文 | 功夫财经 言寸

本以为瑞幸会是最近中概股被做空的终点，没想到只是个开始。

日前，纳斯达克上市的爱奇艺被市场研究机构WolfpackResearch发布做空报告。同一天，在纽约证券交易所上市的好未来自曝，公司怀疑有员工与外部供应商合谋，伪造合同等文件，错误夸大“轻课(LightClass)”的销售数据。

好未来之所以自曝丑闻，恐怕和瑞幸的情况差不多。好未来2020财年年报公布时间将会在4月23日前后对外公布，眼看时间越来越近，公司不能在拖延，只能自己引爆这颗炸弹了。

轻课隶属于好未来的素质教育事业群，占好未来2020财年整体预计收入的3%-4%。消息一放出，好未来市值蒸发就超过了400亿人民币。

而好未来的竞争对手，新东方与跟谁学也出现了不同程度的下跌。

员工造假变得这么容易？

尽管轻课业务只占好未来收入的不到5%，与瑞幸的22亿元造假在性质上有明显差异，但在年报公布前夕对外“自曝”，难免不会让投资人产生联想。

早在2018年6月，浑水就曾针对好未来连续发布了四份做空报告。在报告中，浑水指责好未来存在夸大利润、操控利润、审计漏洞等问题。受此影响，好未来的市值在当时就蒸发了约62亿美元。

好在浑水没有更多的实锤，这才让好未来过了关。后来随着好未来在K12领域的持续发力，好未来市值也超越了新东方，成为了国内教培机构的老大。

对于此次丑闻，尽管好未来对外表示，数据造假是员工所为。但如果公司高层这么好骗的话，好未来恐怕也做不到今天的规模。

好未来的“自曝”也让前段时间春风得意的跟谁学，不得不出来走两步。跟谁学创始人陈向东在4月8日以媒体沟通会的形式，出面回应了此前机构Grizzly对其财务造假、刷单虚增学生人数、老股东抛售股票等方面的指控。陈向东对外表示，“因为我们公司是很坦诚的，从不弄虚作假，从不夸大和粉饰，经得起检验。”

我们真诚的希望，他今天的话不要在日后被打脸。毕竟在2018年，好未来在面对浑水做空时曾信誓旦旦的表示，浑水的指控都是未经证实的猜测以及对事件的恶意解读。

在线教育：疫情催生下的伪需求？

其实，在跟谁学被做空和好未来“自曝家丑”之前，由于疫情的影响，中国主要的在线教育机构都经历了市值和估值的普遍上涨。仅仅在一周前，行业“独角兽”猿辅导还宣布完成新一轮10亿美元融资，投后估值达到78亿美元。

面对积极乐观的形式，甚至有人喊出了，“非典成就了电商，这次疫情可以成就在线教育”。

但现在看来，疫情更多带来的却是对于教育在线化的伪需求。从疫情开始到现在，全国大部分省市疫情清零的情况下，线上和线下机构都有着各自的焦虑。

对于线下机构而言，疫情是重大的打击，很多人已经等不到疫情结束了。兄弟连率先在疫情期间宣布倒闭；几天后，在线教育企业明兮大语文创始人王嘉树发出给家长的一封信，宣告破产；曾经融资1.2亿元、有50家直营校区的趣动旅程宣布希望通过破产重组重生。

而线上教育机构，焦虑也不少。高考延期，势必会影响到机构暑期招生的节奏。而学校网课给学生、家长带来的负面情绪，也会在很大程度上影响到线上机构未来的招生。疫情结束后，学生还能剩下多少，谁心里也没数。

疫情黑天鹅事件所带来的流量高峰，来的快去的会更快。而众多机构为了应对潮水般涌来的流量洪峰，都选择的扩容接收。但疫情结束后，学生流失是一个必然事件，为了留住这些流量，机构之间的价格战似乎不能避免。

网易有道的有道精品课的3元2节语文课，作业帮“9元5节课”的试听套餐，学而思49元13课时数学课。跟谁学创始人陈向东在2020年2月的财报会也上也曾表示，在2019年，跟谁学主要通过免费课、9元促销课、49元入口班以及99元正价课四种课程进行获客。

但任谁也躲不开商业规律的魔咒，低价就无法保证课程质量和教学效果。为了压缩成本，低价直播课程的课堂同时容纳上百名学生在线听课，学生的问题难以得到解答，老师常常发份资料就开始推销起正价课……

价格战会让在线教育陷入流量困境，即高广告投入、低转化率，这会给教育机构带来巨大的成本压力。同时，低价甚至是免费成为了学生和家长的惯性思维，这也让机构在后面推销正价课变得更加困难。

红海中的厮杀

其实，相比于瑞幸所讲的咖啡故事，在线教育的故事更加动人。因为相对于咖啡成瘾，中国人对于下一代的教育才是真正的关心。

前几天，山东援助湖北黄冈的医疗队凯旋。面对镜头，队员杜庆展示了他给儿子买的礼物——当地特产“黄冈密卷”。面对媒体的采访，作为班里学习委员的小杜也只能开心的对记者说，“（未来会）好好学习，将来争取考一个好大学，做一个对社会有用的人。”

从这一一个故事可以看出，好好学习和对社会有用，已经印在了国人的脑海中。这让整个市场的前景变得更广阔。根据德勤2018年年底发布的报告，2025年中国民办教育的总体规模将会达到5万亿规模。

所以，新东方、好未来等行业龙头加紧布局，猿辅导、作业帮等线上新贵步步紧逼，地方教育机构也不甘人后。今年1月中旬刚刚向港交所递交IPO申请的大山教育，在招股书中显示，大山教育计划将在2022年年底前设立140家直营教育中心，希望以此穿透三线及以下城市。

而手握流量的互联网巨头自然也不会错过这样一个“风口”。BAT等老牌巨头们更是不甘寂寞，阿里旗下钉钉已经从SaaS切入，同时还上线了“阿里师生”，淘宝同学招生频道上线；腾讯则上线腾讯精品课，“腾讯课堂”等；百度则先后投资了传课网、沪江网校、万学教育等项目；信奉“大力出奇迹”的张一鸣亲自率领字节跳动进场，并宣布预计今年教育团队会招聘超过一万人；拼多多连续上线两款教育类应用：“数学公式宝典”、“可视量角器”。

可以预见的是，2020年，当疫情过去后，整个在线教育将会陷入红海的厮杀，谁都想从中分一杯羹。但是，价格、流量、市值、商业模式，这些似乎应该离教育更远一点才好，机构更应该关心的是如何将教育本身做好。