文|GPLP  芋圆

财报显示，2020年第一季度，中药企业的发展并不乐观，据GPLP犀牛财经统计显示，2020年一季度，在68家医药上市公司当中，其中包括云南白药在内的58家中药企业净利润同比下降——从行业整体业绩来看，一季度中药企业大部分实现盈利，但有58家企业净利润同比出现下降，其中以岭药业营业收入及净利润同比增速均在50%以上，成为疫情影响下中药行业最大“赢家”。紫鑫药业、吉药控股、ST康美及东阿阿胶多次登上“黑榜”，一季度综合业绩较差。

中医药行业发展趋势：行业将持续分化

总体而言，中医药整个行业目前呈现出医药板块赛道细分化的发展趋势。

据国盛证券，2020年一季度医药上市公司整体的收入增速为-4.52%、净利润增速-6.69%。尽管受疫情影响，一季度同比下滑较多，但同其他行业相比，医药内需且刚需的属性表现出了强韧性。

GPLP犀牛财经统计大部分证券公司的研究报告显示，大家一致认为医药板块赛道将继续细分，并看好医疗器械、疫苗及创新药等产业。

比如，西南证券认为，中药行业2020年一季度收入总额增速为-6.6%，归母净利润总额增速为-11.7%；品牌中药短期渠道库存压力较大，长期成长逻辑不变，中药注射剂政策变化仍需观察。

从同花顺中药指数近一年的变化趋势来看，2020年2月4日前后达到峰值，3月份出现大幅下降，4月份回升至200点左右。

数据来源：同花顺中药指数

从整个行业规模来看，2018年中药行业营收规模为3049.34亿元，2019年为3166.85亿元，据同花顺预测，其2020年营收规模将为2234.66亿元，同比下降29.44%，2021年将上涨13.33%达到2532.47亿元，2022年将再次下降30.64%至1755.84亿元。

数据来源：同花顺中药指数

中药行业继续分化：白云山一季度营收过百亿 ST康美则同比下降76.13%

从68家中药企业一季度营收情况来看，行业总营收达到724.02亿元，平均值为10.65亿元，52家企业营收不足10亿元，其中15家企业营收少于1亿元。

一季度68家企业仅有13家营收同比实现正增长，其余55家营收同2019年一季度相比均出现下降。

其中，白云山是唯一一家营收过百亿的公司，一季度营收达到169.85亿元，同比下降5.93%。其主要产品有乌鸡白凤丸、清开灵口服液、小柴胡冲剂以及王老吉凉茶。

值得注意的是，以岭药业一季度营收为23.34亿元，同比增长高达50.56%，而以岭药业的主要产品为在疫情期间大热的莲花清瘟胶囊。

另外一家在疫情影响下业绩突飞猛进的企业是太龙药业，其2020年一季度营收为4.06亿元，但同比增长49.39%，其主要产品为双黄连口服液、清热解毒口服液、生脉饮等。

数据来源：同花顺ifind

总体而言，在2020年一季度，可以说有企业趁着疫情东风而起，也有企业因为造假而一蹶不振。比如，ST康美，在2020年一季度的营业收入为11.7亿元，同比下降幅度达到76.13%。

与此同时，同样下降幅度较大的企业包括东阿阿胶、紫鑫药业及吉药控股，其一季度营业收入同比增长率分别为-66.11%、-63.87%、-52.89%，一季度营业收入分别为4.38亿元、0.59亿元及1.41亿元。

数据来源：同花顺ifind

行业内企业净利润规模较小：2020年一季度39家企业净利润不足1亿元 

据GPLP犀牛财经统计数据显示，中医药行业内的企业普遍净利润规模较小，其中，2020年一季度68家中药企业的净利润总额为75.51亿元，其中有39家企业净利润不足1亿元，还有10家企业净利润亏损。

从增长角度来看，行业内仅有17家企业一季度净利润同比实现正增长，其余58家企业净利润同比均下滑。

具体从企业角度来看，云南白药一季度净利润为12.83亿元，排名第一，同比下降34.37%，另外一家净利润过十亿元的企业为白云山，为12.59亿元，净利润同比下降14.1%。

数据来源：同花顺ifind

此外，2020年一季度净利润同比增长最快的为沃华医药与太龙药业，同比增长率分别达到276.23%与186.72%，净利润分别为0.45亿元与0.37亿元。

再来看净利润“黑榜”。

其中，ST康美一季度净利润垫底为-2.97亿元，同比下降572.25%。

紫鑫药业一季度净利润下降幅度达到489.3%，净利润亏损1.09亿元。

数据来源：同花顺ifind

中医药行业毛利率丰厚：一季度12家企业销售净利率超过20% 

从整个行业角度来看，中医药行业的毛利里普遍偏高。

据同花顺数据显示，68家企业销售毛利率均值为54.4%，销售净利率均值为7.67%。

其中排在前面12家企业销售净利率超过20%，22家企业净利率在1%至10%之间，24家企业在净利率在10%至20%之间，10家企业销售净利率为负值。

西藏药业的销售毛利率为81.29%，排在第6名，销售净利率排在第一为43.57%。

数据来源：同花顺ifind

紫鑫药业销售毛利率为56.11%，高于行业平均值，但销售净利率却大幅下降为-185.81%。

吉药控股、ST康美的销售毛利率分别为19.43%、28.59%，销售净利率分别为-29.55%及-25.41%。

数据来源：同花顺ifind

中医药行业普遍重视销售，轻研发

从销售收入及研发收入对比来看，中国68家中药企业普遍更重视销售，轻研发投入。

统计数据显示，中药行业2020年一季度研发投入总额为12.18亿元，均值1791.52万元，6家企业一季度研发投入不足百万元，35家企业研发投入在百万至千万之间，25家企业研发费用高于千万，仅有两家企业研发投入过亿，可见大部分企业研发投入在千万元以下，

其中白云山一季度的研发费用为1.34亿元，占比营业收入0.79%，以岭药业一季度研发费用为1.11亿元，营收占比为4.77%。

从研发费用占比来看，研发费用占比营业收入的均值为2.66%，其中49家企业研发投入占比在1%至10%之间，17家企业研发投入占比不足1%。

研发投入超过10%的仅有两家，为龙津药业与康缘药业，其研发投入占比分别为14.16%、10.37%，研发投入金额分别为580.73万元及8,494.02万元。

数据来源：同花顺ifind

研发投入“黑榜”第一名为嘉应制药，一季度没有一分钱花在研发投入上，而其一季度销售费用为0.37亿元，销售费用占比高达40.56%。

数据来源：同花顺ifind

从销售费用来看，2020年一季度中药行业销售费用总额为162.35亿元，约为研发费用总额的13倍，行业均值为2.39亿元。其中销售费用不足一亿元的有31家，33家企业销售费用在1亿至10亿之间，超出10亿元的有四家。

其中白云山一季度销售费用为15.49亿元，占比营业收入9.12%，步长制药拿出了营收的52.68%用于销售，一季度销售费用为13.9亿元，华润三九及济川药业的销售费用分别为10.8亿元、10.03亿元。

数据来源：同花顺ifind

销售费用占比营业收入的行业均值为29.27%，比研发费用占比高出26.61%。其中有6家销售费用占比高于50%，53家企业在10%至50%之间，不足10%的仅有9家。

其中最舍得给销售“砸钱”的企业前三名是龙津药业、大理药业及益佰制药，销售费用比分别为72.75%、59.12%及55.80%，销售费用金额分别为0.30亿元、0.27亿元及3.83亿元。

最不舍得投入销售的为金陵药业，销售费用为0.04亿元，占比营业收入为0.81%，也是唯一一家销售费用占比不足1%的企业。

同样一季度仅花费0.04亿元在销售上的企业为紫鑫药业，但销售费用占比为7.61%。

数据来源：同花顺ifind

从行业整体来看，中药企业都愿意狠砸销售，却忽略了研发投入，疫情过后，随着相关政策变化，或许将加大中药研发力度，促进中药行业发展。

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）