅游、交通、线下商店等等这些服务类行业都会受到相对明显的拖累。网上消费、远程办公等行业可能会出现短暂的回暖。不过这些都属于疫情相关题材，包括口罩、医药等短期都会有所表现，这也符合弱势资金抱团取暖的操作特征。未来若有相关特效药问世，也无疑会掀起一波炒作热潮。

第三，悲观情况下，沪指可能会去冲击2600点，前期相对强势的科技、网红、特斯拉等处于高位的概念股容易出现补跌。目前机构主要是看疫情的拐点窗口会出现在什么时间，这也是非典期间股市回暖的先行指标。这里需要观察两个因素的变化：一是疫情确诊人数增速的拐点；二是特效药的问世时间或是治疗手段的改进。

对于投资者而言，在市场恐慌情绪没有得到完全释放之前，不管什么操作都是风险极大的。实际上，在3000多只股票都跌停的情况下，斩仓的可行性并不高，而没有流动性的抄底，大概率是在半山腰。疫情相关题材股今天已经悉数大涨，在场外资金入场意愿不强的环境下，并没有大规模集体持续上涨的基础，后续应该会有一些蹭热点的股票陆续掉队。在市场自然消化完恐慌情绪之后，那些核心的科技股、新能源、以及基建相关股票可能会最先复苏。尽管短期大跌可能在技术上形成弱势，但从估值和配置价值来看，A股仍有可能成为今年最值得投资的标的。

(文章仅代表作者观点。责编邮箱：yanguihua@jiemian.com）