文|港股解码  蔡凯铖

编辑|彭尚京

彩电行业经过多年的发展，当今已经进入高度成熟的阶段，随着互联网在线视频的冲击，电脑普及性的提高，对于年轻消费者来说，电脑及手机观看网络视频已经能够满足用户的需求，并且更加方便快捷，是时代的趋势所在，不仅如此，2019年，在全球经济放缓的影响下，全球彩电市场低迷，彩电的需求已经逐渐减少，传统的彩电市场也处于下滑阶段，进入存量市场，家电企业面临规模效益提升的瓶颈。

毛利率增长，盈利能力大幅提升

创维集团（00751-HK）发展至今已有30多年，公司主要从事多媒体业务（智能电视系统、酷开系统的互联网增值服务等）、智能系统技术业务、智能电器业务及现代服务业务，其中，智能电视系统收入是公司最主要的收入来源，在整体彩电行业下行的背景下，公司在2019年的智能电视系统销售量达到15806千台，同比增长3.2%，高于行业平均水平，据奥维云网数据，2019年全球彩电市场增速放缓，2019年出货2.26亿台，同比增长0.4%。

公司的智能电视系统产品的市场主要在中国市场及海外市场，虽然中国市场及海外市场的智能电视系统销售量都较2018年同期上涨，但在市场下行的压力下，公司的智能电视系统产品的营业额也出现了下滑，其中，2019年的智能电视系统产品在中国大陆市场及海外市场的营业额分别为136.48亿元（人民币，下同）及59.07亿元，分别下降15.8%及19.2%。

虽然公司智能电视系统产品的营业额在减少，但公司推出8K+Alot+5G智能电视、8K+OLED电视等高端系列产品，新产品值率达到50%以上，并且国内产品增值税税率降低3个百分点，助于公司提高毛利率。

创维集团的“彩电”业务已经深入人心，但实际上，近些年，智能电视行业下行，借助5G趋势，公司的智能电器、智能系统技术和现代服务业等业务板块正在不断崛起。公司加强在酷开系统的互联网增值服务，推动了大屏互联网和家庭互联网的运营业务，布局智能人居产业的发展，截至2019年12月31日，酷开系统在中国市场累计智能终端机启动总量4430万，公司的酷开系统的互联网电视运营收入增长超一半至8.26亿元。

同时，公司携手三大通信运营商，加快智能家庭生态的建设，布局智能家庭的入口，智能组网、IOT泛智能终端机等产品销量呈倍数增长，使得公司的智能系统技术业务在2019年的营业额达到95.98亿元，同比增长12.56%。

除此之外，公司的家电在智能技术的加持下，全面布局创维ALOT生态，2019年推出的21英寸智能大屏语音冰箱、BLDC洗衣机系列等产品获得客户的青睐，使得智能电器业务营业额达到42.95亿元，同比增长20.24%。

总的来说，智能电视系统产品收入是公司最主要的收入来源，由于智能电视系统产品的营业额的下滑，使得公司在2019年的总营业额同比下滑4.4至372.77亿元，但公司通过调整产品和业务结构，提高高毛利率产品销售量，叠加增值税税率的下降，使得毛利率由2018年的18.5%增长至2019年的20.1%，毛利率的提升使得公司的年度溢利由2018年的8.39亿元增长22.9%至2019年的10.31亿元。

一季度家电行业大幅降低，创维净利逆势增长

2020年，在疫情笼罩之下，家电行业迎来寒冬，家电企业的盈利能力大幅下滑，甚至亏损连连。目前来看，从已发布的2020年一季度家电行业来看，海信家电（000921-CN、00921-HK）、长虹美菱（000521-CN）、深康佳A（000016-CN）、格力电器（000651-CN）及美的集团（000333-CN）的营收全线同比下跌，盈利能力上，就连格力、美的两大家电龙头企业的业绩在2020年一季度也大幅下滑，并且深康佳A及长虹美菱的归母净利润录得亏损。

从2020年一季度营业收入的下滑比例来看，创维集团额营业额下滑幅度在这几家家电企业中处于中位数水平，但在疫情笼罩之下，净利增速同比为正只有创维集团一家，并且增速高达91.5%，接近一倍。对比同为彩电行业的深康佳A，创维集团的盈利能力十分突出。

回到创维集团在2020年一季度的业绩报上，分业务来看，智能系统技术业务、智能电器业务及现代服务业业务的营业额都在下滑。多媒体业务作为公司最主要的业务，在2020年一季度的营业额为40.06亿元，同比下降22.2%，主要是在全球爆发，导致智能电视系统总销售量由2019年一季度的3681千台下降19.5%至2020年一季度2965千台，但酷开系统的互联网增值服务增长36.1%至2.64亿元。而公司在2020年一季度增利不增收，主要是毛利率大幅提升。

目前来看，彩电仍然是创维集团最核心的业务，疫情对彩电的影响也在逐步恢复当中，据奥维云网数据，中国彩电市场整体零售量在2月同比下降27.1%，3月收窄至下降16.6%，由此可见，疫情的影响已经逐步恢复，彩电销量在进一步恢复至去年常态，如此来说，2020年二季度起，公司的营业额会逐渐恢复，随着毛利率的提高，净利有望进一步增长。

值得注意的是，彩电行业在疫情之前，已经进入存量时代，行业增速放缓，这是公司发展最大的阻碍，而创维集团也在逐步加大智能冰箱、智能空调等智能家电领域，布局智能人居产业的发展，未来能否脱颖而出，还有待时间考验。