文|剧焦一线

2019年，华策影视可谓经历了“至暗时刻”。

4月27日，华策影视发布的2019年年报显示，2019年华策影视净利亏损14.67亿，扣非净利亏损15.84亿，同比2018年下降1408%。

对于净利的大幅下滑，华策影视解释主要原因是公司计提商誉减值准备8.4亿、长期股权投资减值准备1.8亿、存货减值准备1.3亿，三者合计约11.5亿元，从而造成全年利润亏损。

不过，除去商誉和其它资产减值的影响，华策影视2019年扣非净利仍然亏损7.4亿。以华策影视的主营业务来看，2019年全网剧销售收入为19.81亿元，较去年的44.98亿，同比下降55.96%。

究其根本，还是在于华策影视的内容倾向。2017年，华策影视曾借助“SIP”模式，打造出众多爆款剧集。随着“限薪令”的出台，华策影视早年大手笔投资制作的剧集，盈利空间逐步受到挤压。这样的情况下，华策影视的毛利率连年下降，净利润下滑也是在所难免的。

此外，2019年财报中，华策影视对近几年因为并购产生的商誉进行了计提，致使2019年华策影视扣非净利亏损达15.84亿。不过，商誉减也为下年财报业绩的增长释放了一定的空间。

值得一提的是，疫情期间，华策影视在众多影视储备的支撑下，顺利度过了“暗黑时刻”。2020年一季度报显示，报告期内营收7.62亿元，同比增长3.64%；归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元，同比增长205%。

在此基础上，华策影视拟募集22亿资金，其中17.3亿元用于影视剧制作项目。除了赵丽颖主演的《有翡》等古装大剧外，还有《八零90》《以家人之名》等小康献礼剧，这些很有可能是华策影视2020年财报的主要贡献力量。

电影销售占比小于7%，全网剧收入同期下滑56%

2015年，华策影视借助《刺客聂隐娘》试水电影发行。当时，华策影视创始人赵依芳指出“这次的《刺客聂隐娘》作为开局，华策影视将全面整合电影产业链的各个节点，要一手小鲜肉，一手艺术大咖；一手制作端，一手发行端；一手国内，一手国外；一手院线，一手互联网。”

遗憾的是，财报显示，2018年——2019年，华策影视电影销售的营业收入分别为3.96亿和1.45亿，占比均不超过7%。

2019年，报告期内上映的11部电影中，《我的我的祖国》虽然拿下了31.7亿的票房，成为2019国庆档综合票房冠军，不过，华策影视仅是参投。华策影视公告显示，截至11月8日，公司来源于该影片的营业收入区间预计约为560万元至620万元。

此外，华策影视主投的《战斗民族养成记》累计票房806.1万，《巧虎与大飞船历险记》累计票房2389.1万；参与发行或投资的影片，如《如影随形》《最长一枪》《冷血追击》等票房收入均很惨淡。

几年时间，华策影视在电影方面还是新兵，而华策影视引起为傲的全网剧收入也在屡屡下滑。2018年财报显示，华策影视2018年全网剧销售的营业收入为44.98亿，较2017年同比递减2.28%。

2019年，全网剧收入持续下降的现象并未达到好转。2019年年报指出，公司全网剧销售收入为19.81亿元，占比75.32%，较去年的44.98亿，同比下降55.96%。

报告期内，2019年华策影视确认收入的全网剧有《完美关系》《下一站是幸福》《爱情公寓5》《亲爱的，热爱的》等16部全网剧。取得收入前5名的影视作品合计收入高达16.26亿元，占公司主营业务收入的62.37%。相比来看，2018年收入前五的影视作品共贡献了32.57亿元收入，占当年的56.34%。

营业收入有着不小的差距之外，2019年，华策影视仅有一部《亲爱的，热爱》兼具口碑与热度，《我的莫格利男孩》《外交风云》《加油，你是最棒的》等剧在播放数据上均不算抢眼。

反观，酷云大数据显示，2018年华策影视共有3部剧进入直播关注度排名前10名榜单；2018年卫视黄档收视率排名，2部剧进入前20名；2018年网络点击总量排名4部剧进入前30名。

毛利率连年下降，成也“SIP”败也“SIP”

全网剧收入不到2018年的一半，根本原因还是在于华策影视流量明星+大IP的“SIP”战略上。

2015年，华策影视在业内率先提出超级IP 剧产品（SIP）矩阵概念。大力布局下，公司的"SIP"2017年迎来收获期，电视剧点击率显著提升，华策影视也迎来高光时刻。

2017 年公司共开机全网剧 15 部 681 集，取得发行许可证的全网剧共 13 部 560 集，网络播放量 1519 亿，流量市场份额占比超过21%，其中《楚乔传》《三生三世十里桃花》《孤芳不自赏》分别位列年度互联网点击播放前10名和卫视收视率前10名。

高成本的同时，危险也随之而来。2018年，“阴阳合同”“天价片酬”“税务风波”等现象引发行业持续震荡，影视股出现大崩盘，受这些情况影响，很多开拍时备受追捧的IP剧，等到播出时已经不再是观众眼里的香饽饽。

2018年，倪妮和陈坤主演的《天盛长歌》虽然豆瓣评分在8分以上，收视率却一路走低，而《创业时代》和《甜蜜暴击》两部热播作品的豆瓣评分分别为3.7分和2.7分。

2019年网播的《独孤皇后》高开低走，热度不如同期古装剧，《宸汐缘》豆瓣上超8万人为该剧打下了7.6分的高分，却并没有得到与其他火爆的仙侠剧一样的热度与关注度。

反观，《孤芳不自赏》中杨颖的片酬为8000万；《天盛长歌》中倪妮的片酬约为9777万，陈坤的片酬约为6889万；《独孤皇后》中陈晓的片酬为6876万……

招商证券研报认为，2018年下半年开始，受行业政策影响，影视剧销售价格明显下滑，平均降幅在30%以上，鉴于电视剧制作和销售周期，相关项目的成本已经投入，高位成本和低位价格的时间错配，使得一些项目盈利能力变差甚至亏损。

当年高举高打的“大明星+大IP”商业模式遭遇影视寒冬，市场对华策影视前期的巨额投入不再完全买单，也反映到了公司的年报中。2018年，华策影视全网剧业务毛利率为23.77%，较2017年同比递减3.13%；2019年，华策影视全网剧业务毛利率为15.53%，较2018年同比递减8.24%。

一季度净利1.1亿，现金流和作品储备成关键

营收频频下滑，华策影视迎来了上市以来的首次亏损，不过，华策影视2019年财报显示，华策影视的应收账款余额为23.65亿元，比年初减少了将近18.83亿元，减幅约44.33%。

在应收账款大幅递减的基础上，华策影视也加快了高成本项目存货的销售，确保了销售汇款的及时和现金流的安全。

年报显示，华策影视2019年内经营活动产生的现金流量净额为12.46亿元，较上年的3.01亿，同期增长了314%。

不仅如此，2019年，华策影视还在2019年计提资产减值合计11.78亿元（其中商誉减值准备8.46亿元，长期股权投资减值准备1.76亿元，存货减值准备1.56亿元），信用减值损失1.32亿元。

本次减值可以将商誉风险一次性释放，有利于公司业绩的释放。幸福蓝海2019年之所以能实现盈利，主要原因就是其在2018年计提了巨额的资产减值准备，排除了各种影响公司业绩的地雷。

2020年初，受疫情影响，据不完全统计，一季度业绩亏损的上市影视公司多达18家，而在甩掉包袱、现金流稳定、剧集储备优势明显的基础上，华策影视一季度净利1.1亿，同比增长205%，交出了一份不错的答卷。

为华策影视一季度盈利带来贡献的主要有：电视剧《锦绣南歌》《拾光里的我们》《绝境铸剑》《完美关系》；电影《紫罗兰永恒花园外传：永远与自动手记人偶》《天使陷落》《名侦探柯南：绀青之拳》等项目。

不仅如此，华策影视还拟募集22亿资金，其中17.3亿元用于影视剧制作项目、9692万元用于超高清制作及媒资管理平台建设项目、3.7亿元用于补充流动资金。据不完全统计，华策影视目前有27部项目储备，包括11部待播剧，以及16部待开发项目。

除赵丽颖主演的《有翡》外，华策影视还有《八零90》《以家人之名》等现实主题题材剧的储备，华策影视未来的潜力可见一斑，目前，华策影视现在的主要任务就是清库存、拍新剧、稳定现金流。