作者：袍哥书生

多年前，YJC主席助理刚开始分管信托的时候，在首次亮相各信托公司董事长/总经理的大会上，谦虚地说，我刚分管，还不是很了解，今天就谈谈信托业务分类这个小问题，抛砖引玉，供大家参考。

后来，就有了信托业务的八大分类。当然，再后来，因为众所周知的原因，八大业务现在提得少了。按照最新的精神（我也是看媒体报道），信托业务可能会分为：资金信托、服务信托、公益（慈善）信托等。

你以为给你谈的是分类问题，其实是在谈业务本质问题，业务方向问题，哪些要鼓励，哪些要限制。所以啊，业务分类，不是一个小事，但是拿这个作为切口，可以达到抛砖引玉的效果。

但是，这个事特别难。不信，你试试？保管你越分越纠结，最后抓狂，吐血而亡都有可能。实践是丰富多彩的，怎么可能让你随便就能分清楚！

我猜想，写资管新规的人，当时最纠结就是产品（业务）的分类。好在后来，终于纠结出了结果，这给了全市场清晰的引导。

首先按照产品募集方式，分为公募、私募。这是最本质的一个分类，因为公募和私募要适用不同的监管方式。

公募要管住资产端，主要投标准化资产，资金端则放开，允许公开宣传、公开募集。相反，私募要管住资金端，不能公开宣传，不能公开募集，只能向合格投资者非公开募集，资产端则放开，允许更多的合同自治，允许投资各种非标资产和财产权利。

公募和私募，分界线在哪里？公说公有理，婆说婆有理，实践中必须有一个可操作的标准啊。好，给一个，就是投资者人数是否超过200人，只要超过200人就是公募。

公募和私募，原来银行理财是没有概念的，产品卖再多的投资者都可以，现在这个概念就必须有。信托现在悬而未决的就是，300万以上的投资者，投资人数是否还不受限制。

其次，按运作方式分为开放式、封闭式。开放式，就是产品存续期，（在约定的开放期）投资者可以赎回，可以走掉，这就牵涉到以什么价值赎回的问题，所以要鼓励净值核算，按净值赎回；封闭式，就是产品到期才清算，中途投资者跑不掉，到期才能一把拿回本金和收益（可能为负）。

公募&私募+开放式&封闭式，又组合出四种不同的产品，分别是公募开放式、公募封闭式、私募开放式、私募封闭式，对应的监管规则都是不同的。

最后，按资产投向分为固收、权益、商品衍生品、混合类。现在很少一个产品全投股票，或全投债券，混合型的更灵活嘛。那怎么办，就按照80%为分界线，投固定收益类资产（如债券、非标准化债权）超过80%的（即便剩下20%投股票），就叫固定收益型产品。权益型产品，类似。

商品衍生品类，和固收、权益比起来，根本完全不是一个数量级，但是没有办法，还得单列一类，因为你要按照资产性质来讲，商品衍生品与固收、权益就是并列的。然后还有，都不靠，几不像的，怎么办？好，来个兜底条款，不能归入以上三类的，统统叫混合类。

至于预期收益型、净值型的分法，压根没有提。因为监管要灭掉所有的预期收益型。所以，你看，要灭掉一类产品（业务），釜底抽薪的就是，让它从分类上消失！！当然，资管机构很快又搞出业绩比较基准替代预期收益率的骚操作，这是后话。

真是替监管高兴啊，总算是把产品给分类清楚了！要不然，以前五花八门的产品啊，实在是让人疑惑：银行理财计划、集合资金信托计划、单一信托、集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划、大集合、小集合、债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划、组合类资产管理产品、公募证券投资基金、基金专户、私募证券投资基金、私募股权投资基金……这么多，就问你，服不服？

然后，看产品名称和说明书，你压根不知道这个产品的风险收益特征，比如有的银行理财产品说明书里写，投固收资产0-99%，投权益资产0-99%，到底投啥啊？！

所以说，资管新规在理论和实践上，非常大的贡献，就是把资管产品，按照三大维度，给全部分清楚了，史上首次！而统一监管标准的前提，实际上是统一产品分类。

但是，按照资管新规对产品的分类，直接来对应资管业务的分类，是否可行呢？比如说，分为固定收益投资、权益投资、商品衍生品投资、混合资产投资。这种分法，准确性高，但是不够接地气啊。

2013年创立智信资产管理研究院到现在，我一直在思考，如何准确地、恰如其分地、接地气地给中国的资产管理机构、资产管理业务，进行分类。

作为分类，我认为应该达到如下目标：①边界清晰：虽然业务有交叉，但分类不能有太多含混的东西，否则等于没分；②类目适中：类别搞得太多，一级分类就弄出二三十个，就等于没分；也不能太少，三四个就分完了，也等于没分；③符合实际，按照理论上、学术上的分类维度，也许可以分得很清楚，但是不符合大家的约定俗成，有些业务，实践中规模小得可怜，却占据一个一级分类，也等于没分。

这个分类啊，真是越分越纠结，越分越难分，难受死我了。只到2020年2月1日，我们的「资管云」客户端要上线，没有办法，分不清楚也得分！你号称要覆盖全部资管机构、资管业务的知识内容，你分都分不清楚，咋覆盖？

最后我决定，首先把资产管理机构所从事的业务，分成资产管理业务、财富管理业务。这两个业务的分界线在于，一个是从“资产”出发，一个是从“人“出发。更通俗地说，资产管理是考虑钱的问题，如何让钱保值增值；财富管理要考虑人的问题，人面对问题是生老病死。

目前，国内资产管理机构的所谓财富管理业务，更多是产品销售，谈不上从客户角度的资产配置、财富管理。但是没有关系，我相信财富管理一定是方向。

所以，在「资管云」客户端上，财富管理模块的内容，既有“眼前的苟且”，比如教理财经理如何卖产品，特别是卖净值型产品，也有“诗和远方”，比如资产配置、家族信托等。

把财富管理单独作为和资产管理平行的模块，代表着我们对于未来业务方向的判断。资管机构思考业务转型，过去习惯从资产端思考，未来要更多从资金端思考。

至于很多人说的投行业务、服务型业务，我们没有作为分类标准，而是全部包含在了资产管理业务中。首先，我们认为，资管机构的非标融资业务，不是一种真正的投行业务（理由不多说了，可参考我之前的文章）；其次，服务型业务也只是资管业务的一种形态而已。

在资产管理业务项下，分类就更纠结了，最终（更准确地说是目前），从实用性的角度，我们把资管业务分为：地产金融、政信城投、零售信贷、资产证券化、债券投资、股权投资、股票投资、资本市场、商品与衍生品。

逻辑顺序是，从「非标」到「非标转标」，再到「标」；从债到股，再到衍生品。这里面需要说明几点：

1、地产金融、政信城投、零售信贷，其实也可以用「非标资产投资」的分类包起来，但是我们认为这样包起来没有意义。事实上，这三类业务的量足够大，比如地产金融，是资管机构的重中之重。

2、政信城投，我们单独作为一级分类，更多是一种现实的无奈。这块业务其实没太多好说的，本质就是靠信仰，假装借钱给城投、地方国企，其实是借钱给地方政府。但是这块量足够大。

3、用零售信贷，而没有用消费金融作为一级分类。这是因为我们认为，小额、分散、利用房产抵押、大数据风控、供应链金融等手段，面向个人、小微企业放贷的业务，确实是一个非常重要的业务方向和资产类别，其范畴远远超过消费金融的概念。

4、资产证券化单独作为一级分类。这是因为我们认为，非标转标是未来的一大趋势（要不然产品咋净值？），也是资管机构重要的业务方向，这个业务兼具资管和投行的特征。

5、债券投资、股票投资、股权投资，这三块非常清晰，没有任何争议。

6、资本市场我们单独做一个分类，其准确定义应该是：投融资结合的，非单纯股票投资的资本市场类业务。资本市场这个说法范围太广，有点不伦不类，但是我们仍然暂时采用这一说法，这是因为考虑到约定俗成，在银行、信托都有资本市场业务这么个说法。

原来想过叫融资性资本市场业务，因为过去这块业务确实偏融资，比如股票质押、定增和并购配资等，但是我们发现从业务实践来说，现在越来越不仅仅是融资，投资的属性越来越强。还是暂时叫资本市场业务吧。