10月8日，中融中证白酒指数分级（简称“中融白酒”，代码168202）宣告成立。回顾中融白酒的成立历程，真是让人捏一把汗：期间经历了两次延长募集，把政策规定的三个月时限用尽后，成立规模为2.03亿元。虽是目前募集期最长的基金，但规模却是刚过产品成立的及格线。

然而，种种迹象表明，这只历经艰辛成立的基金接下来的路并不好走。

先来了解一下为什么这只基金成立得如此费力：

延募的大背景是股市的下跌。从6月中旬大调整以来，大量新发基金遭受冷遇，不得不采用延迟募集的方式筹到足够的成立资本。选择在6月25日开始发行的中融白酒亦难以幸免。根据Wind资讯统计，近两月的新基金平均发行时长都在20天以上。

那么为什么中融白酒的募集比行业平均难度更高呢？这可以结合基金本身与基金管理人的情况来看看。

首先，作为一只分级基金，中融白酒遭遇了比普通基金更大的寒潮。分级基金的发行热源于牛市中投资者对B类产品的追捧。然而大多数人只看到了它的高收益，却忽略了它的高风险。股市大调整启动后，大量分级B净值暴跌触发下折，让许多投资者蒙受巨大损失。股市低迷，分级基金就被瞬间“打入冷宫”。

其次，该基金经理赵菲历史业绩差强人意。自今年5月以来，赵菲连续接管5只新发分级基金。其中中融一带一路分级B（150266）于7月28日触发下折，成为市场首轮反弹后首只触发下折的基金，目前累计跌幅80.42%。从下折前的净值波动看，疑为基金经理频繁调仓，导致被市场“左右打脸”，加剧下跌趋势。天天基金网数据显示，当时赵菲累计从事基金管理经验不满80天。

另外，赵菲管理的中融国证钢铁分级B（150288）也于8月26日触发下折，目前累计跌幅85.59%。

在如此背景下诞生的基金，未来表现将会如何？

如果不考虑人为因素，中融白酒作为一只指数分级基金，未来表现将取决于其标的指数表现。基金招募说明书中写道，中融白酒跟踪的标的指数为中证白酒指数，该指数“在中证全指的‘酿酒商与葡萄酒商’行业中，去除葡萄酒和黄酒制造企业，以及流动性不足的股票后，共含有 13 只成分股，总市值高达
4872 亿，自由流通市值达 1760 亿。指数对单个股票设置15%的权重上限限制。”

从标的指数的定位来看，追踪的行业越精准，对投资者把握基金未来走势越有利。从行业状况来看，2012年起白酒业开始进入漫长的调整期。近日平安证券发布报告称，三季度白酒业将维持复苏趋势，一线和非一线收入均可实现增长，非一线利润弹性较高。但葡萄酒、啤酒行业则整体缺乏亮点。

不过平安证券同时指出“白酒产业链调整的时间超出我们预期。”此前白酒业受高端市场销售量下滑影响较大，转而从中低端市场中寻求机会。然而，市场对白酒的消费并非刚需。在宏观经济的约束下，白酒业恐难独善其身。

在中融白酒之前，招商基金于今年5月27日成立了跟踪相同指数的基金—招商中证白酒指数分级（161725），该基金首募规模为3.96亿元，至6月30日迅速扩张至11.05亿元。然而好景不长，该基金在股市的持续震荡下，母基金迄今已累计跌幅23.5%，相应的B类产品—白酒B（150270）10月13日净值为0.512元，累计跌48.8%。若母基金再跌17.10%，也就是两个跌停板内，白酒B将触发下折。