文 | 王山

3月5日，浪潮信息披露了配股说明书，公司按照每10股配售1.2股的比例向全体股东配售，配股价格为12.92元/股。公司此次配股募集资金总额(含发行费用)不超过20亿元，扣除发行费用后，全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。

受新冠肺炎疫情影响，作为国内服务器的龙头企业，浪潮信息节后股价迅速攀升，界面山东了解到，浪潮信息自2月3日以来，股价已从32.1元增长到了3月5日的44.76元，涨幅已接近四成。

净利润增长30%-50% 毛利率持续走低

除了行业需求的持续走高，实际上，浪潮信息自身的出色业绩也为其股价的快速上涨打下了基础。

1月16日晚间，浪潮信息发布2019年业绩预告，公告显示，预计2019年归母净利润8.56-9.88亿元，同比增长30%-50%；扣非后归母净利润7.29-8.61亿元，同比增长18.86%-40.34%，基本每股收益为0.6641 元/股–0.7663 元/股，业绩略超预期。

根据此前的2019年三季报，浪潮信息实现归母净利润5.18亿元，同比增长39.09%；实现扣非净利润4.69亿，同比增长37.39%。结合2019年三季报数据，可以得出，浪潮信息2019年第四季度归母净利润应为3.38亿元-4.70亿元，同比增长18%-64%；20119第四季度扣非归母净利润为2.60亿元-3.92亿元，同比增长-4%-44%。

单从数据来看，浪潮信息继续保持了前三个季度的大幅增长态势，但细看之下，可能却并非那么乐观。

自2012年至今，浪潮信息销售毛利率就出现了一年比一年低的情况，从2012年的17.1%，一直下滑至2019年前三季度的11%左右。而根据界面山东的梳理，从2014年到2018年5年中，包括中新赛克、淳中科技在内的42家IT设备制造企业中，中新赛克5年平均销售毛利率高达79.17%，2019年前三季度，公司毛利率更是高达82.53%，而浪潮信息这一数据却仅为11.91%，排在第40位。可以说，浪潮信息并未凸显高新技术企业的优势。

与此同时，浪潮信息5年营收复合增速为59.2%，在42家IT设备企业中排名第二，2019年前三季度，公司营收增速为13.79%。与毛利率的持续走低相比，浪潮信息的营收增速可谓一骑绝尘。

然而，浪潮信息的净利润构成中还包含了相当数量的其他利润，其中理财收益占比就高达40%左右。

据浪潮信息公布的年报显示，2017年浪潮信息的委托理财金额累计为189.08亿元，报告期可供出售金融资产在持有期间的投资收益为4868万元；2018年公司委托理财金额累计为332.07亿元，报告期可供出售金融资产在持有期间的投资收益为8887万元。

2019年上半年，浪潮信息可供出售金融资产在持有期间的投资收益已经达到了1.1亿元之多，占公司净利润2.73亿的40.29%。而到2019年三季度，浪潮信息投资收益（含理财收益）达到了1.38亿元，较上年同期大幅增加132.84%，浪潮信息解释称，“主要系本期购买理财产品等收益增加所致。”

不断融资 浪潮的钱去哪了

在过去的2019年，浪潮信息的营业收入与净利润都得到了快速增长，但与此同时，公司的钱却并不怎么够花。

上述配股计划最早于2019年7月17日发布，浪潮信息公告称，拟采用向原股东配售股份（配股）的方式，以每10股配售不超过2.5股的比例向全体股东配售，配售数量不超过3.22亿股。公告并称，配股募资资金总额将不超过20亿，扣除发行费用后，全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。

实际上，自上市以来，浪潮信息已通过屡次定增、配股、债券等形式进行募资，总额高达115.9亿元。而其对投资者的回馈非常少，2014年以来，公司现金分红合计为2.47亿元（含税），分红金额占股权融资总额的4.94%。

浪潮信息为何屡次融资？2019年三季报显示，前三季度浪潮信息应付票据及应付账款同比增长了88.74%，达到76.76亿元，数额可谓巨大；负债总额为150.24亿元，负债率达到60.27%，其中短期借款为46.79亿。在此形势下，2019年浪潮信息前三季度财务费用达到了2.45亿元，占净利润的47.3%，压力之大可见一斑。

另外，浪潮信息也面临着来自现金流的巨大压力。从历年来的现金流情况来看，浪潮信息2012-2015年之间现金流量净额持续为负，其中2013年甚至达到-8.25亿元，与该年度1.45亿元的净利润形成巨大反差。但在2017和2018年，公司经营活动产生的现金流量净额逆转，分别达到2.55亿元和13.3亿元。

其背后的原因却并非经营业绩的改善，而在于浪潮信息开展了应收账款保理业务。

2017年，浪潮信息向银行等金融机构申请办理应收账款的无追索权保理业务，当年终止确认的应收账款为18.64亿元；2018年公司办理应收账款无追索权保理业务，终止确认的应收账款为32.06亿元。

可以看出，如果不做保理业务，浪潮信息的现金流状况将难以得到改善。