文|顾梦轩

虽然在2019年的年报中，辰欣药业取得了相对不错的业绩，但是或许受到疫情影响，2020年第一季度，辰欣药业还是没有逃脱业绩下滑的命运。

数据显示， 2019年，辰欣药业实现营业总收入41.1亿，同比增长8%；实现归母净利润5.1亿，同比增长2.2%；每股收益为1.14元。

同时，2020年一季度公司实现营业总收入8.2亿，同比下降17.1%；归母净利润1.1亿，同比下降17%。

现金流大幅下降

从业务结构来看，2019年全年，“大输液”是辰欣药业营业收入的主要来源。具体来看，“大输液”营业收入为21.3亿，营收占比为54%，毛利率为48%；小容量注射剂实现营业收入8.78亿元，比去年同期增长19.61%，而毛利率比去年同期提升6.88%；滴剂和膏剂本年度实现营业收入2.84亿元，比去年同期增长14.05%，毛利率比去年同期提升2.16个百分点。公司独家包装的PP安瓿产品销量同比增长87.78%，销量保持持续增长。

研发方面，2019年，公司保持研发工作的高投入，2019年公司投入研发费用31056.01万元，占营业收入的7.55%。研发工作主要包括创新药的研发、一致性评价、重点产品的仿制等方面。

另外，2019年，辰欣药业营业成本17.5亿，同比增长8%，毛利率与上期持平。期间费用率为44%，较上年升高2.5%，对公司业绩有所拖累，经营性现金流大幅下降55.4%至1.8亿。

较大的行业发展空间

近年来，在国家医保控费、三医联动的大背景下，药品相关政策持续推出，“两票制”“仿制药质量和疗效一致性评价”“药品‘4+7’集中带量采购”“审评审批制度改革”“一票制”等医药政策调控下的供给侧改革，使医药行业在存量市场的结构调整和创新驱动的行业的增量发展中稳步前行，行业集中度不断提升。政策对药品市场产生了重大影响，尤其“4+7”集采模式全面推行将彻底重构中国医药的行业逻辑体系，行业竞争将从销售端转移至研发生产端，成本必将成为未来竞争的一个重点。

同时，政府也陆续出台了一系列政策鼓励医药企业创新发展，积极推动医药企业积极布局创新药。从政策的执行及引导层面上来看，一方面医保谈判的动态化能够推动药品降价，实现医保控费，提高患者对药物的可及性，另一方面药企通过降价进入医保的形式能够快速实现放量，提升新药研发的兑现速度。

伴随医药的供给侧结构性改革的深化，从短期看，国内医药行业的洗牌将会快速推进，原料企业将业务向下游延伸，制剂企业将向上游延伸，医药市场将迎来更加激烈的竞争和格局变化，集中度将持续提升，从长期来看，医保谈判进一步驱动医保基金的腾笼换鸟，将持续推动国内创新药产业链的发展，医药制造业所属的企业的业绩持续分化，将加速供给侧产业模式的变革和供应价值链的调整，更有利于整个行业的健康发展。

根据新兴市场商业研究机构EMISInsights预测，2019-2022年我国医药制造业市场规模将继续保持较快的增长速度，于2022年突破35,000亿元，将较2018年增长约1万亿元。受益于我国人口基数庞大、消费结构升级、人口老龄化程度加深、医疗体制改革等因素，我国医药产业正处于黄金发展期，医药行业仍然是有确定性增长的行业，人们对优质医疗资源的追求并没有改变，医药行业的需求仍然旺盛，老龄化加速、医药消费具有刚需性质，对高端产品和服务的需求持续增加。

曾因变更募集资金引发上交所关注

资料显示，辰欣药业公司成立于1970年，前身为济宁市第三制药厂，1998年改制成立山东鲁抗辰欣药业有限公司，2011年更名为辰欣药业股份有限公司，2017年于上交所上市，法定代表人为杜振新(持股23.49%为实控人），是一家集研发、生产、销售于一体的综合性制药企业。

界面山东注意到，2019年三季度，在现金流表现良好的情况下，辰欣药业曾因变更募集资金投资项目被上交所问询。

2019年11月14日，上交所曾对辰欣药业就变更募集资金投资项目事项发出问询并要求其在16日前复，该事项涉及6.47亿元的项目变更，引发上交所关注。

从辰欣药业发布的《关于变更部分募集资金投资项目》的公告中了解到，本次辰欣药业本拟将“新建年产 1.5 亿袋非 PVC 软袋输液生产线项目”、“新建年产2亿支冻干粉针剂生产线项目”、“新建年产 5,000 万支分装粉针剂生产线项目”变更为“BFS“吹灌封”一体化无菌灌装生产线项目”、“2.4 亿瓶袋直立式软袋项目”、“CGMP 固体制剂二期工程项目”，变更募集资金投向的金额合计6.47亿元。

从该公告注意到，三个原募投项目的初衷是对辰欣药业原有产能的扩充和品种的丰富，但从辰欣药业筹集资金完毕到目前变更项目，这三个原募投项目均未实施投入。

上交所随即向辰欣药业发出问询函，并对辰欣药业前期募投项目立项及论证是否审慎产生了怀疑，要求辰欣药业分别说明三个募投项目终止实施的具体原因，最后上交所还要求辰欣药业结合现有产能情况、市场需求情况，量化说明终止实施原募投项目是否会对公司生产经营产生影响。

辰欣药业新募投的三个新项目中，“BFS“吹灌封”一体化无菌灌装生产线项目”拟投入募集资金2亿元，预计建设36个月；“2.4 亿瓶袋直立式软袋项目”拟投入募集资金1.5亿元，预计项目建设周期为 4 年； “CGMP 固体制剂二期工程项目”拟投入募集资金2.5亿元，建设24个月。

界面山东注意到，2019年三季度，辰欣药业业绩表现良好。前三季度营收达29.97亿元，同比增长7.34%；归母金利润为4.11亿元，同比增长9.53%；现金流为3.58亿元，同比增长30.38%。

在如此充裕的流动资金面前，辰欣药业却仍再不断地诉求补充流动资金；在如此良好的财务数据下，却仍要改变企业战略，背后原因如何？

不过界面山东注意到，在2019年现金流严重下降的情况下，辰欣药业在2020年第一季度的现金流表现较好，从2019年第一季度的366.67万元上升到2020年第一季度的2871.5万元。