五粮液（000858.SZ）“国企混改”终于有了实质性进展。

10月25日，在南京秋季糖酒交易会期间，五粮液举行经销商持股说明会，五粮液集团董事长唐桥、总经理刘中国、股份公司副总经理朱中玉均出席了此次会议。

界面新闻记者从参会的经销商处获得一份五粮液《关于经销商参与认购五粮液非公开发行股票相关事项的说明》（下称说明）。说明中称“为了进一步加强五粮液和核心经销商的联系，让商家分享五粮液的发展成果，本次非公开发行股票拟引入部分经销商参与持股”。

此次经销商参与非公开发行股票，发行方式为非公开发行新股，发行价格为23.34元/股，认购起点为不低于50万股（约合1167万元），上不封顶，股票锁定期为本次发行完成后的36个月，参与方式为各位经销商通过认购资产管理计划的份额间接持有五粮液股票。

五粮液今年7月29日停牌日收报25.73元，增发价格大约为停牌价格九折。

消费品行业上市公司推动经销商入股早有先例，最著名的是格力电器。该公司第二大股东、持股9.05%的河北京海担保投资有限公司，是由格力电器十大区域销售公司出资设立，引入京海投资曾被视为格力电器打破国有股权“一股独大”局面的重要举措。

界面新闻记者之前在四川宜宾五粮液酒厂进行调研时了解到，五粮液的国企改革酝酿已久。2014年底的五粮液经销商大会上，五粮液集团董事长唐桥提出，2015年是五粮液的改革之年，五粮液成立了改革领导小组，正在做总体设计，接下来将大力推进国企改革。今年两会期间，唐桥更是进一步表示，今年将启动一系列改革程序，包括薪酬制度改革、管理层持股、员工持股等。

2015年6月，五粮液股份公司董事长刘中国在接受媒体采访时表示，公司从上至下的改革已经全面开始，目前推进的是公司薪酬改革。“五粮液集团近期有望减持股份公司股权，并采取引入战略投资、员工持股、薪酬体制改革等措施。”

西南证券酒业分析师朱会振告诉界面新闻，从五粮液的股权结构来看，宜宾市国有资产管理公司持有36%的股份，五粮液集团持有20.07%的股份，五粮液集团是省国资委管辖，股份公司则由宜宾市国资管理，资产由宜宾市管，人头和资产管理脱节。

对此唐桥提出，五粮液改革将从集团自上而下重点推进，集团要按照股份制改革；二级子公司，包括股份公司，目前是混合所有制，但股份公司的改革也要深化，会涉及到国有股出让和减持的问题；三级子公司，将积极推进混合所有制。

西南财经大学经济信息工程学院院长霍伟东指出，五粮液作为四川省属大型国企，出台员工持股的具体改革措施，有利于发挥企业主体地位，利于现代企业制度和企业经营制度的完善，使企业更有活力和效率。

基于上述部署，五粮液在今年7月29日下午开市起停牌，此举引发市场对于公司国企改革的强烈预期。8月13日午间，五粮液公告称，公司拟筹划员工持股计划，拟筹划以非公开发行股票方式实施员工持股。然而，股票停牌至今，却尚未提出实质性的方案和实施办法。

“而今，随着《说明》对经销商的发放，才预示着五粮液的混改正逐渐开始落地。”朱会振说。

界面新闻记者从参会经销商处了解到，五粮液方面对于经销商确定认购有明确时间要求，在此次大会最后，会议主持人反复强调，若确定认购，请于10月27日18:00前与五粮液董事会办公室工作人员联系，获取认购协议和相关文书。

该经销商向界面新闻记者透露，此次经销商持股参与的一般金额为1000多万，参与金额大的经销商可能会达到1亿元，约有50家左右经销商将会参与，预计此次向经销商募集资金为10亿左右。由于要锁定三年，部分经销商希望能够将股权质押给五粮液厂家，换取现金打款进货。

对于上述三年锁定期内，认购的经销商资管计划份额对应的权利有无限制，能否转让或抵押贷款，五粮液给予了明确答复，“锁定期内，资产管理计划的份额及对应的股票不得进行交易、质押及货款抵押。”