“很聪明，反应快。”在面试环节，周应波给中欧基金总经理刘建平留下了深刻印象。

周应波毕业于北京大学控制理论与控制工程专业，持有硕士学位。毕业后先是在腾讯做产品经理，2010年2月起先后在平安证券、华夏基金担任研究员。2014年，经一位明星基金经理的推荐，他获得了加盟中欧基金的机会。

当时，率先试点事业部制的中欧基金通过公司治理结构的革新，已吸引了周蔚文、曹名长等知名人物加盟，正步入快车道。而不太为人所知的是，公司管理层致力于培养新人的布局也在同时展开。

在2014年10月之前，他尚是一位名不见经传的研究员；在这之后，他遇到慧眼识珠的伯乐，迎来自己开挂的人生。

出道之初，与A股熔断狭路相逢

刚来到中欧基金，周应波是从专户投资经理做起，在经过一年的磨合之后，2015年10月，公司专门为他发行了一只发起式新基金——中欧时代先锋。

从2015年10月26日至10月30日，中欧时代先锋在工行公开募集。但由于股灾之后的市场惊魂未定，加上投资者对于新人并不熟悉，该基金5天只获得了122户有效认购，可谓门前寥落。

中欧基金的管理层显然对此有充分估计，公司和周应波合计自掏腰包1000万元认购，其中分别有周应波自己的700多万和公司的300多万，并承诺持有期不少于3年。这是一个典型的与持有人利益深度绑定的资金结构，说明无论是基金公司还是周应波本人，都对他的股票投资能力颇有信心。

2015年11月3日，这是周应波职业生涯中的标志性日子。在这一天，他正式成为基金经理，虽然麾下仅有一只2085.56万元的迷你基金，但观察中欧时代先锋从2015年11月3日成立至2016年3月31日的净值表现，周应波在担任基金经理之初就显露了自己非凡的投资能力。

在基金成立后，周应波快速建仓，基金净值在短短几天内就脱离了1元面值，至2015年末时，该基金已获得了13.32%的收益率，同期上证综指、创业板指数的涨幅分别为6.44%、11.60%。

进入2016年，A股遭遇熔断，在成长股估值泡沫过大的压力、人民币再次快速贬值和股市熔断机制的催化下，市场以连续快速下跌的方式完成了主要的一轮调整。而在此期间，中欧时代先锋的复权单位净值在1月28日跌至0.9298元，随后便见底回升，1季度收益率为-4.75%，表现坚强，同期上证综指、创业板指数的跌幅分别达15.12%、17.53%。

新手开车，却能傲视群雄，原因何在？

周应波敢于追涨、果断进行右侧交易的心理素质，是他得以取得卓尔不凡业绩的来源之一。在2016年1季度末的10大重仓股中，有7只在2015年11月3日至12月31日的涨幅超过20%，科华桓盛、欧菲光、当升科技的涨幅分别为75.89%、46.94%、44.89%。

在整个2016年，指数、板块与个股分化巨大，具体表现为大盘蓝筹股走势较强，TMT等新兴成长行业调整幅度较深。上证综指、创业板指数1月份分别下跌22.65%、26.53%，至年底，上证综指的跌幅收窄至12.31%，而创业板指数的跌幅却扩大至27.71%。

2016年，周应波频频调仓换股，基于“把握周期，精选行业”的投资思路，上半年精选了新能源汽车、半导体与电子硬件创新等高景气度的新兴成长领域进行布局，重仓股包括当升科技、欧菲光等；下半年按照供给侧改革、经济复苏的脉络，布局了上游、中游的周期性行业，重仓股包括中国石化、万华化学、三一重工等。

中欧时代先锋2016年的收益率为15.03%，年内最大回撤15.38%，全年换手率11.23倍。因业绩表现出色，从2季度开始，规模就稳步上升，至年底规模已达1.28亿份。

抓住了“复苏的方向”，错过了“复苏的主线”

2017年，A股市场整体震荡向上，但个股分化较大。这是A股市场继续走向成熟的一年，既反映了经济复苏背景下相关行业基本面的深刻变化，也体现了强监管体系下“去伪存真”的投资风格变化。

表现较好的行业主要有三类，一是家电、白酒、定制家居、消费电子等偏消费类行业，二是银行、保险等金融行业，三是钢铁、煤炭、有色等周期性行业，主要特点是普遍受益于经济复苏，行业集中度提升趋势明确，上市公司龙头业绩普遍较好；但军工、计算机、传媒、通信等行业表现较差，主要特点是业务进展低于预期，内生业绩增长动力不足，历史上并购与资本运作造成负担重。

在这一年，中欧时代先锋的投资思路，经历了从“重视周期”、“适度均衡”到“精选成长”的逐步转换：

2017年1季度，周应波的总体思路是“谨慎乐观，重视周期与改革”，在中后周期行业、国企改革、"中国品牌"几个方面进行了组合配置，主要把握了市场周期性行业的投资机会。但在偏消费行业的投资机会把握上，错过了一些机会。

2017年2至3季度，周应波的投资思路调整为“谨慎乐观，关注周期，适度均衡”，一方面继续重点关注周期性行业的投资机会，另一方面也对景气度提升的消费行业、新兴产业保持适度关注，重仓了伊利股份、五粮液、联创电子、中兴通讯等。

2017年4季度，按照“积极选股，聚焦科技，关注中游”的总体思路，周应波重点研究在经济持续复苏过程中，景气度由中上游周期行业向中游制造行业传导的过程，继续研究并配置了中游制造的相关标的。同时，以渐进的节奏在新兴科技行业进行布局，重点研究并配置了电子硬件（消费电子、半导体、5G）、新能源、大数据领域的龙头品种。在2017年4季度至2018年1季度，主营半导体的大牛股兆易创新成为第10大重仓股。

总结来说，2017年周应波抓住了“复苏的方向”，但错过了“复苏的主线”，对消费、金融领域的投资机会把握严重不足，这与他当时的核心能力圈在中游制造业，而对于白酒等消费股不太熟悉有关。

在接受媒体采访时他说：“在2017年底，我们预判宏观经济增长非常强的向上斜率或告一段落，2018年的经济增速将低于预期。但当时市场不断强化2017年的趋势，2018年1月银行、地产股大涨，之后市场出现逆转。而我们提前两个季度就开始转向了，配置上偏向新兴成长以及科技股。”

2017年，中欧时代先锋取得了34.79%的收益率，打败了各主要指数（注：上证综指、上证50、沪深300的涨幅分别为6.56%、25.08%、21.78%，而中证500、创业板指数的涨幅分别为-0.20%、-10.67%）。年内最大回撤8.17%，全年换手率约5.53倍。

从重视周期到聚焦和精选新兴成长

进入2018年，从自下而上角度，周应波继续观察到诸多新兴领域的订单、用户数、收入利润等指标出现不断上升趋势，于是他进一步明确把科技类成长股作为未来较长时间研究、投资的重点，加大在电子硬件、新能源、计算机领域的布局：

第一是电子硬件方向，包括消费电子、5G、半导体；第二是新能源（光伏、风电）方向，尽管面临财政补贴调整影响，但平价上网时代的临近，将大大提升新能源发电的发展空间；第三是传媒、计算机行业的自下而上选股的机会，一方面部分公司的业绩增长、估值已经较好匹配，另一方面经过几年优胜劣汰，竞争格局优化，龙头公司脱颖而出。

2018年1季度，A股市场呈现大幅度震荡特征，行业风格也多次变化，在政策和基本面支撑下，科技创新主线逐步显露，中欧时代先锋的投资组合主要覆盖计算机、电子、新能源、医药等行业，重仓个股集中在创业板和中小板，取得了6.26%的收益率。同期，上证综指、创业板指数的涨跌幅分别为-4.18%、8.43%。

2至3季度，金融去杠杆、中美贸易战等因素导致A股市场单边下行，上证综指、创业板指数的跌幅分别达10.97%、25.74%，而中欧时代先锋的收益率为-10.42%，基本与上证综指持平。

2018年整体来看，中欧时代先锋的收益率为-12.47%,与上证综指25.59%、创业板指数28.65%的跌幅相比，显示了良好的抗跌性，年内最大回撤为21.79%。

在对媒体谈及超额收益的主要来源时，周应波说：“2018年是一个比较明显的例子，这一年我跌幅只有十几个点，比大盘要小很多。但是，我的超额收益并非来自行业配置，这一年我行业配置集中在TMT，都是2018年表现比较差的行业。”

他表示，他的前十大重仓，有七只在2018年是上涨的，背后说明超额收益主要来自选股。其实这两年GDP的波动在变小，导致各个行业的波动也在变小。要抓住行业和行业之间的波峰和波谷变得非常困难。但是，你会发现不同公司之间的竞争力差异在拉大。优秀的公司在竞争力上的优势不断在加强。

在2019年，周应波继续明确把“科技创新和消费升级”作为研究、投资的两大主线：一是科技主线，新能源和5G是未来5年明确改变世界的两大变革，光伏、新能源汽车分别从发电、用电两端改造能源结构，5G和AI技术的结合让众多的新科技应用改变生活和工作模式。二是消费升级，对应着中国人均收入的持续提升、社会老龄化的加深，带来高端品牌消费品、医疗服务业的持续成长。

2019年，中欧时代先锋的收益率达65.53%，大幅跑赢主要指数的涨幅，包括上证综指的22.30%、沪深300的36.07%，创业板指数的43.79%。年内最大回撤15.63%。

投资方法从行业轮动转向个股选择

从2015年11月3日至2020年4月15日，周应波用优异的业绩书写了一部传奇：在上证综指下跌15.46%的背景下，中欧时代先锋取得了153.50%的累计收益率，四年多时间的平均复合年化收益率达23.22%。

稳定且出色的超额收益也使得申购中欧时代先锋的投资者络绎不绝，以至基金公司不得不限制申购规模。2019年10月8日起，基金A类份额在代销渠道的单日申购规模上限为10万元，截至2019年末，基金管理规模已经从2000万增长至139.95亿元。2020年2月28日，基金公司再次把申购上限下调至5000元。

除中欧时代先锋外，他如今同时还担任明睿新常态（001811）、远见两年定开（166025）、时代智慧（005241）的基金经理，合计管理基金资产规模238.78亿元（注：后面两只基金为双基金经理）。

可以说，四年时间里，周应波已经从一位名不见经传的新人成长为炙手可热的明星基金经理，而据蓝鲸财经了解，周应波并没有因名声和财富的今非昔比发生大的改变，而是能一如既往地保持了谦虚、亲和的品质，他在公司的口碑也非常好，很多同事都亲切地称他为波波总。

另一方面，随着基金规模的持续增长，周应波的投资方法在不断进化，从行业轮动转向个股选择，具体表现为个股集中度在提高，行业集中度在分散，换手率则明显下降。

在接受媒体采访时，周应波表示，就投资框架而言，他比较重视自下而上和自上而下相结合。

在做行业研究员时，他研究的行业包括机械、电力设备、新能源等中游行业，转做投资后最初是从自己研究的行业出发挑选个股，但他在对全球主要股市变化规律进行总结后发现，市场受所在国家宏观经济影响很大，具备很强周期性。因此，他在优选个股之外，开始重视自上而下，根据宏观经济情况去选择景气度高的行业，将行业配置和个股选择结合在一起。

周应波表示，长期而言为股票投资者创造投资回报，主要是企业的盈利增长，而能够长期创造企业盈利增长的是可靠、卓越的企业管理层。

“在研究科技行业或者研究成长股的时候我们不仅仅要关注宏观趋势、关注人们的生活习惯、关注技术的发展阶段，最重要的是要去看企业家，哪些企业家在非常踏实地去布局研发，能够真正的创造出下游客户需要的产品，并且同时能够在行业竞争中把成本控制住，创造出利润。这样的企业家是非常难得的，他们能够把握住技术的进步，把握住产业的趋势，我们如果能找到这样的企业，就非常幸运。”他说。

疫情冲击全球经济，但行业脉络整体不变

对于疫情的影响，周应波表示，短期来说，一季度GDP必然会因为疫情受到较大冲击，但长期来说影响可控。行业发展脉络方面，重点看好科技与消费两个方向。其中，科技重点看好新能源汽车、和5G相关的硬件及应用，以及一些计算机应用方向，而消费则看好医药和传媒领域。

他分析，中国经济和全球经济紧密相关，尽管国内率先防控疫情，但国内经济的强劲复苏可能要等到三四季度全球疫情防控都见到曙光之后才能看到。二、三季度的市场处于震荡的概率会偏大一些，在市场震荡时反而是去把握优质成长股的更好时点，因为它会出现优质成长股更便宜的时刻。

“在疫情冲击下，我们往往才能看出企业和企业之间的差异，优秀企业和一般企业的差异，将更有利于我们找到更强壮的公司，这些公司往往在疫情之后恢复也会更加强劲，所以说这时候更有利于我们选股。我们的投资策略很明确，就是在市场震荡的这几个月或是更长时间里去不断挖掘、去做好研究、去把握优秀的成长股投资机会。”

在2019年年报中，周应波表示，科技方面，中国产业的广度、深度都提供了无数科技应用和推广的机遇。5G开始正式商用，2020年底中国将拥有全球40-50%的5G人口——这其中，硬件端的机会除了5G手机的普及，更重要的是可穿戴设备的爆发，软件应用端的机会则需要关注各类2C、2B、2G的应用场景。

特斯拉中国工厂投产，使得汽车的电动化和智能化在2020年加速，2010年的“iphone4 时刻”启动了中国电子产业链的黄金爆发10年，特斯拉的Model3在上海工厂落地是类似的图景，这一轮汽车的电动化和智能化有没有可能让中国汽车产业链走向世界的中心呢？

这里仅举5G、电动车两个科技案例，类似的科技成长机会，在医疗器械、高端零部件制造、化工新材料等领域都能看到。

社会的发展和变迁是经济发展的根本来源，2020年将是90后年满30岁的一年，80、90、00后的消费习惯将在下一个10年成为社会的主流，各种体验类、互动类的消费方式，增长 空间将大于物质类消费。电商向纵深渠道进一步发展，带来一线品牌向三四五线城市、乡村的深化，也带来部分纯互联网新兴品牌的爆发。消费领域，将主要关注品牌消费、新兴服务消费的投资机会。

“春风化雨”的改革会带来较多的自下而上选股的机会。由点及面的国企改革画卷徐徐展开，无论是过去机制已经很好里的“先进三好生”企业的继续深化，还是多年机制体制困难户们的逐个突破，似乎已能看到星火燎原之势——这是资本市场长期“慢牛”的基本面基础。同时，资本市场的改革得到空前重视，终于历史性地将重点放在了供给侧（上市公司）质量、需求侧质量（引导各类长期资金入市），不再纠结于20多年来的供给侧数量（IPO的开开停停）或需求侧调控——这是资本市场长期“慢牛”的制度性基础。

在2020年1季报中，周应波说：“我们越来越强烈的认识到，长期而言为股票投资者创造投资回报，主要是企业的盈利增长，而能够长期创造企业盈利增长的是可靠、卓越的企业管理层。而如何从财务指标、行业空间、产品特征等定量角度，以及企业管理层综合情况等定性角度，相结合去增强选股，是未来我们要做好的重大课题。”

（蓝鲸财经 祁和忠 裴利瑞）