记者 | 吴波

当代置业(01107.HK)算是房地产行业一家小而美开发商，一直期望在绿色建筑上觅得一片蓝海。

在如今地产行业规模为重、调控高压及市场低潮期，当代置业是否创造了一份理想中的业绩呢？

3月26日，当代置业（01107.HK）公布的2019年财报显示，过去一年，公司销售额增长12.6%至362.026亿元。随着销售额上升，营收和毛利也在同步提升，营收同比增长55.8%至约145.52亿元，毛利同比增长70.8%至37.07亿元，年度溢利同比增长59.2%至约10.54亿元。

销售提速，营收增长，当代置业的土储规模也相应增多。

2019年，当代置业在合肥、天津、青岛、西安等城拿了23个新项目，新增计容建筑面积约4744.993平方米，新增土地货值434亿元，通过招拍挂、并购、一二级联动及产业协同等方式确权土地货值1500亿元。至2019年底，土地货值达到2500亿元。

这是一份还不错的成绩单。但在融资术上，当代置业相比同行颇有不足。

作为一家专攻有更高产品溢价的绿色建筑房地产开发商，如果不是融资利率高企，当代置业在利润上会有更好表现。

根据财报，2019年当代置业净负债率略有上升，为82.7%。总流动负债由2018年的约387亿元增至约503.4亿元。其中合约负债207亿元，一年内到期的银行及其他借款70.87亿元，一年内到期的优先票据23.79亿元，短债总计约94亿元。

截至2019年底，当代置业现金、受限制现金及银行结余为113.82亿元，偿债压力不算大，但短债中优先票据的利息极高。

总体来看，当代置业的融资成本总额由截至2018年底约2.55亿元增加约62.9%至2019年底的4.2亿元，加权平均借贷利率由2018年的8.2%上升2019年的9.9%。

当代置业加权平均借贷利率上升，主要受高利率的海外融资成本拉高。

根据界面新闻梳理，2019年1月，当代置业发行一笔1.5亿美元、年息率15.5%、2020年到期的优先票据。2019年2月，当代置业在这笔优先票据上又追加发行2亿美元。

2019年4月，当代置业又发行一笔3亿美元年息12.85%、2021年到期的优先票据；2020年2月发行2亿美元优先票据，票面利率为 11.8%；2020年3月发行1.5亿美元优先票据，票面利率为 11.95%。

当代置业发行的以上优先票据属于绿色债券，是指所得资金专门用于符合规定条件的绿色项目或为这些项目进行再融资的债券工具，具有一定门槛。

2016年10月，当代置业发行的3.5亿美元绿色债券，是国际资本市场上第一笔中国绿色高收益债券。

但其2019年以来发行绿色债券的利率均超过10%，且还有利率高达15.5%的债券，这在地产行业几乎属于最高成本的海外借款。

高息利率使得当代置业付出了昂贵的成本。根据财报，2019年当代置业光优先票据及公司债券的利息开支就达到9.69亿元，高于银行及其他借贷的利息8.34亿元。

尽管当下国内及海外市场利率普遍上升，但相比同行，当代置业所发优先票据利息依旧属于高位。

据克而瑞数据，截至2019年上半年，当代置业加权平均票面利率为12.01%，穆迪主体评级为B2。其监测的170家房企2018年1月1日后发行的主体评级为B2的加权平均票息为11.3%，当代置业还高于同评级市场水平。

当代置业在财报中称，要坚守绿色健康核心竞争力，实现在绿色健康地产领域的投融一体、产融 结合、产城融合，构建以战略银行和战略信托为主的间接融资体系，以发债、 ABS为主的直接融资体系和以私募基金和项目股权合作为主的股权融资体系，积极拓展海外和国内绿色金融资本管道，推动绿色金融业务的创新实践。

可见，当代置业钟爱发行的绿色优先票据并未给其带来成本优势，反而支出了更高的利息。

当代置业是一家民营企业，2013年香港上市，董事会主席张雷持股65.47%、中国信达、中国长城分别持股9.6%和6.87%，公司总部在北京，总裁张鹏。

成立20多年来，一直致力绿色科技研发，其标志性品牌——“MOMΛ”，当代MOMΛ项目曾荣获世界十大建筑奇迹之一。

2019年当代置业新获4个专利，累计获取多个绿色核心技术专利，现有产品线整合升级为当代ΜΟΜΛ、当代府ΜΟΜΛ、当代阅ΜΟΜΛ、当代城ΜΟΜΛ。

按照原本计划，当代置业希望在未来很长一段时间内，凭借绿色建筑优势跨过行业拐点，在今年实现500亿销售目标。

这是当代置业总裁张鹏在2018年许下的目标，他当时曾表示，“当代有自己的追求，有自己的差异化竞争力，但是不失规模，保持适度的增长，2020年我们就上到500亿。”

但受制于调控、疫情等多方面因素，当代置业已将今年销售目标调整为420亿元。