文|执惠旅游

需要承认，疫情全球大爆发带来的冲击在更多蔓延。

作为全球最大在线旅游集团的Booking（缤客）也在做“最坏”的打算，以及持久战的准备，其表示如果现有情况继续恶化，手上持有的63亿美元现金及等价物仅能维持到2021年下半年，但也不敢保证。

今年6月，Booking10亿美元可转换债券将到期。为增加现金流，其很可能启动20亿美元的循环信贷额度，但也表示贷款并不容易。

截至美国当地时间4月9日收盘，Booking股价为每股1420.64美元，市值583.34亿美元，与年初1月3日的867.48亿美元相比，股价下跌31%，市值蒸发超280亿美元。

Booking另已采取多项举措来缩减成本，包括停止公司内部所有非必需商务旅行，取消公司内部和线下活动，大力削减全球营销支出，并在全公司范围内冻结招聘人才计划；多位高管将放弃在疫情期间的薪水。

Booking的过冬期才算开始。

63亿美元维持到明年下半年？不敢保证

与其他旅游公司相比，疫情全球大爆发前，booking财务状况相对良好，但其最近披露的一些信息，弥漫了较为悲观的情绪，包括：

1. Booking可能会在第一季度记下一笔数额巨大的资产减损费用，主要与商誉价值达21亿美元的机票预定和餐饮预定平台Kayak、Opentable相关。

2. Booking第一季度财报发布时间未定，3月9日下调了第一季度的业绩预期。其在4月8日称，预计第二季度受新冠疫情影响的程度远超第一季度，因为第一季度疫情主要集中在中国和其它几个亚洲国家范围内。（而公司的业务主要在欧美，当前疫情风暴区，在第二季度乃至第三季度的营收都不乐观）

3. Booking预计新冠疫情在全球大流行期间及后续很长时间的经济恢复阶段，对公司业务造成非常大的负面影响。

4. Booking此前在财报中披露的潜在风险更大，其中一些可能会尤其突出，尤其是与公司现在债务相关的风险因素。（这其中包括不限于英国退欧、国际贸易摩擦等不稳定因素可能会对Booking欧洲核心酒店业务造成很大影响；另外Booking受疫情持续影响在营收及利润，还有后期业务恢复爬坡的时间等）

截至2019年底，在疫情全球大爆发之前，Booking持有63亿美元现金及等价物，但其表示如果现有情况持续恶化，公司现有的流动资金仅能维持到2021年下半年，但其还表示不会保证一定能撑到这个时间点。

Booking希望储备更多的“过冬粮食”，包括很可能启动20亿美元的循环信贷额度，这一信贷在2024年到期，目前尚未使用。

另外，在不久前，Booking宣布发行10亿美元高级债券和7.5亿美元本金债券，到期日期分别为2025年和2027年，这些债券将用于企业一般支出和偿还债务。

Booking还出售了部分持有的携程股票。在3月23日至4月3日期间Booking子公司以每股23.45美元的平均价格，出售了450万股携程ADS（美国存托股），约折合1.06亿美元。回流一些资金，增加现金流的安全性，可能是Booking的考虑。

不过，当前情境下，借钱也难了。Booking表示，未来有多重因素会导致借贷更加困难。比如Booking要使用20亿美元的循环信贷额度，必须要通过财务测试，如果业务持续恶化，有可能通不过这个测试。

另有债务渐次压顶。今年6月，Booking10亿美元可转换债券到期，另还有45亿美元长期债务。

3月24日，穆迪信誉评级机构将Booking评级保持为A3高级无担保债务评级，但将其前景评级从“稳定”将为“消极”。

开源难，节流为关键。为此，Booking宣布采取一系列措施，包括停止公司内部所有非必需商务旅行，取消公司内部和线下活动，大力削减全球营销支出，并在全公司范围内冻结招聘人才计划。Booking CEO Glenn Foge以及Booking.com、Oepntable等旗下品牌CEO在疫情期间放弃薪水薪水。

此外，Booking预计将减少业绩营销与品牌营销支出，包括购买搜索引擎关键词、电视广告、在线视频广告等。参考一个数据，Booking2019年第二季度的业绩营销和品牌营销成本达13.67亿美元，占总运营成本26.03亿美元的超一半之多。

从缩减成本角度考虑，Booking接下来更大范围降薪、停薪休假或裁员，根据业务情况也可能被提上日程。

Booking为何紧张？

疫情带来的危机有多大？

4月8日，Booking在向美国证交所提交的关于公开发行债券的资料显示，在过去的几天里，公司酒店间夜预订与一年前相比下降85%。

从业务模式看，Booking的收入很大程度取决于代理模式带来的佣金收入、批发模式的产品差价收益，后者占25%左右，前者为关键，风险也相对更低，但需求端的萎缩，涉及高额订单取消退费，原先“库存”产品的积压损失等。

参考2019年的数据，可大致一窥重创情况。

Booking财报显示，其2019年第一季度（1-3月）营收28.37亿美元，运营利润5.56亿美元；第二季度营收38.5亿美元，运营利润12.47亿美元；第三季度收入50.4亿美元，运营利润23.7亿美元。

同时，2019年全年Booking营收150.66亿美元，运营利润53.45亿美元。

照目前全球疫情局势看，Booking今年二季度的业务难有起色，每年中业务最好的三季度营收和利润，大概率也将缩水严重。

其实Booking运营成本也高昂，其2019年全年总运营费用97.21亿美元，其中人工成本达到22.48亿美元，另外销售费用、行政管理及折旧费用也是较大的成本。

随着业务的停摆，人工成本、销售费用等支出会有缩减。截至2019年底，Booking 共有26400名员工，其中美国有4300名员工，美国之外的其它地方有22100名员工。如上述的员工停薪休假或裁员等，也不是不可能。

照理说Booking尚有60多亿美元的现金，硬扛的时间也不短，但为何还显得那么紧张甚至较为悲观？分两个大方面来看：

其一，产品与业务层面。

Booking旗下主营业务涵盖酒店（住宿）、机票、度假、租车以及餐饮等多个方面。但其财报显示，Booking 2018和2019财年87%的收入均来自在线住宿预订服务业务，其它在线旅行服务包括机票、度假、租车等任一业务占总公司收入均不足10%。

也就是说，Booking依赖住宿业务， 同时整体业务都依赖线下消费，链条影响直接。冲击力度可以参考携程的境况。

另参考Airbnb，数据显示，截至2018年底，Booking拥有2800万个房源，其中570万为非标住宿房源，客源7.48亿人次，而同期Airbnb全球约有600万套房源，客源5亿人次，Booking非标住宿已可比肩Airbnb。

近期Airbnb预计今年营收将降至22亿美元，同比降低54%，更早些时候，其宣布新一轮10亿美元融资，据称融资利率高达11%。

损失不小，也很有危机感。

其二，业务布局区域层面。

Booking财报显示，2019财年总收入150.66亿美元，美国区收入15.37亿美元，占比10%，荷兰区（也可认为是以荷兰为中心的欧洲区）收入116.86亿美元，其它地区收入18.43亿美元。

这里要提到两个区域市场：中国、印度。

中国市场是Booking的业务拓展期许之地，但本地化目前并不顺利。其进入方式之一是投资中国企业，包括携程、美团和滴滴，同时也成立了缤客（Booking.com）中国独立事业部。而最新消息称，该事业部将可能被取消，而缤客中国区总裁及全球副总裁已正式卸任。

这势必影响Booking在中国业务的拓展，另其上述所投企业今年一季度业绩已多受创严重，二季度也不乐观，但三季度、四季度的趋好走势，对Booking业务大盘的提振也不会很明显。

印度市场方面。Booking此前表示，印度已成为其替代住宿增长最快的20个市场之一，包括寄宿家庭、公寓、别墅、小木屋、船只和树屋等。其在印度拥有超过880000家住宿产品，其中约140000家是“替代住宿”。

印度是另一个疫情风暴区，Booking的上述业务将面临大面积且长时间的冲击，恢复或复苏将有较长的爬坡期，而未来进一步开拓这一潜力市场，也将掣肘更多。

所以，可看到Booking的业务依赖住宿，且欧洲占绝大部分收入，“鸡蛋”虽然放在不同篮子里，但不够均衡，容易失重，削弱对冲危机的能力，这也是上述提到英国脱欧等为何构成重大风险因素的缘由之一。

另外，Booking的国际化水平高，全球大流行病对国际化水平越高的企业，带来的冲击相对越大，各个区域篮子里的“鸡蛋”都难以幸免。

疫情当前复杂的局势，未来的不确定性包括可能反弹等，都将上面的种种无形或有形的放大，Booking的处境和选择，是为缩影。