文|3eLife

孙正义当年独具慧眼投资阿里巴巴的故事，想必很多朋友早已是耳熟能详，但在这最近一年多来，软银在互联网行业风投领域的名声却显得白玉微瑕。原因无它，正是收到来自孙正义旗下软银愿景基金（Vision Fund）上百亿美元投资的共享办公空间企业WeWork，经历了一个有如过山车般的2019年，更是从人人都想掺和一手的独角兽，变成了让投资方倍感棘手的“毒角兽”。

经过了一年多的反复纠葛，如今孙正义终于决定要拔掉这个让自己如鲠在喉的“鱼刺”了。据英国《金融时报》4月1日的报道显示，WeWork在一份声明中称，公司控股股东软银集团已经通知董事会特别委员会，将不会完成其于2019年10月签署的30亿美元要约收购。

值得一提的是，软银这一决定是在WeWork董事会特别委员会宣称将评估所有的法律选择，其中包括不排除会对其提出诉讼的情况下做出的。这也就意味着即便有可能面临法律风险，软银方面依旧选择在交易截止时间过后彻底放弃，由此不难看出其显然是不想继续在WeWork这摊烂泥里打滚了。

在2019年1月，WeWork的估值还曾一度升至470亿美元的历史高位。然而IPO之路上一系列的作妖行为之后，如今其市值只剩顶峰时的一个零头，而WeWork轰然倒下的故事，则几乎可以简单用习惯作弊的学生终于在高考前现出原形来形容。

长期以来，WeWork无疑深谙资本圈的游戏规则，尤其擅长用“好看的财报数据”来给自己贴金，再扯起软银的“虎皮”。可但凡想在美国进行IPO的企业，都需要向美国证券交易委员会提交招股书，而WeWork就是在这面“照妖镜”下原形毕露，使得其不再是个神秘的互联网行业独角兽，而变成了套着互联网外衣的二房东。

既然是二房东的模式，市场自然就会用传统的空置率、现金流、租约期限，以及回款等数据来评判WeWork的生意。但不看不知道一看吓一跳，2019年上半年WeWork营收是15.35亿美元，净亏损9.04亿美元，也就是说其事实上一直在巨额亏损中，并且亏损额还在不断扩大，甚至导致投资者已经不敢买单了。

而在上市失败后，由于前期为推高估值，WeWork大笔烧钱的策略导致账面现金枯竭，原本想着是在二级市场减轻资金方面的压力，但随着IPO失败，WeWork只能面临更大的资金压力。但是即便WeWork宣布中止IPO，当时软银方面也没有“雨天收伞”，反而是在去年10月下旬还拉了他一把。

且不论自从2017年以来，软银通过旗下愿景基金与其它投资工具，已累计对WeWork投入了106.5亿美元，在算上在IPO失败之后的这一系列投入，软银已经在WeWork身上加了太多的筹码。虽然在外界看来软银早就应该壮士断腕，但到底是什么原因让孙正义会做出“当断不断，反受其乱”的决策？在我们看来，愿景基金掌握的这一大笔钱或许是导致其进退维谷的原因。

根据网络上流传的一张愿景基金运转图显示，孙正义掌舵的愿景基金是一支千亿美元规模的投资机构，其中至少有沙特阿拉伯与阿联酋两支主权财富基金参与。值得注意的是，愿景基金并非完全的股权融资，而是掺杂了债务融资，这也就意味着其每年还需要支付一定的利息，如果以票面利率7%计算，每年所需支付的利息费用就已经高达29.6亿美元。

显而易见，以愿景基金这样巨大的体量，也只有稀缺的互联网行业独角兽才能满足它的胃口，而WeWork就是其中的典型。而孙正义之所以会时隔半年推翻了挽救WeWork的决定，则或许是突如其来的新冠病毒（COVID-19）疫情惹的祸。

正常情况下，WeWork的IPO即使失败也还能挽救一下。根据美国宾夕法尼亚大学曾经做出的统计显示，在美股IPO的企业如果申请撤回，未来依旧会重返二级市场的比例有13％，继续私募融资的有36％，宣告合并或被收购的则为42％，只有11％会彻底破产清算。这也就意味着如果软银能够彻底控制WeWork，还是有接近90%的机会将其重新包装并打包卖给下一位接盘者。

而这或许就是在WeWork IPO失败之后，以及未来数年WeWork还需要支付高达470亿美元租金的极端不利条件下，软银依旧愿意签订一份95亿美元拯救计划，把自己从财务投资者变成控制人的原因了。这其中就包括了已经废弃的向现有股东发出30亿美元封顶收购要约的条款，并且软银还花费17亿美元清除了盘踞在WeWork董事会的“毒瘤”——创始人Adam Neumann。

在我们看来，软银的这一操作其实挺有想象空间的，凭借着新的资金、新的管理层，再加上精简业务，将重点聚焦于租赁办公空间这一主营业务上，WeWork依旧有可以扭转财务困局实现盈利，并最终进行IPO。

但显然谁都没有预料到COVID-19这只黑天鹅的到来，持续高位徘徊多时的美股出现了四次熔断，让股神都看到了毕生难得一见的“风景”。美联储更是直接降息将基准利率降到0，仅两天就有多达17个国家或地区跟随，也显现出全球宽松的步伐正在加速。

此后美国和作为欧盟核心的德国，几乎同时在G20峰会前通过了史无前例的经济刺激计划，而在欧美均开始“放水”的情况下，通货膨胀则几乎就是可以预见的事情。在奉行涓滴效应的欧美国家开启降息周期后，既然手上的钱有可能会不再那么值钱，犹有余力的投资机构，比如说愿景基金自然就愿意趁此良机第一波进场抄底各类更有价值的资产，而已经被证明书金玉其外败絮其中的WeWork，自然也就会被率先抛弃掉了。