撰文：Tim Culpan

编辑：张晓君

翻译：晓华

小米公司看起来一路凯歌。顾客大排长龙，投资者踏破门槛，这家总部设在北京的初创企业在进行非公开融资时估值高达450亿美元。这是去年的事情。

作为创始人雷军的心血之作，小米是过去数年间中国最令人振奋的创业故事。现在，这家高歌猛进的智能手机厂商开始遭遇重重阻碍。两位知情人士透露，该公司今年可能无法完成销售8000万部智能手机的目标。他们称，供货商因预期小米不能达到目标，业已调低了小米手机的内部销售目标。

小米遇到的困难说明，在中国市场大步流星超过苹果和三星电子后，这家公司难以维持增长势头。投资者之所以青睐这家公司，在于它敢于打破陈规、推行网上销售策略，不过此后小米面临内忧外困，一方面中国调低了整体经济增长目标，另一方面竞争对手又在纷纷效仿小米的销售模式，这已经令小米的先发优势消失殆尽，也让人们对该公司的高估值产生疑虑。

“所有增长预期都没有兑现，小米450亿美元的估值现在徒有虚名。”投资公司Sanford CBernstein驻香港分析师阿尔贝托·莫尔（Alberto Moel）说，“有些评论人士认为，小米的经营模式有点像苹果，成长很快，但如今他们再也无法保持高速增长，不可能与苹果媲美。”

小米没有向供应商提供确切的出货量目标，而是根据公司网站上实时接到的订单向供应商下单。不过，供应商需要备好组件和产能来满足小米的需求。据知情人士称，供应商现在已削减了产能，并将资源向别处转移。由于涉及机密细节，上述知情人士要求匿名。

市场调研公司Canalys的数据显示，今年第三季度小米在中国的智能手机出货量首次出现下滑，同比跌幅达8%，其中既包括其高端机型小米4，也包括更廉价的红米系列。另一家调研公司HIS预测，小米第三季度在中国国内的智能手机出货量同比下滑3.9%，勉强维持住了对华为的领先优势。

这一局面与去年小米做出的大胆增长预期大相径庭。为了证明小米是全球最具价值的科技创业公司之一，雷军在去年3月预测，小米2015年的智能机销量将达到1亿部。然而，今年前9个月，小米智能手机的出货量大约仅为5300万部。在上述乐观预期的支撑下，小米去年12月融资11亿美元，投资者包括新加坡政府投资公司（GIC）、科技投资基金All-Stars Investment和DST。小米当时被拿来与阿里巴巴集团比较，后者在早些时候完成了史上最大一桩首次公开招股（IPO）交易。

小米去年的营收为120亿美元，450亿美元估值对应的市销率为3.75倍，超过了苹果目前2.9倍的市销率。

中国首创（China First Capital）董事长兼CEO傅成表示，小米的估值似乎并不是基于任何已知或已被普遍接受的估值模式，“宣传和信心，这似乎是小米估值的两大主要推动力。”傅成称。

今年3月，在中国政府将经济增长目标设定为15年来的最慢增速后，雷军将智能手机年销量目标下调至“8000万至1亿部”。

就在小米智能机销量出现首次同比下滑的第三季度，该公司发布了低价手机红米Note 2。11月22日，小米又发布了配备指纹传感器的金属版红米Note 3、小米平板2以及2代小米空气净化器。

在双十一购物节和最新版红米Note的助力下，小米第四季度的智能机销量可能再次实现增长。小米通常会在第三季度发布新一代手机，但是在去年推出小米4后，该公司今年还未推出小米5。

小米投资人、GGV纪源资本管理合伙人童士豪表示，“目前，我对小米并不感到担忧，因为小米的市场会随着时间的推移而得到巩固，在未来12个月，小米在智能家居和服务领域的布局将变得更加清晰。”截至目前，小米官方未对本文做出回应。

小米副总裁雨果·巴拉（Hugo Barra）拒绝对公司出货量目标或估值做出置评，而是将采访问题转给了公司首席财务官周受资，周先生未回应邮件采访请求。

小米竭力避免自己被打上智能手机厂商的标签，而是强调他们是一家“互联网公司”，提供一系列设备和在线服务。小米及其子公司销售电视机、空气净化器、移动电源、运动相机、健身手环，甚至还有一款平衡车。

非硬件服务包括了游戏、支付、手机服务和云存储等。童士豪指出，正是手机以外的产品，比如新发布的2代小米空气净化器，帮助小米拓宽了销售，并吸引消费者拥抱这个通过手机应用将家庭设备与互联网相联的生态系统。

不过，辅助业务在小米整体业务中的占比依然相对较低。巴拉在7月的一次采访中称，小米今年营收预计为160亿美元，服务业务只占据其中的10亿美元。市场调研公司Strategy Analytics的数据显示，今年第三季度，海外市场的智能手机销量只占小米手机总销量的7%。

小米遭遇困境，部分也是因为华为、联想集团和金立等竞争对手快速复制了小米的商业模式，这些公司都发现，通过电商销售低价超薄智能手机，加快了消费者跟风换手机的速度。

“小米过去蛮受欢迎的，因为他们是第一家号称发售限量版机型的手机品牌。” 25岁的北京房地产从业者陈思表示。她在2013年买了一部在她看来设计很酷的小米3手机，“我对小米品牌没那么忠诚，我就是觉得，手机应该买得起、用得方便才行。不然的话，我会换牌子。”

一年后，她将手机换成了iPhone。