11月10日午盘，豫园商城（600655.SH）突然直线拉升至涨停，然后至收盘回落到6.36%，收于18.72元。消息层面看，市场的反应是由两则消息引起的。

当日早上，有媒体报道，日前山东省第三地质矿产勘查院探获莱州三山岛北部海域金矿床，金矿资源量达470多吨（储量20吨以上为大型金矿，50吨以上为特大型金矿）。

莱州三山岛北部海域金矿尚属全国首个海上发现的金矿，其位于胶东西北部三山岛成矿带之内，该区域内金矿资源丰富，是我国重要的黄金生产基地。目前莱州已探明的黄金储量达2000多吨，是名副其实的中国黄金储量第一市。莱州三山岛金矿归莱州市瑞海矿业有限公司所有，2015年5月，招金矿业（1818.HK）受让莱州市瑞海矿业53.00%股权；豫园商城持有招金矿业25.02%股份，因此豫园商城将为此次金矿受益者之一。如按照金价220元/克计算，该超大金矿价值将超千亿，豫园商城或将增值百亿。

第二条则是10日晚间，公司公告了对外投资事项。公司拟以183.58亿日元（以2015年11月9日的汇率折合人民币约为9.47亿元）的价格收购日本星野Resort Tomamu公司的100%股权。根据公告的披露，双方于11日签署约束性买卖合同，同时豫园将支付10%的交易金额作为不可退换定金。

一天出两个利好，无疑是应该有助股价上涨的，但是仔细看一下这两则消息，却能发现一些有意思的地方。第一则关于金矿的，实际上在今年5月31日招金矿业收购瑞海矿业的公告中即已经披露了相关信息。这份公告中提到，根据国土资源部评审案的资源详查报告，海域金矿于2014年3月31日的黄金储量为470.47吨，高于股权转让合同签订时预期的黄金储量。从这个层面看，10日引起市场注意的这则消息是二次发酵，炒了一波冷饭。

豫园商城2015年前三季度营收140.54亿元，根据中报披露的业绩构成，黄金饰品占比高达91.54%，最近五年，黄金饰品的营收占总营收的比值在不断提高，包括进出口、房地产业务的营收占比已经萎缩到可以忽略不计。

但是从营收增速来看，自2013年起，公司就开始走下坡路，虽然营业利润和归母净利润增速还维持在零上下震荡，但是营收增速已经连续两年负增长。

公司2013年5月开始正式启动豫园黄金珠宝产业的整合，将“老庙黄金”和“亚一金店”两大品牌合并在一个集团下双品牌运作，受益于2000-2012年黄金价格牛市和自身经营网络的扩张，公司黄金珠宝业务营业收入从2000年的10.77亿元增加到2013年的205.92亿元，复合增速达到25.5%。但接下来由于金价开始了长期盘整阴跌走势，消费者对实物金饰和金条的需求骤降，公司2015年中期营收跌破了百亿大关，这是自2011年以后首次中报破百。今年第三季度单季度在低基数的基础上同比略有回升，现在全年业绩全赖四季度传统旺季的发力。

相较于营收的疲弱，由于公司实施黄金100%期保值交易，能平缓金价下跌带来的利润快速下滑，2015年中报，公允价值变动收益同比增加1.07亿元，投资收益同比增加1.75亿元。而另外一块主要的营收利润来源——参股的作为黄金采掘和生产的上游企业招金矿业近两年也是业绩下滑严重，今年中期为豫园贡献的净利润较去年同期减少了2349万元，同比降低32%。

千亿金矿的发掘的确是一大利好，但是考虑到公告时间，和实际采掘生产的流程安排，以及实际海底金矿的开采难度，利润贡献无疑是一个长期的过程。

今年一季度，豫园商城在公布季报的同时，公布了100亿规模的融资计划，向不超过十名的特定投资者非公开发行不超过7.21亿股（占公司现有总股本的50%），发行价格13.87元，募集资金总额不超过100.28亿元，计划黄金珠宝全产业链及互联网平台投资。然而，这么一大笔新增股份计划，大股东居然不参与。

随着市场在6月份后遭遇巨变，大股东的保留态度也让市场对募资计划热情不高，进度几近停滞。终于在11月2日，公司公告拟将募集资金总额由100亿调整到48.21亿（价格不低于13.66元/股），非公开发行后股本全面摊薄。公司计划通过“互联网＋”的模式重构黄金珠宝业，重金打造黄金珠宝全产业链互联网交易平台，提升产业链整体效率，并提高公司综合竞争力。虽然黄金产品生产和销售依然是公司的主业，但是此次募资项目短期内难以贡献较大利润，而增发又将对目前的利润有较大摊薄。

主业眼看前景并不光明，大股东复星集团对公司商旅文化类的定位给了另外一条思路。今年初，公司公告了豫园二期的投资计划，拟投资67亿元人民币开发豫泰确诚商业广场。本月11日又抛出收购日本星野度假村的项目。

日本星野Resort Tomamu主要资产为Tomamu滑雪场度假村（约335万方土地和6.73万方物业），该度假村内有757间房、25道滑雪场、18洞高尔夫球场等设施。2014年公司全年收入61.37亿日元（约合3.17亿元人民币），净利润7.01亿日元（约合0.36亿元人民币）。本次收购价格对应2014年26.19倍的市盈率，较为合理。

作为目前复星旗下唯一的商旅文化类上市公司，市场一直对公司的资产整合存有预期。而实际上，复星一直未有资产注入的动作，甚至连大规模摊薄股权的定增也不参与。豫园只能自强自立，先自己搭出个商旅的架子出来。