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牧原股份的成长逻辑,学会利用财报的前瞻性

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牧原股份的成长逻辑,学会利用财报的前瞻性

时过境迁,它们往往又创了新高。是表哥有先见之明吗?大多数情况下,表哥写完就放那儿了,知道它们会再涨,压根不再去看。

文 | 诗与星空

2019年2月5日,春节前夕,我在各平台推送了关于牧原股份的一篇文章。

当时的股价是34.5元,有粉丝称都这么高了,还有入的必要性吗。

甚至朋友开玩笑地说,要不是我认识你,肯定认为你收黑钱了。

类似的让表哥爱不释手的还有美亚光电恒瑞医药恒生电子等,几乎每次写的时候,都站在历史高位上。

然而,时过境迁,它们往往又创了新高。是表哥有先见之明吗?大多数情况下,表哥写完就放那儿了,知道它们会再涨,压根不再去看。

为什么?

辩证理解财报的历史性和前瞻性

股价的本质是什么?

有人说,A股就是大赌场,没什么逻辑。但把投资的时间尺度拉大到一年或者几年,会发现大部分股票的价值都会回归业绩。

就连那些翻来覆去炒作的妖股,没有业绩支撑,终究会回落到一个合理的价位。

也就是说,对于大多数上市公司来说,股价,终究是业绩驱动的。

相当多的投资者喜欢使用简易的估值模型,比如PE。从PE的计算公式来看,这个指标只和归母净利润、股价有关,所以它的合理性,本质上就是业绩。

说起业绩,自然要提到财报。

众所周知,财报数据都是历史数据。像年报,往往延迟了3-4个月,如果企业发生了大的经营变故,财报不太可能知道。

但是,历史证明,财报是具有前瞻性的。

会计界的大佬刘姝威教授,曾经600字质疑过蓝田股份,直接将该公司质疑到破产;后来质疑过乐视网。质疑乐视网的时候,甚至被网民无情的嘲笑,认为她不懂生态圈。

是啊,一个资深的老会计,可能不懂区块链,不懂边缘计算,不懂人工智能,不懂量子通讯,不懂氮化镓… …

话说,你就懂了?

但老会计会看财报,财报里有什么?会有资产负债构成,会有毛利率净利率,会有销售费用会有财务费用,会知道这家公司资金周转情况如何,客户欠款回款情况如何,供应商的关系如何… …

作为影响业绩的因素,哪些信息更重要?

真的,哪怕你的财报封面是用氮化镓做的,也不如现金流量表重要。

近5年来,牧原股份的经营性现金流量净额都在10亿以上。历史数据预示,坐拥如此雄厚的资金流,不管它是卖猪头肉的,还是卖火箭弹的,几年内都会经营很好。

在遇到非洲猪瘟的时候,公司的现金流竟然不打折,那么等缓过神来,公司的业绩必然会有突破。

这才是股价的本质。

如果财报出具后两三个月内公司发生重大变故怎么办?

许多投资者甚至资深分析师,都有类似的观点,历史数据只能参考,对于预测将来的股价风险太大。

上市公司经营的本质是资金流,是资本运作。能大幅够影响公司经营的事项,往往提前一年甚至两三年就出现在财报里了。

贾跃亭需要拆了东墙补西墙,乐视网的现金流量表就一直不好看;牧原股份要增加猪舍,固定资产和在建工程就会激增,这就意味着未来营收增加。

表哥曾经写过安凯客车的盈利能力几乎为负值,完全靠政府补助苟延残喘,写完第二天竟然涨停,但这并不妨碍财报里预示的逻辑。所以无论怎么炒作,都会回归它的业绩,对于普通散户投资者来说,风险巨大,它终究成不了比亚迪

甚至,一家上市公司新的转型方向是否合理,财报上都会留有痕迹:你是增发、巨额借贷去多元化转型,还是用自己赚的钱去转型,风险程度是不同的。

这就是财报遥遥领先的前瞻性。

牧原股份的2019年年报

再回到牧原的年报,2019年是个特殊的年份—当然,2020年更特殊。

因为非洲猪瘟的影响,对养殖业造成了毁灭式的打击。统计数据显示,生猪存栏量下降了27%。

牧原股份也不例外,表哥曾经预言,非洲猪瘟会彻底打乱猪周期,事实也是如此,甚至击垮了雏鹰牧业这种现金储备不足的小公司。

牧原股份的业绩一飞冲天啊?

分拆公司的季度利润表会发现,公司四季度营收是二三季度的总和,四季度净利润是前三季度总和的三倍还多!

数据来源:iFind,整理:诗与星空

也就是说,牧原股份靠着强大的现金流,坚持到了年底,并且实现了业绩爆炸式增长。

如果不是2020年的春节遇到了特殊情况,公司在2020年的业绩还会更好。

从欧美应对非洲猪瘟的情况看,最终彻底改变养猪生态,向集约化养殖转变。这种趋势非常有利于牧原股份这种一体化的大型养殖企业。

非洲猪瘟之后,集约化养殖的猪企会迎来新的机遇。

2018年出栏量较大的八家养殖企业(温氏股份牧原股份正邦科技新希望天邦股份中粮肉食大北农天康生物)生猪合计出栏4,844.78万头,占全国生猪总出栏量的6.98%。2019年该八家养殖企业生猪合计出栏4,499.93万头,占全国生猪总出栏量的8.27%,与2018年相比,集中度有所提升。从行业整体水平来看, 我国生猪养殖行业整体规模化程度仍处于较低水平。

猪企看哪些指标?

除了所有企业的共同点外,养殖企业还有自己独特的特点,需要额外关注。

2019年的年报显示,牧原是真的有钱了… …

账面现金从2018年同期的28亿激增到了109亿,真真真的是钱多的花不完。公司外债比较多,利息负担比较重,但有钱了第一时间不是还债,而是扩产。

公司的固定资产翻了一番还多,投资性现金流出超过130亿,上年同期只有50亿。

牧原的固定资产主要是猪舍等,所以公司为了下一步的大规模出栏做足了准备。

从这个角度看,肉价有望从天上掉下来。

存货

猪企的存货里,主要有一项特殊项目:消耗性生物资产。

这里都是啥?准备卖掉的生猪,但是不包括老母猪,老母猪放哪?

放在生产性生物资产。

公司2019年存货增加到71亿,比上年的58亿增加了不少,但考虑到价格贵了很多,公司的存货数量大概率是降低的。

生产性生物资产

生产性生物资产是农林牧副渔企业特有的项目,主要用来核算将来能生产产品的资产。此处的生产,可以简单的理解为动物的生产(当然植物也在这里面核算)。

消耗性资产的持有目的是为了出售,而生产性生物资产持有目的是为了将来能生产产品。比如养母猪是为了卖猪肉,该猪就是消耗性资产,若养母猪是为了繁殖小猪,则该母猪为生产性生物资产。再比如,种菜,种菜是为了出售的,是消耗性资产,但种菜是为了培育出种子,将来要把种子播种的,则该菜即为生产性生物资产。

公司的生产性生物资产从14.6亿增加到38.3亿,这么多的老母猪,恐怕2020年不愁猪肉吃了。

利润表的其他收益

政府补助通过其他收益项目核算,补助从2018年的3.7亿增加到2019年的4.6亿。在2018年,3.7亿的补助成为公司利润的重要来源,到了2019年,就成了锦上添花了。

利息支出

大部分养殖类企业,都高度依赖借款进行资金周转。

牧原股份的资金使用成本比较高,2018年利息支出甚至和净利润不相上下。从这个角度看,公司的经营存在一定的风险。

好在2019年经营性现金流非常优秀,公司有望短时间还清贷款,降低资金成本。

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本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

牧原股份

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牧原股份的成长逻辑,学会利用财报的前瞻性

时过境迁,它们往往又创了新高。是表哥有先见之明吗?大多数情况下,表哥写完就放那儿了,知道它们会再涨,压根不再去看。

文 | 诗与星空

2019年2月5日,春节前夕,我在各平台推送了关于牧原股份的一篇文章。

当时的股价是34.5元,有粉丝称都这么高了,还有入的必要性吗。

甚至朋友开玩笑地说,要不是我认识你,肯定认为你收黑钱了。

类似的让表哥爱不释手的还有美亚光电恒瑞医药恒生电子等,几乎每次写的时候,都站在历史高位上。

然而,时过境迁,它们往往又创了新高。是表哥有先见之明吗?大多数情况下,表哥写完就放那儿了,知道它们会再涨,压根不再去看。

为什么?

辩证理解财报的历史性和前瞻性

股价的本质是什么?

有人说,A股就是大赌场,没什么逻辑。但把投资的时间尺度拉大到一年或者几年,会发现大部分股票的价值都会回归业绩。

就连那些翻来覆去炒作的妖股,没有业绩支撑,终究会回落到一个合理的价位。

也就是说,对于大多数上市公司来说,股价,终究是业绩驱动的。

相当多的投资者喜欢使用简易的估值模型,比如PE。从PE的计算公式来看,这个指标只和归母净利润、股价有关,所以它的合理性,本质上就是业绩。

说起业绩,自然要提到财报。

众所周知,财报数据都是历史数据。像年报,往往延迟了3-4个月,如果企业发生了大的经营变故,财报不太可能知道。

但是,历史证明,财报是具有前瞻性的。

会计界的大佬刘姝威教授,曾经600字质疑过蓝田股份,直接将该公司质疑到破产;后来质疑过乐视网。质疑乐视网的时候,甚至被网民无情的嘲笑,认为她不懂生态圈。

是啊,一个资深的老会计,可能不懂区块链,不懂边缘计算,不懂人工智能,不懂量子通讯,不懂氮化镓… …

话说,你就懂了?

但老会计会看财报,财报里有什么?会有资产负债构成,会有毛利率净利率,会有销售费用会有财务费用,会知道这家公司资金周转情况如何,客户欠款回款情况如何,供应商的关系如何… …

作为影响业绩的因素,哪些信息更重要?

真的,哪怕你的财报封面是用氮化镓做的,也不如现金流量表重要。

近5年来,牧原股份的经营性现金流量净额都在10亿以上。历史数据预示,坐拥如此雄厚的资金流,不管它是卖猪头肉的,还是卖火箭弹的,几年内都会经营很好。

在遇到非洲猪瘟的时候,公司的现金流竟然不打折,那么等缓过神来,公司的业绩必然会有突破。

这才是股价的本质。

如果财报出具后两三个月内公司发生重大变故怎么办?

许多投资者甚至资深分析师,都有类似的观点,历史数据只能参考,对于预测将来的股价风险太大。

上市公司经营的本质是资金流,是资本运作。能大幅够影响公司经营的事项,往往提前一年甚至两三年就出现在财报里了。

贾跃亭需要拆了东墙补西墙,乐视网的现金流量表就一直不好看;牧原股份要增加猪舍,固定资产和在建工程就会激增,这就意味着未来营收增加。

表哥曾经写过安凯客车的盈利能力几乎为负值,完全靠政府补助苟延残喘,写完第二天竟然涨停,但这并不妨碍财报里预示的逻辑。所以无论怎么炒作,都会回归它的业绩,对于普通散户投资者来说,风险巨大,它终究成不了比亚迪

甚至,一家上市公司新的转型方向是否合理,财报上都会留有痕迹:你是增发、巨额借贷去多元化转型,还是用自己赚的钱去转型,风险程度是不同的。

这就是财报遥遥领先的前瞻性。

牧原股份的2019年年报

再回到牧原的年报,2019年是个特殊的年份—当然,2020年更特殊。

因为非洲猪瘟的影响,对养殖业造成了毁灭式的打击。统计数据显示,生猪存栏量下降了27%。

牧原股份也不例外,表哥曾经预言,非洲猪瘟会彻底打乱猪周期,事实也是如此,甚至击垮了雏鹰牧业这种现金储备不足的小公司。

牧原股份的业绩一飞冲天啊?

分拆公司的季度利润表会发现,公司四季度营收是二三季度的总和,四季度净利润是前三季度总和的三倍还多!

数据来源:iFind,整理:诗与星空

也就是说,牧原股份靠着强大的现金流,坚持到了年底,并且实现了业绩爆炸式增长。

如果不是2020年的春节遇到了特殊情况,公司在2020年的业绩还会更好。

从欧美应对非洲猪瘟的情况看,最终彻底改变养猪生态,向集约化养殖转变。这种趋势非常有利于牧原股份这种一体化的大型养殖企业。

非洲猪瘟之后,集约化养殖的猪企会迎来新的机遇。

2018年出栏量较大的八家养殖企业(温氏股份牧原股份正邦科技新希望天邦股份中粮肉食大北农天康生物)生猪合计出栏4,844.78万头,占全国生猪总出栏量的6.98%。2019年该八家养殖企业生猪合计出栏4,499.93万头,占全国生猪总出栏量的8.27%,与2018年相比,集中度有所提升。从行业整体水平来看, 我国生猪养殖行业整体规模化程度仍处于较低水平。

猪企看哪些指标?

除了所有企业的共同点外,养殖企业还有自己独特的特点,需要额外关注。

2019年的年报显示,牧原是真的有钱了… …

账面现金从2018年同期的28亿激增到了109亿,真真真的是钱多的花不完。公司外债比较多,利息负担比较重,但有钱了第一时间不是还债,而是扩产。

公司的固定资产翻了一番还多,投资性现金流出超过130亿,上年同期只有50亿。

牧原的固定资产主要是猪舍等,所以公司为了下一步的大规模出栏做足了准备。

从这个角度看,肉价有望从天上掉下来。

存货

猪企的存货里,主要有一项特殊项目:消耗性生物资产。

这里都是啥?准备卖掉的生猪,但是不包括老母猪,老母猪放哪?

放在生产性生物资产。

公司2019年存货增加到71亿,比上年的58亿增加了不少,但考虑到价格贵了很多,公司的存货数量大概率是降低的。

生产性生物资产

生产性生物资产是农林牧副渔企业特有的项目,主要用来核算将来能生产产品的资产。此处的生产,可以简单的理解为动物的生产(当然植物也在这里面核算)。

消耗性资产的持有目的是为了出售,而生产性生物资产持有目的是为了将来能生产产品。比如养母猪是为了卖猪肉,该猪就是消耗性资产,若养母猪是为了繁殖小猪,则该母猪为生产性生物资产。再比如,种菜,种菜是为了出售的,是消耗性资产,但种菜是为了培育出种子,将来要把种子播种的,则该菜即为生产性生物资产。

公司的生产性生物资产从14.6亿增加到38.3亿,这么多的老母猪,恐怕2020年不愁猪肉吃了。

利润表的其他收益

政府补助通过其他收益项目核算,补助从2018年的3.7亿增加到2019年的4.6亿。在2018年,3.7亿的补助成为公司利润的重要来源,到了2019年,就成了锦上添花了。

利息支出

大部分养殖类企业,都高度依赖借款进行资金周转。

牧原股份的资金使用成本比较高,2018年利息支出甚至和净利润不相上下。从这个角度看,公司的经营存在一定的风险。

好在2019年经营性现金流非常优秀,公司有望短时间还清贷款,降低资金成本。

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