文｜五谷财经

继华润啤酒、珠江啤酒之后，青岛啤酒于3月29日晚间发布了2019年年度报告，利润保持了双位数增长态势，远超同期收入增幅，机构称全年业绩略超市场预期。

数据显示，2019年，青岛啤酒实现营业收入约为279.84亿元，与去年265.75亿元相比，增幅在5.3%左右；归属于上市公司股东的净利润约为18.52亿元，相较于2018年14.22亿元，增幅在30%以上。

报告期内，青岛啤酒以啤酒市场的高端化、多元化、特色化消费升级需求为导向，积极推进“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌战略，持续优化产品结构升级，酿造具有“基础质量+特色质量+魅力质量”的差异化产品，加快向听装酒和精酿产品为代表的高附加值产品转型升级。

数据显示，2019年，作为主品牌的青岛啤酒共实现销量 405.1 万千升，同比增长3.49%，其中“奥古特、鸿运当头、经典 1903、纯生啤酒”等高端产品共实现销量 185.6 万千升，同比增长7.08%，保持了在国内啤酒中高端产品市场的竞争优势。

国盛证券在研报中表示，受益于2019年4月增值税下调、青岛啤酒对部分产品提价、产品结构改善的三重利好因素影响，青岛啤酒的整体吨酒价同比提升5%至3430.9元/吨。

数据显示，2019年，青岛啤酒的毛利率在38.94%左右，与去年相比，增加了1.24个百分点，主要就是由于营业收入的表现超过了同期营业成本。

国盛证券在研报中指出，全年来看，青岛啤酒的吨酒成本同比增长2.9%，小于吨酒价涨幅，啤酒业务的毛利率提升至38.94%。

分地区来看，2019年，除了华北地区和港澳及其他海外地区，青岛啤酒在山东地区、华南地区、华东地区和东南地区的毛利率都在增加之中。

青岛啤酒方面在公告中透露，公司在东南地区的毛利率同比增加8.52个百分点，主要原因为本年度东南地区产品及价格链优化所致。

而国盛证券则在研报中指出，分地区看，青岛啤酒在山东地区、华南地区的盈利能力改善，华南地区的净利润率同比增至6.5%，华东地区和东南地区则实现了减亏。

早在2014年，青岛啤酒便提出为了更好地结合管理层、股东和公司之间利益，将于2020年6月前推进上市公司管理层长期激励计划。

今年3月23日，青岛啤酒发布了《A股限制性股票激励计划（草案）》，本计划拟向激励对象授予1350万股限制性股票，约占本计划公告时公司总股本的0.9993%。此次激励方案是对股改承诺的兑现，本次激励范围较广，涵盖公司中高层，顶层机制改革迈出实质性一步。

对此，国泰君安在研报中表示，青岛啤酒如约推出股权激励计划，激励计划推进进度虽然晚于预期，但整体上仍取得了重要进展，迈出激励改革的重要一步，强化员工中长期激励。

从解锁条件看，本次方案对青岛啤酒的业绩和个人考核均提出了解锁要求，而青岛啤酒的盈利改善持续性取决于三点，一是高端化进程，二是行业竞争边际动态，三是内在顶层机制改革推进情况。

正如招商证券在研报中所言，青岛啤酒近三年紧随行业高端化浪潮和提价动作，吨酒价格稳步改善，本次激励推出，上述第三点条件达成，内部的积极性和战斗力有望改善，增强高端化进程及在企业竞争力的确定性，保障盈利能力持续提升。

2020年春节之后，受到疫情因素影响，啤酒行业销售遭到不利影响，华润啤酒、重庆啤酒2020年第一季度业绩都将下滑。

公告显示，华润啤酒截至2020年2月29日止两个月之未经审核综合营业额及未计利息及税项前盈利，相较于2019年同期，降幅各在26%及42%左右。

另外，2020年第一季度，珠江啤酒的销量预计同比减少30%-40%，由于产品结构改善，预计收入增速下降幅度低于销量端。

而国盛证券则在研报中透露，受疫情影响，青岛啤酒2020 年1-2 月收入、利润也将下滑；但是，青岛啤酒疫情期间在电商渠道上线多款高端新品，对标竞争对手高端系列，受到消费者欢迎；且从中长期角度来看，青岛啤酒具有品牌优势，叠加股权激励落地以及销售激励制度改善，未来在高端市场提升份额势能充足。