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鲁股观察 | 净利翻倍,华电国际业绩增长全靠煤价?

公司2019年度的净利润增加的主要原因是发电量增加、煤价下降及增值税率调整的综合影响。

图片来源:华电国际官网

1月中旬,华电国际发布了2019年业绩快报,根据快报,2019年度华电国际净利润增加约90%-110%,表现亮眼。

具体来看,华电国际预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期重述后数据相比,将增加人民币15.5亿元到人民币19亿元,同比增加约90%到110%。同时,归属于上市公司股东的扣非净利润与上年同期重述后数据相比,也将增加人民币15.2亿元到18.6亿元,同比增加约90%到110%。

华电国际利润增长靠天吃饭?

业绩快报发布后,华电国际随即公布了公司2019年度的经营情况,截至2019年12月31日,华电国际及其子公司按照中国会计准则财务报告合并口径计算的2019年累计发电量为2151.09亿千瓦时,比上年同期重述后数据增长1.84%;上网电量完成2014.37亿千瓦时,比上年同期重述后数据增长2.09%。

值得注意的是,2019年我国整体用电量需求并不强劲,以三季度为例,华电国际装机占比最高(39%)的山东7-9月单月用电量同比增速分别为2.37%、-5.88%和0.1%,对华电国际机组发电效率形成压制。

此外,年初以来锡盟-山东特高压交流配套电源组相继投产,前三季度山东省输入电量同比增长超过30%,对本地机组利用小时数亦造成较大冲击。

在发电量并没有大幅增长,甚至外部竞争加剧的背景下,2019年华电国际净利几乎翻倍,原因何在?在本次业绩快报中华电国际给出了部分原因,其表示公司2019年度的净利润增加的主要原因是发电量增加、煤价下降及增值税率调整的综合影响。

2019年全国及山东电煤价格指数(5000大卡)均值分别为494元/吨和560元/吨,较2018年均值分别下降37元/吨和45元/吨,而在燃煤发电总成本中,煤炭成本占比超过五成,受煤炭价格影响,华电国际2019年前三季度毛利率由去年同期的13.07%提升至的13.8%。

电价方面,2018年9月底国常会宣布2020年起取消煤电联动机制,实行“基准+浮动”电价。2019年底多省份陆续出台省级市场化交易政策,整体变化较小。从已公布2020年年度交易结果的省份看,市场化让利幅度整体可控,与2019年度交易整体无大幅变化。在2019年总体发电量同比仅小幅增长2.09%的情况下,华电国际净利润增长几近翻倍,净利增幅高于电量增幅,主要系平均结算电价上涨1.99%。

增值税方面,2019年二季度开始,火电增值税率从16%降至13%,间接提升了煤电不含税上网电价。

可以看出,2019年华电国际盈利上升很大程度上取决于当期的煤价及电价状况。查询财报可知,从2018年一季度开始,华电国际净利润已连续大幅增加8个季度,而与此同时,煤炭价格也从2017年的高位逐步下行。可以说,煤炭价格很大程度上决定了火电的盈利状况。

抛开煤价,电价以及华电国际的机组利用小时数在中长期看均不会太乐观。

电价是火电企业可持续盈利能力的关键,未来技术进步的同时,电价也会随之下降。2019年政府工作报告指出,“要以改革推动降低涉企收费,深化电力市场化改革,清理电价附加收费,降低制造业用电成本,一般工商业平均电价再降低10%。”这是继2018年政府工作报告中提出降低一般工商业电价10%之后的进一步降价举措。

此外,作为华电国际绝对主力的燃煤发电机组平均利用小时数也在持续走低。2014年,华电国际的燃煤发电机组平均利用小时数为5381小时,但到了2018年下降至4849小时,4年时间下降了532个小时,表明公司发电量的增长更多的是依赖新增机组的推动,原有的燃煤发电机组发电量增长不容乐观。

承诺13年,优质资产迟迟无法注入

资料显示,华电国际主营业务是电力生产,控股装机容量达5157万千瓦。公司的业务包括电力生产、供热和煤炭销售,其中电力生产业务2018年营收占比年度总营收79%左右,是其主营业务。截至2018年12月底,公司控股装机容量共计5157.05万千瓦,煤机、燃机、风光太阳能等装机容量分别为4022.5、511.81、622.74万千瓦。煤机装机占比为78%,是公司主要装机电源。

早在2006年,即华电国际上市第二年,公司即发布了《华电国际关于中国华电进一步避免与华电国际同业竞争有关事项的承诺公告》,彼时,华电国际承诺;“本公司是中国华电整合电力资产的主要平台和发展电力业务的核心企业,中国华电拟通过资产购并、重组等方式,将优质的经营性资产注入本公司,支持本公司未来的发展。”

但到了2012年2月2日,华电国际注入优质资产才迟迟推出了5年期的承诺:“对于华电集团拥有的非上市常规能源发电资产,华电集团承诺用 5 年左右时间,将该等资产在符合上市条件时注入华电国际,并给予华电国际常规能源发电项目开发、收购的优先选择权,以支持华电国际持续、稳定发展。”

仅仅4个月之后,华电集团在补充说明函中说明,承诺函中的“非上市常规能源发电资产”及“常规能源发电项目”不包括福建省内的常规能源资产或项目(含煤电和水电业务、资产及项目)。

而到了2014年8月29日,华电国际再次发布公告称,优质资产的注入要等到满足资产注入条件后三年内执行。

再三延迟之后,2019年,华电集团承诺的优质资产注入终于迎来了新的曙光。

2019年12月24日,华电国际公告称,在2018年度财务决算后,对非上市常规能源发电资产(包括火电和水电)是否符合注入华电国际的条件进行了核查。按照资产注入条件,中国华电正在对相关资产进行整理和完善,待满足相关条件后将适时注入华电国际。

此前,中国华电集团分别在2015年将华电湖北发电有限公司82.5627%股权、2019年将湖北华电武昌热电有限公司100%股权注入华电国际,合计资产规模549万千瓦,交易对价44.16亿元。

而实际上,截至2018年底,中国华电集团控股的发电企业中,还有15家潜在注入的常规能源发电资产,其中包括华电江苏能源有限公司、华电新疆发电有限公司、华电陕西能源有限公司、中国华电集团发电运营有限公司、华电内蒙古能源有限公司、华电四川发电有限公司、华电云南发电有限公司、华电山西能源有限公司等企业或分支机构。

上述优质资产迟迟没能注入,也在一定程度上影响了华电国际此前的业绩表现,也成为投资者质疑的焦点。

 

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