文|娱乐独角兽 Alex

瑞幸咖啡退市，掀起了中概股新一轮回归热

放大镜下的中概股正面临着严苛的审视，充满动荡不安。京东、网易等互联网巨头正筹谋赴港二次上市，暗度陈仓。

聚美网等一批表现不佳的中概股，已经纷纷开启私有化之路，这或许是它们最好的选择。途牛因连续30个交易日股价低于1美元，也收到了退市警告。

如果逃离美股，中概股公司还可以去到哪里？回A或许是个不错的选择，毕竟注册制改革和高估值拥有较强的吸引力。

而美股光环仍然吸引着一些公司赴美IPO，信任危机连锁反应之下，或将面临搁置。

面临风险与诱惑并存的美股市场，动荡中的中概股该何去何从？

京东、网易暗度陈仓，香港成中概股二次上市首选

中概股的风声鹤唳中，香港二次上市浪潮已蔚然成风。

京东、网易、携程等互联网巨头正在抢滩港股市场。作为“6·18”大礼，京东将寻求香港二次上市。据香港《信报》报道，京东将于5月31日在港交所挂出招股书，最快6月初招股，预计6月18日挂牌，募资约30亿美元。

无独有偶，5月27日消息，网易最快将于6月初在香港招股，如无意外6月上旬可在港上市，计划筹资20亿至30亿美元。

5月21日，据路透报道，百度正在考虑从纳斯达克交易所退市，因为其认为股票被低估。对此消息，百度官方回应，退市相关说法系谣言。当天，李彦宏对媒体公开表示，“我们确实很关注美国从政府层面不断收紧对中概股公司的管制，我们内部在不断地研讨有哪些可以做的事情，包括在香港等地的二次上市。”

另外，58同城也宣布董事会收到来自华平投资、GeneralAtlantic新加坡基金、鸥翎投资和公司董事长兼CEO姚劲波的非约束性私有化要约，计划以每股普通股27.5美元（相当于每股美国存托股55美元）的现金收购58同城所有已发行普通股。

事实上，从2018年开始，改革后的港股市场已成为部分互联网龙头的IPO首选。而估值相对较高则是中概股回归考量的长期主要原因。

此前，小米、美团点评、阅文纷纷赴港上市。截至5月26日，刚刚发布2020年一季报的美团点评市值突破千亿美元，成为仅次于腾讯、阿里的中国互联网第三极。

去年11月，阿里巴巴在港交所进行二次上市，开启了中概股回归的进程。2019年5月24日，中国内地半导体巨头中芯国际从纽交所退市。今年5月5日，中芯国际宣布回归A股拟登陆科创板。

根据统计，目前美股中有247家中概股，其中164家在纳斯达克上市，位居美股外国公司股票数量首位。投行中金曾发表报告称，有约19家在美上市的中概股符合条件回港再度上市，除京东外，还包括百度、网易、好未来、新东方及百胜中国等。

华尔街围剿风暴突袭，中概股遭空头“猎杀”

5月19日，瑞幸咖啡公告称，已收到纳斯达克将其摘牌的通知。

而瑞幸退市，只是一场做空大潮的序幕。

在这背后，是谁在做空中概股？

今年1月31日，浑水发布对瑞幸咖啡的做空报告，认为其自2019年第三季度起门店营业利润、销售量等大幅注水。两个月后，瑞幸在否认之后 ，终于承认财务造假，一石惊起千层浪。

接踵而来的是，中概股明星公司轮番遭遇做空。海外做空机构将扳机很快对准了跟谁学、爱奇艺等，好未来也在被做空后自曝了造假行为。

据36氪报道，浑水在猎杀瑞幸后，又迅速抽出几十名研究人员，持续几个月调查做空跟谁学，已经通过200多名付费用户数据发现可能其超八成收入是假的。除了进行财务分析，浑水也和很多熟悉跟谁学的人员进行了访谈交流。这些爆料正在和即将出现在针对“跟谁学”的做空报告中。

在跟谁学的案例中，四家做空机构已经连续做空了6次：灰熊（Grizzly Research）是第一个做空跟谁学的机构；接下来，香橼和浑水两大巨头罕见地联手开启第二波做空；嗅到了血腥味，就连非专业机构天蝎创投也入场了。对它们而言，“现在正是做空最好的时机”。

虽然跟谁学没有倒下，但做空的较量仍将继续。

瑞幸丑闻爆发后，4月23日，美国证券交易委员会（SEC）主席杰伊•克莱顿接受媒体采访时称，不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。这是有史以来第一次，SEC主席在电视媒体上公开提醒投资人，不要投资中概股。

与此同时，美国对上市公司的监管正在收紧。

5月20日，纳斯达克向SEC提请了关于修订上市规则的提议。修订规则主要有加强审计机构资质审核，施行额外的初始上市标准等几方面。纳斯达克还要求，限制性市场的拟上市公司最低募资额为2500万美元，或者至少为上市市值的四分之一，这让一些公司被挡在纳斯达克的大门外。

当地时间5月20日，美国参议院又通过《外国公司承担责任法案》。其中规定，任何一家外国公司连续三年未能遵守美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的审计要求，将禁止该公司在美国证券交易所上市交易。美相关参议员对媒体表示该法案主要针对中国。

一场信任危机风暴袭来，中概股空头“猎杀”或将再现。

重演历史，中概股新一轮回归潮开启

此前，伴随着做空绞杀，中概股退市潮的两次高峰分别出现在2012年、2015年。

2000年，新浪、网易、搜狐先后登陆纳斯达克，开启了随后2006-2009年、2010-2011年的中概股赴美上市潮。中概股光环带来的红利，也引来了一批滥竽充数者，2008年金融危机之后，众多中概股业绩惊人，在低迷的美国市场中取得惊人收益。

2011年5月，上市公司东南融通财务欺诈丑闻爆发，中概股走向“猎杀季”高潮，一系列财务造假丑闻令中概股遭遇严重的信任危机。为应对危机，在美上市的中国企业纷纷展开自救，除回购、派发巨额股利、管理层增持外，纷纷退市自保。

据统计，2010年中至2011年，停牌的中概股企业达到42家，其中28家被勒令退市，6家主动完成了私有化退市，1家因破产而退市。2010年共计有41家中资企业赴美上市，而到了2012年则骤减至3家。

2015年前后，中概股再次暴雷。据不完全统计，2015年共有13家中概股公司遭遇集体诉讼，还有数十家企业被做空机构瞄准，被曝造假等问题。2016年，360完成私有化后，在2018年2月借壳回归A股；完美世界2015年7月完成私有化后，2016年3月通过资产注入完美环球的方式回归A股。

时隔五年，中概股私有化再次成为热点。4月27日晚间，聚美优品向美国证券交易委员会递交文件，正式从纽交所退市，全程仅用了3个月。与此同时，畅游也完成了从纳斯达克私有化退市。

中概股新一轮回归潮已然开启，瑞幸事件无疑助推了这一进程。

尽管经历了两轮做空，中概股的信息不透明问题仍然没有得到解决，饱受投资者诟病。早在2018年，美国就有人提议，对中概股进行全面监管。

如今，信任一旦崩盘，任何一家中概股都难以独善其身。当下，美股的中国概念股压力倍增。目前证监会愈加严格的监管、做空力量带来的包括集体诉讼在内的负面影响、高额的运营费用，让中概股面临着市值重估、股票认购低迷、股价下跌的风险，即便在美股上市，也成为了一种煎熬。

寻找其他出路？在短时间内找到私有化接盘的买家，又或者是排队回A回港，都不是容易的事。

回归A股看起来很风光，但并非坦途。中概股公司从私有化退市到拆除VIE架构，再到国内上市需要至少三年时间，有融资和现金流问题的公司很可能撑不到再上市。

瑞幸风波对于准备赴美上市的初创公司而言更是首当其冲，很有可能被拒之门外，趋于严格的审计标准让上市之路变得坎坷，这些公司里有字节跳动、自如、快手、喜马拉雅等……

不过，仍有公司逆势赴美上市。5月13日凌晨，达达集团已经向SEC递交招股书，寻求在美国纳斯达克交易所上市，计划筹资约1亿美元。业内人士估计，达达的IPO规模最终可能达到5亿美元。

只要美股投资者不停止对于美国互联网巨头“中国镜像式”的想象，就无需担心这些中国独角兽融不到资。

但上市只是一个开始。目前看来，中概股最大的短板，仍然是适应美国资本市场，以及和投资人有效沟通。

如果不吸取教训，下一场做空寒潮仍会不期而至。