文｜36氪 欧阳伟康

2019年以来，欧洲市场已经成为小米手机海外市场出货量持续增长的核心动力。但这一动力或将在2020年面临挑战。

从2月18日至3月10日，前后21天，JP摩根（摩根大通）将小米集团（1810.HK，以下简称“小米”）的股票评级由“持有”下调至“卖出”，但上调目标价至9港元。

JP摩根在3月10日的报告中表示，小米年初至今累计上涨12%，已反映了国内5G市场以及海外业务的强劲增长。不过JP摩根仍然认为小米在国内5G手机的市场份额及MAU（月活跃用户）不太可能明显增长，主要因为来自华为、OPPO和vivo等竞争对手的激烈竞争。

此外，JP摩根指出，小米关键的下行风险是全球疫情持续时间超出预期，这可能导致国内外市场销售疲软，以及对中国互联网服务业务的潜在风险。该行在报告中提及，如果欧洲疫情恶化，智能手机需求可能会受到负面影响，过去几个季度，欧洲市场一直是小米智能手机业务的主要增长动力。

欧洲疫情近期出现的变化是JP摩根下调小米股票评级的直接原因之一。在2月18日的报告中，JP摩根在下行风险中并未提及疫情对小米手机海外市场的影响，事实上，海外手机市场当时还是JP摩根认为的小米可以出现惊喜的上行空间。

从IDC数据也可以看出，在小米手机印度市场出货量接近天花板后，来自欧洲市场的高速增长正挑起小米海外市场增速的大梁，从而拉动小米全球市场出货量继续保持增长。

但全球疫情带来的不确定性将使得近期外界对小米增长前景的预测出现分歧。

建银国际在3月12日的研报中也将小米股票评级由“买入”下调至“持有”。该行表示，维持对小米2019年的盈利预测不变，但将2020年至2021年的盈利预测下调14%-24%，以反映更高的研发费用和疫情的影响。

除上述两家券商外，多数券商仍对小米的增长前景保持乐观。

中金在3月5日发布的报告中表示，预计小米2020年出货量将增长至1.41亿，国内、印度、西欧和其他地区的市场份额将进一步提升。

中信建投证券则在3月9日的报告中称，国内疫情对生产和销售端短期都有影响，但是小米在国内以线上销售为主，另外2/3出货海外，所以相对影响会小。不过中信建投证券并未明确提及海外疫情的潜在影响。

截至发稿，彭博数据显示，小米股票共有26个“买入”评级，9个“持有”评级与4个“卖出”评级，12个月平均目标价为13.23港元。