文|翠鸟资本

近日，据证监会北京监管局官网信息显示，北京木瓜移动科技股份有限公司（以下简称：木瓜移动）已于2020年2月18日与中天国富证券有限公司签订首次公开发行人民币普通股股票（A股）并在创业板上市的辅导协议。

木瓜移动本次转战创业板是继2016年12月终止新三板挂牌，2019年7月主动撤回科创板发行上市申请后再次试图进入A股市场。

木瓜移动的创业板之路能顺利吗？

资本市场不愿认的“回头客”

据木瓜移动官网信息显示，公司是一家以大数据技术应用/服务为核心的全球化营销服务公司，由清华、斯坦福、谷歌背景的海归精英团队创立于2008年，总部设在中国北京，并在美国、欧洲，及中国香港、深圳、上海等地设立了子公司。

该公司自成立以来一直专注于服务国内企业出海，拥有Facebook、Google等全球头部流量，业务覆盖游戏、应用、电商等行业；公司重视技术，致力于成为全球领先的大数据营销服务商，目前公司依托自主研发的人工智能大数据营销平台、谷歌云服务、智能变现服务，为出海的中国企业提供更加精准高回报的出海全链条服务生态。

相比公司，其创始人兼CEO沈思名气似乎大得多，头顶着清华、斯坦福双硕士学历，在2011年以2号女嘉宾身份亮相《非诚勿扰》节目征婚，连续参加节目达21期之久，其目的是否真为征婚，不得而知。

还是说回公司，主做海外营销业务的木瓜移动，最初打算在美国上市。

不过公司CEO沈思曾表示由于美国低估了公司的实力，最终使得她放弃在美国上市，转战新三板市场。

随后的2016年5月16日，凭借着超611%的净利润增长率的木瓜移动正式挂牌新三板，证券代码：837493。

彼时，木瓜移动CFO赵巨涛在接受媒体采访时曾透露公司将考虑AB两个计划融入中国资本市场，A计划争做新三板的优质企业，B计划不排除启动IPO，同时他还强调称新三板是中国资本市场的未来。

谈及B计划时赵巨涛称，最差的结果就是“在排除借壳可能性后，排队加锁定期3-4年，回头发现新三板已经轰轰烈烈发展起来了，所有现在期待的福利均达预期。这是最坏的结果,浪费了时间成本失去了两边的红利,所以新三板仍是我们最重要的Plan A，它的每一个政策、落地的始点、甚至来回来去的细小波动,我们都十分在意和关注。”

挂牌一个月后的6月20日，木瓜移动公告称计划定向发行股票不超过750万股，发行价34元/股，融资额不超过2.55亿元。公司称，“定向发行主要目的在于提高公司的资金实力，加快公司主营业务的发展。本次股票发行必将进一步优化公司资本结构和增加运营资金，提升公司盈利能力和抗风险能力，增强公司综合竞争能力，有利于公司长期可持续发展。”

然而天有不测风云，有消息称该项定增并未成功实施。似乎是受到本次定增失败的打击，紧接着的2016年11月，木瓜移动旋即宣布已申请从新三板摘牌。

2016年12月22日，木瓜移动正式终止新三板挂牌。

据企查查信息显示，从新三板退市后的木瓜移动，又进行了两轮融资，引入了汉富资本、正和岛基金、腾业创投等投资方。

时隔两年后的2019年3月29日，随着木瓜移动宣布在科创板上市申请获受理，使得公司成为早期申报科创板的企业之一，备受整个市场关注，由此带来的关于公司“含科量”的问题也一时成为市场人士及媒体关注的焦点。

虽然招股书中木瓜移动表示，自己是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司，然而公司其实只拥有一项美国专利，国内尚未获得任何专利，且近三年研发投入总计不足1亿元，报告期内研发投入占比分别仅为4.94%、1.20%及0.71%。

随后上交所审核中心于2019年4月11日及6月4日先后出具第一、二轮审核问询函，提出共计89个问题，其中核心技术、业务模式、技术先进性、收入等都是上交所追问的热点问题。

此后的2019年5月22日及6月19日木瓜移动就以上问题进行了一一回复，上交所审核中心召开审核会议，对公司发行上市申请形成审核报告，拟提交上市委员会审议，并发函要求发行人和保荐人提交招股说明书上会稿。

或许是感觉形势不利于自己，2019年7月4日，公司及保荐人突然提交了撤回发行上市申请，这也意味着木瓜移动成为了首家主动撤回材料及首家终止审核的科创板申报企业。

研发投入不足，业务过度依赖脸书

据木瓜移动申报科创板时公布的招股书显示：木瓜移动2016年、2017年、2018年营收分别为5.648亿元、22.79亿元、43.28亿元，归母净利润分别为3434万元、6176万元、8344万元。

同时木瓜移动称，截至2019年4月，公司丰富经验的技术研发人员占比超过60%，然而招股书显示，木瓜移动2016年、2017年、2018年的研发费用分别为2790.32万元、2730.61万元、3052.43万元，投入占总营收的比例分别为4.94%、1.2%、0.71%，研发投入占比逐年在下降。

同时查阅木瓜移动在各大招聘平台招聘人员却发现，公司招聘岗位中多为广告销售人员及广告投放优化人员，这与我们意识中的一家大数据公司的招聘人员结构大相径庭，也难怪市场对其当时在科创板上市的举动有所质疑了。

其实木瓜移动主要从事的是为国内有出海营销需求的企业提供海外营销服务。据申请科创板期间招股书显示，其是Facebook在中国官方认可的代理商之一，自称Facebook出海营销前两名。公司2018年在Facebook的采购金额为38亿元，占其总体采购比重的91.99%，可以说对Facebook的依赖是相当严重了。

据了解，Facebook官方认可的中国代理商还包括蓝色光标、猎豹移动、飞书互动等公司，其中，蓝色光标是创业板上市公司，猎豹移动是美股上市公司。

同时对比其营业收入及毛利情况不难发现，Facebook营销的低毛利率将对公司未来的营收增长形成重大影响，如若发生客户投放款拖欠等营销领域经常出现的问题，那么对公司的财务状况将产生不可预估的影响。

再冲关仍选问题券商

2019年11月8日，上交所曾发布消息称，对科创板发行上市申请中的信息披露不当行为采取自律监管措施，其中对木瓜移动出具监管工作函，对木瓜移动的保荐机构中天国富证券有限公司出具监管工作函，对木瓜移动的保荐代表人陈佳、陈东阳予以监管警示。

同时上交所指出，采取自律监管措施所针对的不当行为，主要是相关市场主体在科创板招股说明书等申请文件编制、审核问询回复等工作中，存在不规范、不严谨、不勤勉的行为，木瓜移动则因招股说明书（申报稿）未能客观反映发行人的主营业务内容、未充分披露行业定位划分依据，未充分揭示对公司持续经营可能产生重大影响的风险因素，未披露有关业务数据与公开信息存在差异的原因等。

而此次木瓜移动在创业板上市所选择依然是中天国富证券有限公司，双方的合作似乎并未受到去年“科创板终止审核第一单”事件的影响，木瓜移动冲刺创业板之路会顺利吗？