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鲁股观察 | 业绩下滑股价却飙升三倍,英科医疗面临怎样的未来?

2019年英科医疗的营业收入为20.83亿元,相比2018年同期增长10.06%,实现归母净利润1.78亿元,同比下降0.57%。

文 | 刘震

2009年,英科医疗科技股份有限公司在山东省淄博市正式成立,公司主营业务涵盖医疗防护、康复护理、保健理疗、检查耗材四大板块,主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品,产品广泛应用于医疗机构、养老护理机构、家庭日用及其他相关行业。

4月26日,英科医疗发布2019年年报,去年公司的营业收入为20.83亿元,相比2018年同期增长10.06%,实现归母净利润1.78亿元,同比下降0.57%。公司同时披露2020年的一季报,一季度实现营收7.73亿元,同比增长56.46%,实现归母净利润1.29亿元,相比2018年同期大增281.72%。

新冠肺炎疫情在全球范围内暴发,短期国内外对于手套等一次性防护用品需求激增,目前的订单已经排到6月份,而且价格有所上涨。二级市场对于公司的利好消息给予了过度的正面反馈,2019年年底的时候,英科医疗的股价还在17元附近徘徊,但截至5月12日收盘,公司的股价就飙升到53.64元,今年以来翻了三倍还多。

业绩遭遇瓶颈,疫情催生机遇

根据英科医疗披露的财报,去年公司的营业收入为20.83亿元,同比2018年增长10.06%,实现归母净利润1.78亿元,同比下降0.57%。将公司的营收组成展开来看,去年手套类、轮椅类产品分别贡献了83.05%和9.81% 的收入。公司生产的手套主要包括PVC手套和丁腈手套,财报显示,2019年公司手套类产品销的销售收入为17.3亿元,公司的PVC和丁腈手套生产线分别达90条和34条(按单线计),一次性手套总产能约190亿只。新冠肺炎疫情在海内外迅速蔓延,全球一次性手套需求激增,公司产品售价也有一定提升。一季报显示,公司销售毛利率达34.07%,相比2018年同期增长10.84个百分点,盈利能力大幅提升。

去年公司的轮椅类产品的销售收入为2.04亿元,同比2018年增长8.48%。从市场定位来看,英科医疗的轮椅产品定位中高端市场, 2019年电动轮椅和手动轮椅产量近38万台,轮椅销售已成为公司收入的辅助来源,但对于利润的贡献相对有限。

从世界范围内来看,一次性手套的主要消费区域在美国、欧洲、日本等发达国家和地区,目前英科医疗的产品覆盖全球120多个国家和地区,2019年公司的境外收入占比达到94.55%。

近期,美国贸易代表办公室对从中国进口的多种医疗产品免除了进口关税,其中就包括英科医疗的丁腈手套。但美国在短期内免除医疗防护类产品的关税主要是为了应对疫情,如果后期疫情逐渐消退,那么公司很可能将面临再次被加征关税的风险。

对于一家制造业公司来说,一般会选择从提高效益或效率两个方向来提高经营水平,前者聚焦利润率,后者注重周转率。但数据显示英科医疗近几年的盈利能力和周转能力似乎并没有什么进步,2017-2019年,公司的毛利率分别为24.92%、24.94%、25.10%,基本在原地踏步,同期公司的总资产周转率分别为0.86、0.81、0.79,逐年下滑。

产业格局与公司发展

PVC手套起源于美国,上世纪90年代的时候,PVC手套生产技术传入中国,经过多年发展,国内企业PVC手套技术已经十分成熟,目前全球PVC手套产能绝大部分集中在中国,主要企业有蓝帆医疗、英科医疗、石家庄鸿锐、中红普林等。而丁腈手套在上世纪90年代的时候问世,它解决了乳胶手套致敏的缺陷,同时具备记忆手型,不易疲劳,具备耐穿刺耐撕扯性能,颜色易区分管理和上游原材料价格波动小等优点,是最具生命力的一次性防护手套。

早期丁腈手套被马来西亚等东南亚国家瓜分,随着中国加入WTO,国内企业和世界的交流逐渐增多,中国本土的PVC手套企业开始将业务拓展到丁腈手套,区域垄断的状况正在弱化,全球竞争的格局正在形成。但当前马来西亚依然是丁腈手套最大的生产基地,2018年的时候,顶级手套(TopGlove)、贺特佳(Hartalega)、科山橡胶(Kossan Rubbe)等前三大手套企业在全球一次性手套的市场中占据了26.7%的份额,国内企业中蓝帆医疗和英科医疗分别占据了4.0%和2.9%的市场。其中英科医疗是最早从马来西亚引进先进丁腈手套生产线的企业,也是目前国内少数熟练掌握双手模丁腈手套生产线的厂家,公司新建的丁腈生产线已接近贺特佳(Hartalega)的水平。

佩戴一次性手套的目的主要是规避病菌接触传播。接触传播包括直接接触传播和间接接触传播,而日常生活中更为常见的是间接接触传播。如果病毒附着在物体表面,自己的手触摸到被污染的物体表面后进食、揉眼睛等动作,可能会造成自己感染。以近期流行的新型冠状病毒为例,全国已有多起因为门把手、电梯按钮上附着病毒,间接接触导致的病例,佩戴一次性手套可有效预防此类感染发生。

数据显示,2018年医疗级手套全球人均使用量为37只,欧美日人均156只,而我国仅为6只,显著低于全球平均水平,这次疫情将会在一定程度上改变国人的习惯,手套市场有望得到开拓。

目前业内出现一个新的问题,全球其他地区的手套生产线大部分是2000年至2010年间建成的,不论是工厂的生产设备还是环保设备目前都面临着升级或淘汰

而英科医疗的手套生产基地建立于2012年产业升级浪潮中,整体设备及技术处于行业前列,使得公司在未来的竞争中处于有利地位。这也算是一个战略机遇期,英科医疗在近几年也开启了扩张之路,未来两至三年内有望投产超过220亿只年产能的丁腈手套生产线,其中2020年预计将有20条丁腈双手模产线陆续投产,实现丁腈产能翻倍。

虽然疫情催生了新的机遇,但终究还只是一个短期的影响,未来能否真的延续业绩增长还要打一个问号,但可以明确的是,手套的需求不会一直像现在这么旺盛。

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