文｜来咖智库

7月1日，下半年第一个交易日，A股表现喜人。上证指数上涨1.38%冲破3000点大关，创出3个月来新高，白酒、地产、金融板块表现强劲，贵州茅台盘中上摸1500元大关。刚过去的上半年，A股是全球表现最好的资本市场，上证指数收于2984.67点，微跌2.15%，沪深300上半年微涨1.64%。

根据最新的公募基金排行，在上半年疫情阴云之下，医药基金业绩吊打其他行业，根据公开信息，排名前100的基金中，有63支是医药基金，其中最高回报接近80%。

跟人们的恐慌相比，无论美股还是A股，疫情之下的资本市场似乎呈现出另一番景象，就市场表现而言，纳斯达克上涨得也非常强劲，以至于青睐日间交易的散户完爆高举价值投资大旗的巴菲特和一众对冲基金。

在半年的节点，我们回顾过往，仍旧希望能够做出有益的提醒：精明的投资和任性的投资是完全不同的，没有永远都在上涨的市场，保持谦卑，保持敬畏。

巴菲特持续警告投机风险，日间交易者充耳不闻

日间交易者近几周肆无忌惮地买进濒临破产公司的股票。亿万富翁马克·库班和霍华德·马克斯将这次抢购狂潮比作互联网泡沫。沃伦 巴菲特也已多次就投机行为和市场泡沫提出警示。他指出：“有些本来理性的人，现在却表现得像舞会上的灰姑娘。”

近几周来，日间交易者大量买入濒临破产的公司，对专家们的警告嗤之以鼻，并宣称“股价只会上涨”。作为日间交易者可能最喜欢的“出气筒”，巴菲特多年来一直在警示盲目购买股票的危险。

01、无知者无畏

在新冠病毒疫情期间，伴随着赌场关闭和体育赛事暂停，成千上万的人被困在家里无所事事，转而进入Robinhood等零佣金交易平台上炒股。

不顾投资血本无归的风险，他们大额投资于航空和邮轮等陷入困境的公司，抢购赫兹、JCPenney和其他濒临破产公司的股票，这一系列反向动作已经在投资界掀起巨浪。

这些目空一切的业余爱好者还抨击了行业资深人士。自称为领军人物的戴夫·波特诺伊（Dave Portnoy）认为巴菲特“过气了”，投资决策错误。他说，这些对他和追随者们不停抱怨的“西装革履”的专家们只是嫉妒其成功而已。

亿万富翁投资者和市场评论家已普遍对这一趋势发出了警告。“鲨鱼坦克”明星投资人马克·库班和橡树资本总裁霍华德·马克斯都表示，这次的股票抢购热使他们联想起网络股泡沫。

同时，美国财经节目“Mad Money”主持人吉姆·克莱默、欧米茄顾问公司老板利昂·库珀曼和Wealthfront(在线财富管理公司)首席投资官伯顿·马尔基尔都警告市场新人，疯狂投机行为最后几乎一定会赔钱，并可能加速市场崩盘。

02、狂欢盛宴

巴菲特此次尚未就日间交易热潮公开发表评论，但他过去曾讨论过类似的行为。

在2000年给股东们的信中，这位亿万富翁、伯克希尔·哈撒韦公司的老板将投机行为定义为：“不注重资产能够生产什么价值，却只在乎能以多少钱卖掉。”

在1992年的股东信中，他指出投机者可能故意支付比股票价值更高的价格，并期望以更高的价格卖掉。上述购买赫兹股票，并想在其变废纸之前抛售的行为，也符合这样的模式。

巴菲特在2000年的股东信中描述，有些业余交易者在前期的股价上涨中获利，这可能使其过于自信，并贪求更多利润。

“没有比大赚快钱更能够麻醉人的理性的了”，他指出，“有些本来很理性的人，现在却表现得像舞会上的灰姑娘。”

巴菲特继续谈到：“他们知道，如果继续投机那些相对于未来收入过分高估的公司，狂欢过后总有一地鸡毛。”

“但是他们仍不愿意错过哪怕是一分钟的狂欢盛宴”， 他指出，“这些玩家都想等午夜前那一秒才离开。”

他补充到：“但问题是，在他们跳舞的房间里，时钟并没有指针。”换句话说，投机者不知道什么时候音乐停止、现实到来，投资组合遭受灭顶之灾。

03、吸取教训

在其2000年的信中，巴菲特将1990年代后期的科技股热潮比作有传染性的感染。

他说：“这好像在投资专业人士和业余爱好者中狂奔的一种病毒，引起某些行业的股票价值可以脱离其公司潜在价值的幻觉。”

然而，非理性繁荣和无限的乐观是无法永远维持的。

“每个泡沫背后都有一根针在等待刺破它”，巴菲特说，当泡沫破灭时，“有些早已老掉牙的教训才会被新一波的投资者吸取”。他继续指出，其中一个教训就是，“在投机看起来最容易时，恰恰是最危险的。

04、赌博 vs 投资

金融研究网站Sentieo的记录显示，巴菲特还在2017年伯克希尔哈撒韦年度会议上谈论了泛滥的投机活动。

他说：“没有比看到智商低30点的邻居通过买股票变得比你富有更痛苦的事情了。”

“市场具有许多诱人的赌场特征”，巴菲特继续指出， “人们喜欢采取行动，爱好赌博。”他补充说：“如果他们认为来钱很容易，就上瘾了。在一段时间内，这种通过赌博的快钱会自我实现，产生新的信仰者，直到泡沫破裂那一天。”

巴菲特指出，泡沫最终破裂也会伴随好消息，即投资者仍能够获利。他说，那些在市场崩溃时能够克制激动、保持冷静的人，可能会发现自己有充足的现金和投资机会。

在金融危机期间，这位伯克希尔·哈撒韦的老板将他的投资哲学付诸实践，与高盛、通用电气、哈雷戴维森以及其他渴望现金的公司达成有利可图的交易。

在此次新冠病毒爆发期间，巴菲特远没有那么活跃，因为他担心这场大流行病的后果。美国财政部和美联储迅速采取救助行动并在市场中灌水，而私人股本在排着队向一些公司提供比伯克希尔更廉价的救助。

日间交易者现在看来很风光，但估计巴菲特对于他们的鲁莽行为不屑一顾，并在等待自己发光的那一刻。