文｜全球财说 林洛栩

短短一个半月时间，凯撒文化（002425. SZ）的股价完成了52周最低到最高的跨越，最近更是走出5天4板的行情，以4月28日盘中最低价4.40元/股计算，至今涨幅高达132.95%。

6月12日盘后，凯撒文化连发两份公告，这一切是怎么了？

股价暴涨是个谜

先来看一份有关于合作的公告。

6月12日，凯撒文化发布《关于签署战略合作协议的公告》，公告称与北京朝夕光年信息技术有限公司（下称“朝夕光年”）签署了《战略合作协议》，公司与朝夕光年一致同意，双方发挥各自优势，整合资源，在游戏发行、渠道、运营、IP、衍生品、市场、广告、资本等方面实施全面战略合作。

公告显示，本着“资源共享、优势互补、利益共享、共同发展”的原则，甲方将作为乙方在手游研发、运营方面的战略合作伙伴，乙方将作为甲方游戏发行等方面的战略合作伙伴，双方建立全方位的战略合作关系。

合作内容主要包括：

· 双方共同在朝夕光年平台面向全球市场发行推广凯撒文化优质精品游戏；

· 朝夕光年利用其平台和发行优势，为凯撒文化游戏研发提供研发方向上的建议；

· 凯撒文化定期向朝夕光年提供其研发、定制或代理的手机游戏，朝夕光年将就全球市场独家代理事项与凯撒文化进行协商或签约；

· 朝夕光年或其关联方有权委托凯撒文化开发朝夕光年指定内容和标准的移动端、独立APP网络游戏；

· 双方共同探索在游戏新型业态、新技术研发方面的合作，包括但不限于共同投资优秀的开发团队，以及合作开展游戏引擎、云游戏、人工智能平台等创新项目。

值得注意的是，该协议合作期限长达120个月，也就是十年。

朝夕光年又是何来头，使得资本市场为之雀跃？

企查查信息显示，朝夕光年由北京星云创迹科技有限公司100%控股，北京星云创迹科技有限公司由字节跳动有限公司100%控股。也就是说，朝夕光年为字节跳动有限公司全资孙公司。

凯撒文化称，协议的签署标志着双方正式建立战略合作伙伴关系，将指导、促进双方在游戏发行、渠道、运营、IP、衍生品、市场、广告、资本等领域开展全面合作。有利于公司 IP 精品战略经济效益最大化，进一步提升公司整体的核心竞争力。

2019年年报显示，凯撒文化与国内、海外的IP版权方在端游IP、动漫IP、网文IP、影视IP等合作业务保持了良好的合作关系，拥有包括《火影忍者》、《航海王》、《幽游白书》、《妖精的尾巴》等IP储备，同时储备的国漫IP游戏改编权包括有《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《镇魂街》等。

2020年，公司也将重点推进《火影忍者》、《幽游白书》、《航海王》、《镇魂街》和《妖精的尾巴》等多款角色扮演游戏的研发或国内外运营。

那市场炒作的究竟是IP，还是凯撒文化与字节跳动的合作关系？同时，在此协议签约之前股价便开始出现异动，是否出现信批不及时、内幕交易等情况？

往前追溯，6月10日盘后，凯撒文化曾发布《关于股价异常波动的公告》，公告中称，股票交易价格连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情况。

同时，阐述了公司与国内某大型游戏发行公司就在游戏发行、渠道、运营、IP、衍生品、市场、广告、资本等方面的战略合作事项正在洽谈签署，尚未签订正式的战略合作协议，仍存在一定的不确定性的情况。

并称，洽谈期间公司采取了严格的保密措施，严格控制知情人范围，双方商定、同意并承诺对本协议有关事宜采取严格的保密措施。

但早从5月25日起，凯撒文化的股价便开启了上涨趋势，更是与6月8日开启5天4板趋势。

同时，6月8日、9日、10日、12日，凯撒文化4次龙虎榜，资金炒作明显。

凯撒文化股价自4月28日盘中最低价至今涨幅已达132.95%，又是为何？

可以追溯到的是，2020年4月8日，有投资者在互动平台问及凯撒文化的《火影忍者》手游是否由字节跳动独家代理，凯撒文化回答称已获得字节跳动独家代理。

一切或许从这一刻便埋下伏笔。6月4日起，《火影忍者》开始官网预约公测，加上今日头条独家代理，彻底引爆了股价。

这也只是一条线，5天4板的火爆，各路资金的炒作，应该不止如此简单。

定增方案是个谜

一点值得注意，那就是定增。说定增之前，《全球财说》先带大家来看一看凯撒文化的年报。

2019年，凯撒文化实现营业收入8.04亿元，同比增长7.93%；实现归属净利润2.10亿元，同比下滑24.64%。

对于业绩变动的原因，凯撒文化方面表示，本报告期公司主营业务经营稳健，但因公司上年同期处置可供出售金融资产获得了较高的投资收益，而本报告期未处置可供出售金融资产，投资收益大幅度减少，因此归属于上市公司股东的净利润出现同比减少。

众所周知，凯撒文化曾名凯撒股份，原本属于服装行业企业，半路转而进军游戏领域。

进军游戏行业，最简单的便是收购。

2015年，凯撒文化作价7.5亿元收购深圳市酷牛互动科技有限公司正式转型为游戏互联网公司。

同年6月，凯撒文化又斥资5.4亿元收购了杭州幻文科技有限公司，主营网文IP运营。

2016年6月，继续收购主营游戏运营的四川天上友嘉网络科技有限公司，交易作价约12亿元。

三家公司均完成业绩对赌，但业内人士也注意到，完成业绩对赌之后，各公司的游戏分成和版权运营业务的毛利率均出现下滑。幻文科技2018年的毛利率更是从61.1%下降到21.2%。

这还不是最关键的，大规模收购所带来的必定就是高商誉。截至2019年年末，凯撒文化的商誉高达21.94亿元。同时，2019年还计提了商誉减值准备4152.48万元。

若子公司运营出现问题，高额商誉悬顶，对于凯撒文化的影响巨大。

同时，凯撒文化短期借款为3.40亿元，一年内到期非流动负债为2.90亿元，偿债压力不容忽视。毕竟截至2019年年末，凯撒文化的货币资金仅为1.88亿元，完全无法覆盖短债。

想必凯撒文化也意识到资金问题，于2019年5月，公告拟非公开发行不超过1.63亿股，募资总额不超过9.06亿元，用于游戏研发及运营建设项目、代理游戏海外发行项目、补充流动资金。

此后该笔定增迟迟没有下文。

2020年2月18日，凯撒文化对定增预案进行修订，修订后的定增预案，募资拟投入总额从之前的9.06亿元，调整到最新的9.004亿元，调减560万元。主要体现在调减了对游戏研发及运营建设项目投资金额。

股票发行数量上，也从此前不超过1.63亿股，增加到不超过2.44亿股，总募资金额调减的情况下，发行数量较之前有所增加，相应的发行价格也将随之降低。

但值得注意的是，发行对象从此前不超过10名调整为不超过35名。限售期也有12个月内不得转让，调整为6个月内不得转让。

凯撒文化的实际控制人为郑合明、陈玉琴夫妇。据悉，若定增最终顺利实施后，郑合明、陈玉琴夫妇直接和间接持有公司股份比例将从32.78%或下降至25.22%。

迟迟无法执行的定增方案，并进行修订，市场的猜测也颇多。2月18日，凯撒文化股价为6.12元/股，而此时已非同日而语。

定增方案也成谜，何解？

控股股东减持是个谜

前文说到，6月12日凯撒文化连发两个公告。

另一个公告便是《关于控股股东拟减持股份的预披露公告》，公告显示，公司控股股东凯撒集团（香港）有限公司（下称“凯撒集团”）持有公司股份约2.29亿股，占公司总股本比例的 28.20%，其计划自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价方式减持公司股份不超过约1627.49万股，即减持股份不超过公司总股本的2%。

对于减持原因，凯撒集团给出的是自身经营需要。

值得注意的是，早在2018年，控股股东凯撒集团就一开始频繁减持。

2018年5月2日，凯撒集团一致行动人志凯公司以7.20元/股的价格减持了1589万股，减持套现资金约为1.14亿元。此轮减持过后，志凯公司在凯撒文化的持股比例从9.3%下降至7.35%，减持比例为1.95%。

随后，志凯公司再次于2018年10月22日大规模减持，分别以4.74元/股、4.80元/股的价格减持718.52万股和1040万股，合计减持套现资金约8397.78万元。

减持过后，志凯公司的持股比例进一步降至5.19%。

与此同时，凯撒集团也在进行减持，2018年10月23日以4.80元/股的价格共减持560万股，套现资金约2688万元，持股比例从31.14%降至30.45%。

2019年5月28日，凯撒集团与志凯公司再次进行减持，以6.05元/股的均价，分别减持1036.39万股和338.8万股，减持比例分别为1.27%和0.49%。减持完成后，凯撒集团持股比例降至29.18%。

2019年12月18日，凯撒集团再次进行减持，以5.98元/股均价减持800.17万股，减持比例为0.98%。减持完成后，凯撒集团持股比例降至如今的28.20%。

在凯撒文化业绩向好、游戏集中上线、平台合作推进顺利的情况下，控股股东频繁减持套现，若不是对后续发展失去信心，便是可做其他解释。

三个谜都未能揭晓，凯撒文化与字节跳动之间还会有什么故事，《全球财说》将会持续关注。