文｜全球财说 丁一

5月18日盘后，一条公告搅动市场。

ETC概念股金溢科技（002869. SZ）发布公告称，8名股东计划减持合计不超1360万股，不超公司总股本比例的11.29%。

此次减持股权于5月15日刚刚解禁，8名股东为何如此心急？

匆忙减持+高比例质押，股价涨幅超5倍

5月18日公告显示，金溢科技实际控制人、董事长罗瑞发及其一致行动人计划以集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份不超过525万股。股东刘咏平、杨成、王明宽及其一致行动人、王丽娟计划以集中竞价交易或大宗交易方式合计减持本公司股份不超过835万股。

上述8名股东合计减持不超过11.29%，减持期间为未来6个月内。

早前5月17日晚间，金溢科技刚刚公告称，罗瑞发、刘咏平、杨成、王明宽、李娜、李朝莉6名股东解除一致行动协议。目前来看，此举是为之后的减持做准备。

《全球财说》注意到，上述8名股东所持股份锁定期为36个月，均在2020年5月15日解禁。

此次共有4265万股解禁，占总股本比例55.43%。也就是说，此次11.29%减持后，可能还存有多次减持，对于普通股东的影响很大。

此前便有投资者在互动平台上向金溢科技进行提问，问及大量新股解禁，大股东是否有减持意向。可见普通股东对于此事十分关注，截至2020年3月31日，金溢科技股东总人数约为1.65万人。

数据来源：金溢科技公告、Wind 制表：全球财说

根据公告内容，本次减持的理由为股东自身资金需求或者个人资金需求。

通过上表可以看出，包括实控人罗瑞发在内的4位股东均存在股权质押现象，且比例较高。其中，王明宽、李娜累计质押占其所持股份比例已高达80%。

若以5月18日收盘价格来看，股价为68.57元/股，总市值达82.64亿元，本次减持金额将高达9.33亿元。

公开资料显示，金溢科技成立于2004年，于2017年深交所上市，主营业务为高速公路ETC设备、路径识别、智能停车场设备等。

2019年，受益于受益于2019年5月21日交通运输部办公厅印发的《关于大力推动高速公路ETC发展应用工作的通知》政策影响，高速公路省界收费站全面撤销及交通部门大力推广ETC等行业机遇，ETC概念股股价接连攀升。

图片来源：东方财富网

2019年，金溢科技股价最低时为14.19元/股，至年末已攀高至65.33元/股，年内涨幅高达360.39%。进入2020年后，于2月26日触及历史最高价89.98元/股，至此涨幅已达534.11%。

既然政策支持力度大，股价不断攀高，又是什么原因让股东匆忙减持呢？

业绩非常态化暴涨，ETC红利正逐步衰退

年报显示，2019年金溢科技实现营业收入28.60亿元，同比增长373.49%；实现归属净利润8.75亿元，同比增长3942.96%；实现扣非净利润8.56亿元，同比增长26176.66%。

从营业收入构成来看，其中高速公路ETC设备实现营业收入28.26亿元，同比增长390.98%，占营业收入比重为98.81%；智能停车场设备实现营业收入1798.58万元，同比下滑1.86%，占营业收入比重为0.63%。

可以看出，金溢科技的业绩增长完全依靠ETC设施，也更倚重于政策的支持。

若不是因为政策扶持，2016年-2018年三年，金溢科技营业收入呈逐年下滑趋势，2018年净利润更是出现断崖式下跌。

具体到各个产品，2019年，金溢科技分别卖出高速公路ETC设备-OBU（车载单元）、高速公路ETC设备-RSU（路侧设备）、智能停车场设备-RSU、智能停车场设备-车道控制机3679万套、1.07万套、0.11万套、0.19万套，同比增长620.04%、446.16%、201.69%、140.10%。

值得注意的是，除去高速公路ETC销量大幅增长以外，智能停车设备销售量亦增幅明显。但是从详细数据来看，智能停车设备实现营业收入1798.58万元，较2018年同期的1832.75万元还有所下滑，是因为价格下滑所致？金溢科技并未进行详细说明。

受经营业绩推动，金溢科技的货币资金随之大幅增长，从2019年年初的4.07亿元大幅增长至18.80亿元，占总资产的比例也由29.42%增长至47.76%。

销售量增加的同时，金溢科技已加大生产量，致存货大幅攀升，截至2019年年末，金溢科技存货为6.23亿元，同比增长446.49%，占总资产比例由8.26%攀升至15.83%。

随着业绩的高增长，金溢科技公布了“高送转”方案，拟以公司现有总股本1.21亿股为基数，向全体股东以每10股派21.80元（含税）的现金红利，合计2.63亿元，并以资本公积金向全体股东每10股转增5股，剩余未分配利润8.42亿元结转下一年度。

2020年一季度，金溢科技实现营业收入3.33亿元，同比增长128.75%；实现归属净利润1.09亿元，同比增长1061.67%。

虽然高增长，但很大程度上源于2019年一季度政策仍未制定，金溢科技业绩所受影响不大，仍处于较低水平。

但是，依靠ETC车载电子标签，金溢科技的业绩高增长又能维持多久？

金溢科技在年报中曾披露，截至12月31日，全国ETC用户累计达到2.04亿，新增ETC用户1.23亿，完成ETC发行目标任务的106.81%。

随着2019年年底ETC电子标签发行部署任务的基本完成，2020年产业链企业业绩回落风险显现。

所以，金溢科技以及其他ETC概念股，若想保持业绩增长，必须拓展其他业务。目前最被市场看好的是V2X，即车路协同。

目前，金溢科技的V2X技术及产品参与了深圳福田保税区智能驾驶巴士示范基地项目、全国首次自动驾驶汽车列队跟驰标准公开验证试验、深圳宝安会展中心项目。

值得注意的是，华创证券、国信证券此前给出的研报，均预计2020年金溢科技营业收入将超过40亿元，华创证券喊出目标价108.1元/股的高股价，安信证券的目标价也高达100元/股。

如此一片大好的场景下，实控人及大股东忙于大幅减持套现，一定程度上可以理解，毕竟ETC红利已经逐渐衰退，V2X尚无法达到拉动业绩增长规模，一切都是未知。

同样，万集科技（300552. SZ）、华铭智能（300462. SZ）并购的聚利科技也均迎来业绩大涨，其中万集科技2019年归属净利润达8.72亿元，同比上涨13152.74%。

ETC概念红利还能维持多久？依靠政策的非常态增长风险几何？哪家公司可以突破单一产品盈利模式？《全球财说》将会持续关注。