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29天! 携“芯”记录闯关科创板,中芯国际力压中国通号

从IPO申请获受理到证监会同意注册,中芯国际仅仅用29天的时间,刷新科创板最快审批纪录。

文|港股解码 李莹

编辑|彭尚京

2019年从美股主动退市的中芯国际,一直在筹划一盘大棋。公司港股股价也在其退市后蠢蠢欲动,从之前的不温不火,到2019年底开始火速蹿升,市场好像嗅到了什么味道。

果不其然,其在2020年5月宣布科创板上市消息,并用19天“闪电”过会,29天“闪电”通关,一直创造科创板乃至整个大A股的上市奇迹。

29天闯关科创板,力压 “巨无霸”中国通号

证监会官微于6月29日晚间公告,同意中芯国际科创板IPO注册。

中芯国际及其承销商,将与上海证券交易所协商确定发行日程,并陆续刊登招股文件。

回顾中芯国际A股上市流程,一直在与时间赛跑,创造科创板上市奇迹。

5月5日,中芯国际“官宣”在科创板上市,并在6月1日向科创板递交的上市申请火速被上交所受理。

从6月4日上交所发出首轮问询,到公司于6月7日披露回复,再到6月19日成功过会,中芯国际似乎一直在享受“开绿灯”的上市待遇。

6月29日,公司获得证监会注册批文,也是情理之中。

从IPO申请获受理到证监会同意注册,中芯国际仅仅用29天的时间,刷新科创板最快审批纪录。

此前科创板“巨无霸”中国通号花了三个月时间才完成科创板发行工作。2019年4月16日上交所正式受理中国通号科创板IPO申请,经过三轮问询,中国通号在2019年6月21日正式过会,并在6月27日晚间证监会同意公司科创板IPO注册。

此次中芯国际不仅在上市速度上碾压中国通号,还在募资规模上超过中国通号,成为迄今科创板募资最高企业。

根据中芯国际招股披露,中芯国际本次拟在科创板发行不超过16.86亿股,占发行后股份总数的23.62%(超额配售选择权行使前)。

公司授予海通证券不超过初始发行规模15%的超额配售选择权,若超额配售选择权全额行使,则发行股份总数将扩大至19.38亿股,占发行后股份总数的26.23%(超额配售选择权全额行使后)。

本次发行每股面值0.004美元,并以人民币为股票交易币种进行交易,募集资金总额高达200亿元。

如发行成功,中芯国际也将超过首发募资105亿元的中国通号,成为科创板募资最高的企业。

有投行资深人士表示,后续询价路演发行上市至少需要13个工作日,中芯国际在7月22日(科创板开市一周年)之前应有望上市。

扣非归母净利润持续亏损,先进制程与国际巨头仍存差距

中芯国际成立于2000年,是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一,也是中国大陆技术最先进、规模最大的专业晶圆代工企业。

根据IC Insights 统计,2018年度行业龙头占全球纯晶圆代工市场份额的59%,中芯国际占6%。

公司主要为客户提供0.35微米至14纳米晶圆代工及配套服务,产品覆盖消费电子、信息通讯、计算机、汽车及工业等领域。

招股书显示,2017-2019年,中芯国际营收分别约为213.90亿元、230.17亿元以及220.18亿元;归母净利润分别约为12.45亿元、7.47亿元以及17.94亿元。

但2018年、2019年扣除非经常性损益后,公司归母净利润分别亏损6.17亿元、5.22亿元。

晶圆代工是中芯国际主营业务收入的主要来源,2017-2019年分别占主营业务收入的比例分别为95.94%、89.30%及93.12%。

先进制程方面,公司于2019年第四季度开始量产14纳米制程产品,收入为5706.15万元,营收占比0.29%。

而相较于行业龙头早在2015年便量产16纳米/14纳米,2016年量产10纳米,2018年量产7纳米,2020 年量产5纳米,中芯国际仍需要在技术上“赶比超”。

横向对比同业公司,国际集成电路巨头都以更先进制程为主。

中信建投研报显示,14nm是英特尔目前的主要制程工艺,并且10nm也已顺利量产,预计2021年之后推出7nm。

台积电则专注于20nm-7nm,先进制程为其近年来营收的主要驱动力。

三星则于2015年正式量产14nm FinFET制程,先后为苹果和高通代工高端手机处理器。但其14nm产能市占率仅次于英特尔和台积电。

虽然三星10nm、7nm制程均已量产,但明显滞后于台积电,使得苹果、华为、AMD、英伟达的7nm制程大客户订单转移至台积电。

而反观中国本土的晶圆代工厂,中芯国际14nm芯片已经开始接单,华虹还在开发14nm制程技术,距离量产时间不远。

虽然与国际巨头仍有差距,但作为全球行业排名前十的大厂,中芯国际在业界乃至国内都有一定的市场地位,相信随着研发持续投入,公司在新制程上会有突破。

让业界较为奇怪的是,中芯国际股权较为分散,无控股股东和实际控制人。招股书显示,中芯国际单一股东持股比例均低于30.00%。

截至2019年12月31日,大唐香港持股比例为17.00%位居公司第一大股东,第二大股东则为鑫芯香港,持股比例为15.76%。

自从2009年创始人张汝京出走,11年后的中芯国际已经完全没有了创始人的印记。

科创板准“市值王”,吉利也要来挑战

中芯国际此次科创板上市是有备而来。

公司早于2004年3月17日和18日分别在美国纽交所和香港联交所两地上市。2019年5月24日,中芯国际主动从纽交所退市。

仅时隔一年,公司便公告,向上交所提交科创板上市申请。

5G、物联网等电子信息技术发展,以及贸易摩擦下,国家战略对之倾斜,中芯国际成为绝对“宠儿”。

2020年5月6日公司公告科创板上市第二天,股价大涨10.75%,总市值871.25亿港元,相比5月5日收盘,市值已飙升100亿港元。

而到6月29日,公司股价已经涨到史上最高点28.85港元,较5月5日收盘的15.26港元,翻了将近一倍,市值也接近1500亿港元。

不出意外,以中芯国际现有体量,如果成功登陆科创板,妥妥稳登“市值王”宝座。

对于中芯国际回归科创板后的估值,兴业证券研报给出4种估值锚预测。

第一是参考可比板块和中国通号股溢价推算。同为港股上市企业,参考可比板块和中国通号(科创板/港股)的A/H股溢价196%和189%,中芯国际在科创板的潜在估值1919亿元/1856亿元。

第二是与科创板半导体公司(剔除头部三家)PE、PB推算。科创板半导体行业公司共有12家,剔除头部3家公司后,其余9家PE和PB分别为114x、6.5x,由此推测中芯国际在科创板的潜在估值2231亿元/2913亿元。

第三是以台积电和全球可比公司PB推算。中芯国际招股说明书内列举全球可比公司前10名(其排名第6),台积电PB为5.2x,非台积电整体PB为1.3x,在这种潜在估值思维下,公司潜在估值2351亿元/597亿元。

最后是以与台积电市场份额比值推算。2018年,台积电全球纯晶圆代工市场份额59%,中芯国际为6%,占比约10%。

在这种潜在估值思维下,中芯国际在科创板的潜在估值2093亿元。

总之中芯国际此次回A受到各方唱好,公司估值势必将创新高,或要远超过港股现有市值。

高估值是一方面,中芯国际的“闪电”上市,在科创板持续改革大背景下,也具有典型意义。

上市之后将成为科创板首家“A+H”半导体公司,也将带动更多的优质科技公司回归。港股上市的吉利也在6月17日发布公告,表达想科创板上市心愿。

吉利这类大型企业回归,科创板市值王或又将重新排座次。以吉利在汽车小周期依然在港股保有1200亿港元市值看,加入回归科创板或将与中芯国际棋逢对手。

综合俩看,中芯国际登录科创板已无悬念,未来在更多科技企业回归下,A股上市公司的科技含量将进一步增大,有利于中国股市的良性生长。

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