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A股大跌之后我们该关注什么?

尽管短期大跌可能在技术上形成弱势,但从估值和配置价值来看,A股仍有可能成为今年最值得投资的标的。

图片来源:视觉中国

文 | 郭强(博士,供职于国内某大型商业银行)

A股鼠年首个交易日的表现还是多少出乎市场意料的。

新冠肺炎疫情在节前发酵,节中爆发,尽管大家看外围股市的表现也能判断A股要低开,但开盘跌幅超过8%,3000多只股票跌停的场面,还是让投资者心肝乱颤,毕竟2015年、2016年股市异常波动期间,也没有过这样的阵势。只有疫情相关的口罩、医药等个股抱团上扬。

先来说说为什么出现3000多只个股跌停的现象。

自从这几年自媒体迅速普及以来,普通投资者尤其是小散户,赚钱能力可能没啥长进,“核按钮”却练得炉火纯青。在低开预期下,很多投资者都是先挂跌停排队,然后再看市场的承接来选择撤单还是排队出货。以前这样的手法,都是大资金才会用,现在不一样了,各路小资金也一起上。结果就是大家蜂拥而至,在跌停价格处迅速积累巨量,如果你看到只有一千万的跌停卖单,你可能就会撤单,等一个更好的价格。如果你看到有一个亿的资金压在跌停板上,你还会选择撤单吗?必然是排队等着出货(如果去意已决的话)。那么市场就真的跌停了。在当前的大环境下,本来入场的资金就会大幅减少,现在又是巨量的压跌停资金,那些聪明的大资金自然不会在没有流动性的情况下接盘。

今天的市场几乎是全天都在低位运行。从指数跌幅和跌停个股数量来看,市场情绪绝对是恐慌的,但是跌停造成的流动性缺失,会导致恐慌情绪无法释放。如果今天恐慌没有得到宣泄,那么可能就会在明天继续出现。

在全球的主要经济体的股市中,A股是最容易受到情绪影响的。这一方面是投资者的结构决定的,另一方面也和我们独有的交易制度有一定的关系。相同的事件冲击,A股的波动幅度一般都是最大的之一。下图是1月21日至1月31日外围主要股市表现。按照以往的经验,A股的波动幅度一定会比这些股指的波幅要大。因此,从这个角度看,A股今天的表现不算太超预期。

说完市场的表现,我们再来谈谈对市场的判断。

首先,疫情对经济基本面的影响需要考虑如下几个因素:一是疫情持续时间。很多分析报告都把此次疫情和非典来对比,这是一种比较常规的思路,也有一定的借鉴意义,但疫情的持续时间是个未知数,不能简单的类比,尤其是现在信息的传播速度、传播范围和传播渠道都是非典时期不曾有过的,而公众筛选辨别信息真伪的能力却没有大幅提升。因此,虚假信息甚至谣言很可能会不间断的出现,导致此次疫情即便已经完全结束,也会因为一些虚假信息而造成社会的持续性恐慌。从这个方面讲,即便疫情的持续时间比非典更短,但对经济造成的影响未必就会更小。这也给政府工作带来了较大的压力,如何及时与社会公众做好沟通,准确引导公众行为,树立公众信心,就成为摆在政府面前的首要难题。

其次,对细分行业的影响方面,只要是需要人亲自去体验的行业,都会受到冲击,如餐饮、旅游、交通、线下商店等等这些服务类行业都会受到相对明显的拖累。网上消费、远程办公等行业可能会出现短暂的回暖。不过这些都属于疫情相关题材,包括口罩、医药等短期都会有所表现,这也符合弱势资金抱团取暖的操作特征。未来若有相关特效药问世,也无疑会掀起一波炒作热潮。

第三,悲观情况下,沪指可能会去冲击2600点,前期相对强势的科技、网红、特斯拉等处于高位的概念股容易出现补跌。目前机构主要是看疫情的拐点窗口会出现在什么时间,这也是非典期间股市回暖的先行指标。这里需要观察两个因素的变化:一是疫情确诊人数增速的拐点;二是特效药的问世时间或是治疗手段的改进。

对于投资者而言,在市场恐慌情绪没有得到完全释放之前,不管什么操作都是风险极大的。实际上,在3000多只股票都跌停的情况下,斩仓的可行性并不高,而没有流动性的抄底,大概率是在半山腰。疫情相关题材股今天已经悉数大涨,在场外资金入场意愿不强的环境下,并没有大规模集体持续上涨的基础,后续应该会有一些蹭热点的股票陆续掉队。在市场自然消化完恐慌情绪之后,那些核心的科技股、新能源、以及基建相关股票可能会最先复苏。尽管短期大跌可能在技术上形成弱势,但从估值和配置价值来看,A股仍有可能成为今年最值得投资的标的。

(文章仅代表作者观点。责编邮箱:yanguihua@jiemian.com)

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