记者 辛圆

上周中共中央政治局会议提出“适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模”后，市场对特别国债及专项债的关注度持续增加。

据《21世纪经济报道》消息，除增加发行规模外，以省为单位，今年专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例将从20%提升至25%，以支持基建投资，从而实现稳增长的目的。

粤开证券首席宏观研究员张德礼对界面新闻指出，基建投资是今年稳增长的重要发力点之一，但钱从哪里来是一个问题。

“目前也没有看到隐性债务放开、房地产调控全局放松、金融监管约束打开的信号。”他说，因此，可以预计专项债将是今年基建投资最主要的增量资金来源，除了提高投向基建的比例外，提高专项债做项目资本金的比例，能够在一定程度上缓解融资难题。

受新冠疫情影响，基建投资增速大幅下滑，1-2月份，全国基建投资同比下降超过30%。与此同时，基建投资资金的重要来源——地方财政收入面临减收的挑战，今年前两个月地方一般公共预算本级收入同比下降8.6%。

财信证券首席经济学家伍超明对界面新闻表示，提升专项债做资本金比例有两个好处，一方面可以提高专项债资金杠杆水平，扩大地方财政的乘数效应，在一定程度上降低财政稳增长压力，另一方面可以使地方政府在专项债限额内快速启动一些重大基建项目，使前期准备充分的重大基建项目加速落地，更好地发挥逆周期调节作用。

财政部已在2019年年末和今年2月分别下达1万亿元和2900亿元的专项债额度。分析师普遍预计，今年专项债规模可能扩大至3.5万亿元。

去年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，加强财政、货币、投资等政策协同配合，促进经济运行在合理区间。

通知明确指出，对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目，主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目，在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金，但不得超越项目收益实际水平过度融资。

去年9月，国务院常务会议进一步明确，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，但专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例应限制在20%左右。

伍超明指出，从2019年来看，由于专项债资本金政策推出时间偏晚，政策效果不是太理想，但随着政策逐步消化和稳增长诉求增强，2020年专项债资本金制度对基建投资的撬动作用将明显增强。据其测算，若相关政策最大限度发挥效用，单位专项债资金带来的基建投资增量，将由原来的0.3倍放大到2.4倍。

据兴业证券统计，今年1月发行的新增专项债中，有高达654.4亿元的专项债作为项目资本金（涉及90个项目），占1月发行新增专项债规模的9.15%，与2019年作资本金的新增专项债规模占比仅0.26%相比大幅增加。不过，多数省份已发行专项债作为资本金的规模占新增专项债的比例仍不足20%。

分地区来看，1月发行新增专项债的26个地区中，有15个地区存在专项债作项目资本金的案例，其中云南、广东和山东专项债作资本金的规模位居前三位，分别占发行新增专项债规模的20%、15%和13.6%。

“提高专项债对基建投资的撬动作用，关键是要找到风险与收益相匹配的项目，目前来看还需要在这方面花力气。”张德礼说。

他指出，专项债用于基建投资，实际上面临着一个悖论，即专项债对项目的现金流有要求，需要用对应项目的现金流还本付息，但如果一个项目有好的现金流，可能就不需要用专项债的资金来建设，可以通过PPP（政府与社会资本合作）等方式来做。

张德礼表示，未来提振基建投资可能要“广撒网”，新基建、老基建都不可缺。他说，近期市场对新基建的关注度很高，但2020年新基建投资规模约为1万亿元，体量较小不足以对冲，需要继续推出和建设大项目。在解决融资难方面，除了专项债，还可通过政策性银行，加大对基建项目的配套贷款支持。