文 | 白泽辉@环球老虎财经

去年桃李面包总市值突破300亿元创下历史新高，然而随着公司业绩增速不断放缓，公司股东也开始不断密集减持套现的历程。

2月10日，桃李面包披露了2019年度业绩快报公告。报告期内，公司共实现营业总收入56.44亿元，上年同期为48.33亿元，同比增长16.77%；实现归属于上市公司股东的净利润6.83亿元，上年同期为6.42亿元，同比增长6.37%。

虽然桃李面包2019年营收、净利实现了双增，但是，结合公司历年年报来看，其营收、净利增速双双降至近三年来最低。和公司2019年业绩增长失速相呼应的是，桃李面包2019年内迎来的公司股东的密集减持。

这已经是桃李面包家族一年多时间来，第四次减持上市公司股份。在发布业绩快报的同一日，有着A股“面包第一股”之称的桃李面包创始人吴志刚通过大宗交易方式减持1317.75万股。在其股份减少2%后，吴志刚持股比例下降到14.44%。

根据公开资料，吴志刚在2019年辞去上市公司董事长职务，并由其子吴学亮接任，而且值得注意的是，近年来吴志刚曾多次减持桃李面包的股票，持股比例也由公司上市时的19.84%降至目前的14.44%。

联系上市公司股东密集减持的事实，这似乎也意味着股东对于公司未来的发展信心不足。

吴氏家族的套现

2019年3月，桃李面包对外公布了2018年业绩报告。报告显示，公司实现营收为48.33亿元，同比增长18.47%，净利润为6.42亿，同比增长25%。能够取得如此亮眼的业绩，当然也离不开创始人吴氏家族的贡献。因此，家族式企业也成为桃李面包的标签。

来源：2018年年报

根据2018年年报信息，从持股结构来看，桃李面包是以家族持股为主的典型家族式企业，实际控制人为吴学群、吴学亮、吴志刚、吴学东及盛雅莉，合计持有总股本的 74.66%。吴学群（吴志刚的儿子）担任公司总经理，吴学亮（吴志刚的儿子）任公司董事，盛雅莉为吴志刚的妻子，而吴学东（吴志刚的儿子）也担任子公司济南桃李的法定代表人。

2018年12月24日，桃李面包迎来公司上市以来的首次大规模解禁，此次解禁数量占公司总股本的比重高达83.07%。然而在公司股票解禁的5天后，桃李面包便发布减持公告，吴志刚、盛利及盛雅萍拟合计减持2%的股份。2019年11月15日，桃李面包又一次发布了股东减持公告。自其在2018年12月29日减持以来，在2019年的11个月的时间里，其家族成员合计减持套现金额就高达12.6亿元。事实上，除了桃李面包创始人家族外以，其他股东也进行了减持。根据公开资料，公司股东肖蜀岩、关立新、吴志道等均进行了减持。

不断的套现也势必造成公司股价的下行压力，为了维稳股价，桃李面包也发布了回购计划。11月14日晚间，桃李面包发布公告，公司拟用自有资金在6个月内以不超过50元/股的价格回购公司股份，此次回购股份总额在4500万元至5500万元之间，回购股份拟用于员工持股计划。

不得不提的是，上市公司发行的可转债也遭遇股东的抛售。2019年10月15日收盘后，桃李面包发布公告，控股股东及实际控制人盛雅莉减持桃李转债100万张（占发行总量的10%）。有意思的是，10月15日当天就是桃李转债正式开始上市交易的时间。只不过让市场意想不到的是，实控人竟然进行了如此雷厉风行的清仓减持，按桃李转债15日的收盘价119.20元计，在不足一个月时间内，桃李面包实际控制人盛雅莉通过可转债累计变现近1.2亿元，获利近2000万。

桃李面包吴志刚等人对自家股份和可转债的不断减持套现，截至2020年2月份，其合计减持金额约18.42亿元。

增速下滑

股东们不断套现的行为似乎也说明公司的存在的一些业绩增长乏力的问题。

公开资料显示，桃李面包是一家专注于以面包及糕点为核心的烘焙类产品的生产及销售，主要产品为“桃李”品牌面包，目前拥有软式面包、起酥面包和调理面包三大系列面包。此外，公司还生产月饼、粽子等产品，主要是针对传统节假日开发的节日食品。毫无疑问，近些年我国面包产业取得了快速增长。较低的行业集中度以及分散的竞争格局也造就了几大面包巨头的崛起，众所周知的达利食品、好丽友、桃李面包也是市场份额位居前三的行业领导者。

2015年，桃李面包登上资本市场，于此同时其也成为A股的“面包第一股”。自从其上市后，桃李面包的业绩取得不错的成绩。根据近些年年报显示，2015年—2018年，桃李面包实现营业收入分别为25.63亿元、33.05亿元、40.80亿元、48.33亿元，同比增长24.55%、28.95%、23.42%、18.47%。净利润分别为3.47亿元、4.36亿元、5.13亿元、6.42亿元，同比增长27.11%、25.53%、17.85%、25.11%。

亮眼的成绩吸引着二级市场的资本不断也将其市值不断推高，2019年10月11日，其股价达到了历史最高的51.20元/股，于此同时桃李面包总市值也达到最高的321.99亿元。

然而花无百日红，桃李面包的营收与利润的增速在去年第三季度却有所放缓。2019年1-9月，营收同比增长16.95%；而净利润同比增长为8.71%。从数据来看，桃李面包业绩增长已经有所放缓。不久之前，桃李面包披露的2019年度业绩快报显示，上市公司2019年实现营业收入56.44亿元，同比增长16.77%；实现归母净利润6.83亿元，同比增长6.37%。2019年的成绩，使得桃李面包在营收及净利润增速上，均创下公司上市以来的新低。

根据公开资料，桃李面包产品的销售区域主要集中在东北、华东、华北等地区，其在华南地区的渠道布局则一直不佳，这或许也成为影响其业绩增长的重要因素。根据桃李面包2019年半年报显示，公司上半年其华南地区实现营收1.74亿元，占比仅为6%，同时位于上海、深圳、武汉、江苏、合肥、广西、长沙、厦门等华南地区的子公司仍处于亏损的状态。

 

 

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