文|港股解码  周燕芬

编辑|彭尚京

汇丰环球投资管理预测，环球经济将出现“剔”型复甦；亚洲将带领环球从疫情中复甦；而股票风险溢价（预期回报）具有吸引力，以亚洲股票为投资首选；至于亚洲信贷及环球投资级別债券等，具有不俗孳息率的优质债券带来可观机遇。

汇丰环球投资管理亚太区投资总监兼环球股票投资总监马浩德（Bill Maldonado），于6月10日的网上发布会上表示，“亚洲仍然是我们投资股票的首选地区。我们预计中国、韩国等北亚经济体从疫情中复甦的速度更快且力度更强，来年有望带来良好的投资机遇。”除估值吸引之外，北亚经济体在商品及石油方面承担的风险较低，并已证明能够妥善应付疫情所带来的挑战。

新型冠状病毒疫情的爆发导致3月中成熟国家及新兴市场的股票遭到大量拋售。此后，随着世界各国政府陆续推出一系列财政及货币政策，股票市场由此反弹20%至30%。这种反弹本质上偏向防御性，原因在于美国股市的表现优于其他各地股市，而防守性更强的亚洲表现优于拉丁美洲。

尽管盈利及股息大受打击，该行的股票估值模型显示，投资者可以就股票相对于避险资产取得的预期回报（亦称为股票风险溢价）仍然吸引。虽然未来存在许多未知数，以及盈利及股息受到短期打击，但长远而言，股票目前的价格不俗。

就行业表现而言，马浩德补充：“我们预期政策制定者将会采取行动加强医疗保健基建、提升容纳能力及建立充足的缓冲，而此举将利好相关行业的企业。其次，多家推行电子商贸的企业已证明具备稳健的业务模式，并有机会从未来不断转变的消费行为中受惠。”

信贷市场方面，汇丰环球投资管理亚太区债券投资总监陈宝枝表示，在目前的环境下，汇丰相信亚洲债券具有相对价值，可以带来不俗的孳息率。亚洲经济体的复甦的速度较预期为快，加上通胀率温和及利率低企，为亚洲美元债券市场的发展提供有利条件。

在当前低息环境下，该行预计亚洲利率将持续走低，且美国零利率将持续至明年年底。因此，该行预期信贷息差将在扩濶水平保持一段较长时间，从而为亚洲信贷提供投资机遇。此外，对亚洲信贷的偏好亦基于亚洲地区应对疫情的措施行之有效，加上货币及财政政策回应及时，且充分准备在有需要时加大政策力度。

陈宝枝续指：“我们认为，亚洲企业债券的基本面可望优于众多全球同类债券，同时违约率将维持在4%左右的相对偏低水平。审慎甄选信贷依然至关重要，可以避免市场上流动性风险偏高的债券，及专注于提供相对价值的优质信贷债券。”

尽管新型冠状病毒疫情侵袭全球各地，但疫情加快了既有趋势的发展步伐，例如更广泛应用科技及可持续发展议题，对长期回报有利好作用。比如封锁措施带来的环境影响或会加快推动过渡至低碳经济。在应对危机的过程中，人类在科技应用方面着实取得飞跃进步，从宏观层面上或有助终止生产力增长乏力的情况。

2020年上半年的情况实在非比寻常，由于新型冠状病毒疫情的爆发，市场经历迅速的巨变及反应。尽管各地政府迅速采取政策应对，环球增长应声下跌。展望未来，汇丰环球投资管理预计未来将出现“剔”型(swoosh)的经济复甦，风险平衡及经济持续低迷的可能性高于“V”型反弹。

投资者须努力分散投资组合，以度过这个艰难时期。尽管具有较高孳息率的优质债券具有吸引，但地区配置、风格及行业差异化成为令人关注的话题，突显挑选的重要性。

汇丰环球投资管理高级宏观及投资策略师陈莹若表示，为应对疫情的发展，各地政府处理迅速果断，促使经济前景转好，市场情绪改善。各地政府及时运用大规模创新政策方案，以应对疫情带来的挑战，有关政策仍在持续推行。下一步可能会推出更多的前瞻性指引及孳息率曲线控制。在经济复甦方面，中国內地及亚洲工业化国家已开始复甦步伐，且速度较预期为快。

中国內地作为第一个受疫情影响并从中复甦的地区，可提供一些有用的指标。中国内地在供应侧方面呈现V型反弹，然而由于西方国家的需求依然疲弱，中国內地仍面临提振內需的挑战。陈莹若补充：“与其他社会经济目标一样，支持就业是今年中国內地的重点政策工作。支持增长仍是确保经济稳定性的关键。新的基础设施及城镇化发展作为『有效投资』的重点领域之一，可提振內需并促进中期结构性升级。”

就亚洲而言，（医疗）机构能力、政策行动和改革将可能推动复甦之路。 鑑于大部分亚洲新兴市场的公共债务和经常账余额起点较其他新兴市场稳健，这些市场拥有一定的政策空间支持经济发展。