花旗集团在最新发布的研报中，将大型央企中国交建（601800.SH，01800.HK，下称中交建）评级从“买入”下调至“沽售”，目标价由14港元调降至8.8港元。

据界面新闻记者了解，花旗集团下调中国交建评级主因之一是中交建近期无新签海外铁路项目。中交建虽然海外项目收入占比较多，但缺席备受瞩目的“一带一路”铁路建设项目，近期多个跨国铁路建设项目都不见中交建的身影。花旗集团相信中交建将逐步减少海外项目，并建议投资者换码中国铁建及中国中铁。

而另一个主因直指中交建与社保基金设立投资基金项目。根据中国交通建设股份有限公司11月25日晚间公告，为引入长期股权投资基金，拓宽公司资金来源渠道，其旗下的中交基金拟引入全国社保基金，设立规模150亿元人民币的股权投资基金。其中中交建认缴89.85亿元，占比59.9%；中交基金认缴1500万元，占比0.1%；全国社会保障基金理事会认缴60亿元。花旗集团预计这个150亿元规模的基金项目给中交建的现金流带来负面影响，短期内对其高负债率也无帮助。

另外，中交建原本计划第四季分拆疏浚业务上市，该计划在8月31日已获得中国证监会批复同意。但目前并没有任何进展，相信未来六个月内都不会实现，因此该计划不排除“流产”的可能。

花旗集团指出，中交建2014-2015年的盈利增长主要来自疏浚业务，并且只有少量一次性海外项目，相信自2016年底起将停止推动增长，所以将2016-2017年盈利预测下调3%-9%，并将目标价从14港元大幅下调至8.8港元。

近期，花旗连续下调中交建的目标价。10月30日晚间，中交建公布三季报，公司2015年1-9月实现营业收入2798.33亿元，同比增长10.85%；归属于上市公司股东的净利润100.57亿元，同比增长2.99%；基本每股收益0.60元。前三季度，受益于公司大海外战略的稳步实施，公司所有业务板块的海外地区新签合同额为1019.34亿元，占公司新签合同额约为24.76%。并且，根据英国路透社10月27日消息，中交建与墨西哥哈利斯科州（Jalisco）政府当日达成初步协议，将在墨西哥筹建一个工业园，这将是中国对墨西哥规模最大的投资之一。

尽管前三季度实现营收，海外投资也有利好消息。花旗较早前11月3日发布的研报仍认为，基于中交建第三季投资收入下跌及销售、一般及行政成本上升、盈利意外地按年下跌11%的原因，花旗将2015-2017年盈测下调至2.6%-4.1%，目标价由15港元下调至14港元，但没有下调评级，维持“买入”的判断。

相比之下，瑞信对中交建的研报似乎没那么“悲观”。11月7日，瑞信升其评级至“跑赢大市”，目标价由6港元上调至9港元，主因有其盈利增长改善、估值吸引等，并上调2015-2016财年每股盈测10%-21%。瑞信研报称，因“新丝绸之路”令海外新订单加快，中交建的利润率及产品组合正在逐步改善，并且相信，中交建将是中央加大海外基建投资的主要受惠者，而根据海外合约的标准，中交建海外业务将享有更理想的利润及现金流。

11月26日，中交建H股股价一路下跌，跌幅一度达到5.37%，11月以来已经累计下跌13.9%。收盘报9.25港元/股，跌4.54%。四天累计跌幅扩大至10%，成交较20天分时平均成交量高出20%。截至沪市收盘，中交建A股也下跌1.51%，报收15.61元/股。中交建所属的建筑行业板块今日整体走势也较为萎靡，板块中的60家公司仅19家上涨。