文｜港股解码 毛莉

编辑｜彭尚京

新冠疫情之下，消费低迷，复工延迟影响投资。与此同时，金融监管部门此前已通过定向降准、提高不良容忍度、减轻负债端成本压力等多种方式持续为银行减负。

进入三月份后，随着国内复工复产的速度加快，带来短期社会融资需求的上升，一季度信贷大幅放量，抗疫类和短期融资类贷款加速投放，导致货币持续宽松。

此前，中央相关会议甚至首次提到降息，近期央行降低存款基准利率是大概率，预计下调25个bp。在资本补充方面，下一步中小银行将获得更多政策支持。

另外，中国央行4月中旬公布数据显示，3月金融数据明显向好，信贷显著修复释放多重积极信号，3月新增人民币贷款高达2.85万亿元，是历史上3月的最高量，新增信贷显著修复还体现在3月居民和企业部门信贷需求双回升。

展望2020年接下来的信贷情况，由于3月信贷恢复情况大幅超市场预期，未来市场情绪大概率也将转为积极。而从银行角度看，当前信贷投放加速，一季度营收和利润增速亮眼，均有利于超跌优质银行股估值修复；此外，下调存款基准利率的预期也利好银行板块。

上市银行一季报业绩表现亮眼

目前，上市银行一季报大幕已开启，银行板块的营收和净利润增速保持基本稳定，显示银行业并没有受到疫情太大影响。

截至4月26日，已有宁波银行(002142-CN)、平安银行(000001-CN)、西安银行(600928-CN)等11家A股上市银行披露一季报，同时公募基金一季报亦披露完毕，营收和利润增速均有亮眼表现。目前披露一季报的上市银行包括4家股份行、3家城商行和4家农商行。

数据显示，其中，11家银行一季度营业收入、归母净利润加权平均增速为12.7%/7.8%(去年全年14.2%/9.5%)，总体运行平稳。不过个体而言，业绩分化加大，一季度各有一家农商行营业收入和归母净利润出现同比小幅负增长。

具体来看，比如：平安银行(000001-CN)一季度实现营业收入379.26亿元，同比增长16.8%，实现归属母公司股东的净利润85.48亿元，同比增长14.8%，净息差为2.6%，较去年同期增加0.07个百分点；截至一季度末，平安银行不良贷款率为1.65%，较上年末持平。西安银行(600928-CN)一季度实现营业收入17.58亿元，同比增长3.55%；归属于母公司股东的净利润7.7亿元，同比增长10.1%；不良贷款率1.17%，较上年末下降0.01个百分点。宁波银行(002142-CN)一季度实现营业总收入108.6亿，同比增长33.7%，实现归母净利润40亿，同比增长18.1%。此外，中信银行(601998-CN)一季报实现归属于本行股东的净利润144.53亿元，同比增长9.36%，实现营业收入515.09亿元，同比增长8.65%，截至一季度末该行不良贷款余额为748.02亿元比上年末增加86.85亿元，不良贷款率1.80%，比上年末上升0.15个百分点等。

另外，值得一提的是，浦发银行(600000-CN)4月24日披露了拟定的2019年度利润分配方案：每10股派现6元(含税)，现金分红比例达30.8%，同比上升近12个百分点。这也是时隔五年之后，浦发银行现金分红比例再次超过30%；以周五收盘价计算，该行股息率近6%。

市场分析，先期公布的一季报显示银行核心盈利要素稳定。与一季度经济数据相比，上市银行业绩明显好于市场预期，其中社融高增长推动下资产规模快速扩张，息差尽管被压缩，但是整体处于可接受范围，归属母公司利润或为年内低点，后续有望触底回升，资产质量稳步回升。二季度虽然面临外需的不确定性，但中央明确提出以更大的宏观政策力度对冲疫情影响背景下，商业银行将会继续保持较快的资产规模增速，上市银行盈利将会触底反弹，弹性较好的中小银行将保持中高速增长，低估值板块的银行股将率先迎来投资的春天。

险资也偏爱低估值银行板块

险资作为长线配置型资金的中流砥柱，偏好流动性好的大盘蓝筹的险资持股动向也一直为市场所关注。

据悉，截至目前，在已经披露2019年年报的上市公司中，保险公司资金持有的股票已达到90家，持仓市值总和已超过1.1万亿元。

银行股作为保险资金偏好的投资标的，主要源于银行经营稳健，能带来长期稳定的分红收益。目前数据来看，险资持仓市值排名前10的个股，出现了6只银行股的身影。分别为平安银行(000001-CN)、招商银行(600036-CN)、民生银行(600016-CN)、工商银行(601398-CN)、农业银行(601288-CN)和中国银行(601988-CN)，险资对平安银行的持股占流通A股比例达到了58%；其余获得险资持仓的还有邮储银行、光大银行和浙商银行。邮储银行和浙商银行上市不久，但邮储银行被多家险资看好，华夏人寿、安邦人寿、前海人寿、信泰人寿与君康人寿均参与持仓；而浙商银行获中国人寿持仓，是其第三大流通股东。

一季报业绩亮眼 银行板块领涨A股

目前，大部分中资上市银行已发布2019财报，总体上收益增长在7%左右，净资产收益率在12.6%左右，符合预计，且资产质量好于预期。

市场分析，银行股目前具有综合估值较低、股利良好、运营稳步提高等优点。此外，银行板块最大的特点，就是估值低、股息率稳定(4%-5%)，这两点就决定了它会是一个防御性质很强的板块。当前银行板块PB估值0.76倍，处于过去5年估值中枢的底部位置。从估值的角度看，安全边际较高。板块股息率在4%-5%，部分个股股息率连续两年超过5%，板块防御性凸显。

新时代证券也指，银行板块一季报业绩亮眼，后续有望企稳反弹：一是营收增速放缓，归属母公司利润或为年内低点，后续有望触底回升。其中，营业收入增速保持较快的为青岛银行和宁波银行，分别同比增长37.6%、33.68%，平安银行(000001-CN)、浙商银行(601916-CN)、浦发银行(600000-CN)、中信银行(601998-CN)营收增速出现回落，跌幅较大的是区域性商业银行中西安银行(600928-CN)和农商行中的江阴银行(002807-CN)，一季度江阴农商行在营业收入下降的背景下，净利润却实现了快速增长，实属不易，未来随着设立消费金融公司和金融租赁公司，牌照红利持续发力，成为新的利润增长点。

另外，本周将迎来披露高峰，银行业务经营与财务报表韧性有望进一步验证。而银行龙头股此前回调幅度较大，随着政策加码之下落地发挥效果，市场目前对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑估值上升。

市场表现方面，受业绩驱动，4月27日，银行、房地产、上证50等市场权重板块早盘带领指数上涨，三大股指全线翻红，创业板指涨逾1%。

其中，银行板块大幅拉升领涨沪深两市，截止午间收盘，青农商行(002958-CN)涨停，常熟银行(601128-CN)、宁波银行(002142-CN)涨幅超6%，招商银行(600036-CN)、西安银行(600928-CN)、紫金银行(601860-CN)、杭州银行(600926-CN)等涨幅超3%。