文 | 刘文蕾

1月16日，山东海化发布了2019年度业绩预告：去年预计盈利1.4亿元至1.8亿元，上年同期盈利5.87亿元，同比下降69.31至76.13%。

对此山东海化称，报告期内，公司业绩变动是因为主导产品纯碱销量较上年同期下降，销价也较上年同期有较大幅度下降。公司主导产品生产消耗控制较好，但因大宗原材料价格上涨致使单位营业成本较上年同期上涨。

实际上，山东海化近年来的业绩增长乏力，一度令股民疑惑。这背后的原因是什么？

往年净利一度下滑

山东海化地处国内重要的海盐产区，有丰富的卤水资源。公司在纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产品的生产和销售方面均有布局，其中纯碱为公司主导产品。

公司近年来的业绩并不景气。

2016年，受下游需求不旺、行业产能过剩等不利因素影响，公司净利亏损达1.23亿元，同比下降200.36%。

2017年，因主导产品纯碱产量增加及价格上涨，公司归属于上市公司股东的净利润为6.85亿元，较上年同期分别增长了656.67%。然而，在净利暴增6倍的同时，山东海化经营活动产生的现金流量净额方面比2016年减少115.51%，减少额度达到3.3亿元。对于现金流的变化，公司曾称，主要系本期采购商品支付现金增加及支付“1.29”事件赔偿所致。

但是，之后山东海化的业绩仍出现下滑。

进入2018年以后，纯碱价格的不确定性再次显现。市场一度出现纯碱供大于求的状况，库存消耗也需要一个比较慢的过程。这一年，公司归属于上市公司股东的净利润为5.87亿元，同比下降14.4%。

近年来纯碱行业库存量持续降低，截至去年6月，山东海化的库存量仅为30万吨左右，与50万吨的历史平均水平相比呈现出较大幅度的下滑。2019年3月以来，国内有多家纯碱企业陆续进行检修，涉及产能占比20%以上，市场供应量不断缩减。

当时华东地区轻质纯碱价格约为1811元/吨，重质纯碱1928元/吨，处于历史中位，一方面是库存低位，另一方面是需求提升，在双重因素叠加下，纯碱进入旺季涨价通道。

对此民生证券曾分析，山东海化兼有规模优势和循环产业链优势，在纯碱行业景气回升的形势下，公司将充分受益。

但这对公司扭转净利下滑局面并未产生作用。

去年10月，山东海化披露了公司三季报。公司在前三季度实现营业总收入34.4亿，同比下降10.6%；实现归母净利润2.4亿，同比下降48.3%，降幅较去年同期扩大。

背靠中海油

2008年9月4日，山东海化发布公告称，潍坊市国资委与中海石油炼化有限责任公司签署了《关于山东海化集团有限公司之股权划转协议》。协议规定，潍坊市国资委将其持有的山东海化集团有限公司51%的股权无偿划转给中海石油炼化有限责任公司。

当时持有山东海化40.34%股份的山东海化集团，为山东海化的控股股东，协议签署意味着中海油成为山东海化的新东家。

2008年，山东海化便已在A股市场拥有近十年的资历，公司在纯碱、溴素生产等海洋化工领域占据优势地位。另外，2007年，公司实现归母净利润突破3亿元大关，在借助当年资本市场牛市行情，山东海化的股价在一年的时间内暴涨256.60%。

投资者一直对中海油控股下的山东海化寄予希望，但现实情况却总是“失望”。

由中海油控股后，山东海化董事长一职已由数人先后任职过，每次新官上任都被投资者认为是公司资产重组的希望。但多年过去，山东海化仍未有大的变动，公司的主营业务仍然是纯碱化工。

公司上市20年来，除了IPO时公司募集的6.28亿元外，只进行过一次配股融资，融资金额3.87亿元，在定向增发、公开增发、优先股方面，公司的表现均为零。

在中海油控股期间，山东海化的业绩起伏不定，随纯碱行业的周期波动，时亏时盈。2017年，公司归母净利润曾达到6.85亿元，创下历史新高；2018年，公司业绩虽有所下滑，净利也能达到5.87亿元，但是公司的股价却未能创新高，甚至一度跌至5元/股的状况。

如今，股民依然期待着山东海化能有亮眼的表现。