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鲁股观察 | 新能源业务承压,石大胜华经营效率之困何解?

石大胜华发布了2019年财报及2020年一季报,由于新能源业务表现不佳等因素,其经营业绩已经连续承压。

4月21日,石大胜华发布公告称,公司于2020年4月20日召开第六届董事会第十七次会议,审议通过了《关于成立全资孙公司建设5000吨/年动力电池材料项目的议案》,为实施公司发展战略,公司拟成立孙公司东营石大胜华绿融新材料科技有限公司(该名称需经工商部门核准通过),建设5000吨/年动力电池材料项目。

资料显示,通过电池企业为特斯拉、比亚迪、BMW、Benz等全球知名新能源车企提供最基础的能源材料,石大胜华溶剂市场份额占全球市场份额40%,而上述孙公司及动力电池材料项目的启动将继续增强石大胜华的龙头地位。

不过,就在上述公告发布前不久,石大胜华发布了2019年财报及2020年一季报,由于新能源业务表现不佳等因素,其经营业绩已经连续承压。

新能源业务加码,利润水平堪忧

4月9日,石大胜华披露了2019年年度报告,凭借其在基础化工、新材料能源方面优势,石大胜华在去年财务方面表现亮眼。2019年年报显示,石大胜华在营收同比下降12.9%的前提下,实现了归属于上市公司股东净利润3.08亿元,同比上涨50.18%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润3.04亿元,同比上涨45.82%;基本每股收益1.52元/股,同比上涨50.5%。

至于营收下降的原因,东北证券认为主要因为报告期内受生物燃料装置停工影响公司整体营收下滑。甲基叔丁基醚系列产品实现销量 22.26万吨,同比下降 61%,营收仅为10.05亿元,同比下降 52.18%。

另一方面,公司2019年营收下滑主要因调整油气板块规模,公司专注新能源业务,受新能源车产业影响明显。2019年6月份新能源汽车过渡期之后,产业链大幅降负荷,2019年下半年新能源汽车产量56.5万辆,同比下滑33%;第四季度为34.4万辆,同比下滑38%。这直接导致2019年第四季度公司碳酸二甲酯等产品价格快速回落,年底工业级产品报价5500-6000元,较上年同期下滑约40%。全年来看,公司碳酸二甲酯系列产品实现销量46.29万吨,同比增长18.46%,平均售价 8096 元/吨,同比下降6.15%,营收仅同比增长 8.1%。

上述因素也直接影响到了石大胜华2020年第一季度的业绩表现。4月21日,石大胜华发布2020年一季报,公司2020年1-3月实现营业收入8.71亿元,同比下降23.47%;归属于上市公司股东的净利润-1771.33万元,同比下降113.14%,公司每股收益为-0.09元。

而之所以出现如此大幅度的业绩下降,疫情的影响首当其冲。2020年第一季度,因为疫情影响,国内新能源车产量10.5万量,同比大幅下降60.2%,大幅低于预期,公司新能源产品产销低迷。

同时,公司原材料以燃料油、重油等为主,2020年第一季度原油价格的暴跌造成公司计提库存减值0.37亿元,一季度末公司存货5.1亿,东北证券认为,若二季度油价持续低迷,预计仍有进一步计提减值的可能性。

不过,如此业绩并没有影响石大胜华对新能源业务的信心。虽然2019年盈利能力大幅提升,但石大胜华2019年拟不进行利润分配,不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。对此,公司解释称,其新项目的建设有较大资金需求。资料显示,石大胜华2019年8月公告投建5000吨电解液添加剂项目,此外在东营港规划5万吨DMC装置,在泉州投建44万吨新能源材料项目,在波兰投建2万吨EC项目,再加上此次公布的5000吨/年动力电池材料项目,公司面临较大的资金压力。

石大胜华财报显示,公司2019年度累计母公司可供分配利润8.24亿元,本年累计可供归属于上市公司股东分配的利润为9.87亿元。

校企改革提速,经营效率亟需提升

资料显示,石大胜华是中国石油大学(华东)的校办企业,是以基本有机化工产品的生产、销售为主的国家重点高新技术企业。主要产品有碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸乙烯酯、碳酸甲乙酯等碳酸酯类产品,六氟磷酸锂,电解液特种添加剂和MTBE等产品。

除了主营业务业绩出现波动,石大胜华的其他经营指标中三项期间费用出现了令人担忧的迹象。财报显示,2019年,公司销售费用为9943万元,同比增长23.9%,与营业收入变动趋势相背;管理费用为1.38亿元,与去年同期的1.21亿元增长了14.05%。同时,公司经营活动净现金流也与净利润变动方向相反。报告期内,公司经营活动现金流流出1.2亿元,去年同期为流入4.2亿元,同比减少128.3%。

在三大费用升高的同时,石大胜华的运营效率却呈现出走弱的趋势。根据财报,2017年-2019年石大胜华的应收账款周转率分别为22.5、17.4、13.8,近三期逐渐降低,周转能力趋弱,且2017年公司应收账款周转率尚高于行业平均值(行业均值为19.3),2018年应收账款周转率即跌至行业平均值(行业均值为22.1)之下,公司应收账款周转率变动方向与行业均值变动方向相反。

但同一时间,公司近三年期毛利率分别为10.34%、11.5%、16.91%,这意味着公司产品竞争力提高,行业话语权增强,而应收账款周转率下降却意味着应收账款周转能力下降,公司回款能力不及从前,与毛利率走高的逻辑相悖。

也就是说,在2017年-2019年期间,虽然石大胜华的毛利率、净利润逐渐上升,但总的经营效率却呈现出下降的趋势。

为了解决经营效率较低的问题,石大胜华根据《国务院办公厅关于高等学校所属企业体制改革的指导意见》的要求,于2019年启动校企改革工作。在经财政部科教和文化司批准后,石大控股日前选择通过公开征集受让方的方式协议转让所持有公司15%的股份,共计3040.20万股。

3月24日晚间,石大胜华披露了校企改革进展。公司公告称,控股股东石大控股已确定青岛开投集团、青岛融发集团为石大控股所持石大胜华15%股权的受让方,并签署《股份转让协议》。根据协议,开投集团和融发集团分别受让石大胜华7.5%股权,股份转让价格均为32.27元/股。而开投集团和融发集团同属青岛经控集团所属企业,其已承诺自受让股份完成过户登记之日起36个月内,不以任何方式谋求对石大胜华的控制权。

光大证券认为,股权转让后公司管理层仍将保持稳定,业务重心和长期发展战略仍将持续,校企改革有利于运营效率提升和股东结构优化,为公司发展注入活力。

 

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