文｜市值观察 石羊

编辑｜小市妹

端午节后第一个交易日，汤臣倍健（300146）开盘后快速下探触及跌停。这源于公司于节前发布的一则定增公告，汤臣倍健公告，公司计划向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过36.08亿元，扣除发行费用后全部用于以下项目，珠海生产基地五期建设项目，珠海生产基地四期扩产升级项目，澳洲生产基地建设项目，营养与健康管理中心项目，数字化信息系统项目和补充流动资金。

总结来说，汤臣倍健需要募集资金，在国内和澳大利亚新建和扩建生产基地用来扩产，还要建立健康管理中心提升品牌和服务，最后要搭建数字化信息系统以提升经济效益。

短期看，对于投资者，此次定向增发近36亿会摊薄部分股东权益，以至于市场反应激烈，以跌停回应。

但从长期来看，近年来我国膳食营养补充剂行业发展迅速，需求的扩张叠加政策的扶持，

将会为项目产能消化提供有力的保障。

公司作为国内膳食营养补充剂龙头，2019年营收为52.62亿，同比增长20.94%；受行业政策影响，净利润亏损3.56亿，同比下滑135.51%，增速放缓。而此前，公司收入从2016年23.1亿元增长到2018年的43.5亿元，年均复合增长率达到37.23%；归母净利润从2016年的5.35亿元增长到2018年的10.02亿元，年均复合增长率为36.85%。

2019年中国膳食补充剂市场零售规模为1621亿元，2005-2019年行业规模年均复合增量率约为9.2%，全球来看增速较快，人均消费额为17美元，与海外部分发达国家比有5倍提升空间。

当前行业仍是一片蓝海，此次定增若能顺利完成，汤臣倍健将会有充足资金去扩大产能和提升影响力，从而扩大市场份额，以巩固行业龙头低位。而伴随未来老龄化加剧、可支配收入提升和寡头效应等影响，汤臣倍健或因此受益。

华创证券分析，中国膳食补充剂市场零售规模超千亿，近年来维持较快增速，人均消费额有较大提升空间，是国内较好的赛道之一。行业格局较为分散，龙头汤臣倍健份额约10%，仍有较大提升空间。

公司2017年后启动大单品战略、电商品牌化战略及海外整合战略后业绩快速增长。2020年公司启动4+2+1的产品策略及千家经销商裂变计划，预计推动线下业务稳步增长，新大单品Life-Space拿下双功能批文蓝帽子并在药店铺货，若打造成功或对公司未来两三年线下业绩有较大提振作用。

此外，疫情影响下部分消费者网购行为延续，预计线上业务保持较快增长态势。最后，食品饮料板块估值整体偏高下，公司估值相对较低，具备一定安全边际。