文｜斑马消费 范建

连续巨亏、剥离子公司股权、出售土地房产、实际控制人筹划出让控制权……联建光电正在为过去几年的“大跃进”买单。

连续巨亏

没有任何意外，联建光电（300269.SZ）最近披露的资产减值专项审核报告显示，公司几年前重大资产重组标的，再次大规模减值。

联建光电是一家专业从事LED显示系统解决方案的企业，于2011年登陆深交所创业板。

财报数据显示，公司上市之后，规模始终上不去，业绩持续下滑。从2011年至2013年，公司归母净利润从5077万元降至1627万元。

面对持续低迷的主营业务，公司动起了外延式跨界并购的心思，以求快速增厚业绩。

2013年，公司以8.6亿元并购分时传媒，实现制造业从传媒业的跨界。次年5月，分时传媒并表，加之后续的一系列并购，公司业绩得以大幅提升。

2014年-2016年，公司营业收入即从9.63亿元增至27.8亿元，归母净利润从1.28亿倍增至2.59亿。

然而，好景不长，2017年公司在营收增长42.40%至39.5亿元的情况下，归母净利润陡降59.67%至1.04亿元，扣非净利润更是亏损2.43亿元，让资本市场大跌眼镜。导致当年业绩大幅下降的最主要原因为商誉减值7.95亿元。

商誉减值的闸门一旦打开，便一发不可收拾。

随后的2018年和2019年，因计提商誉减值准备27.3亿元和9.87亿元，公司连续巨亏28.9亿元和13.8亿元，站在生死边缘。

大跃进

联建光电最近两年的巨亏，都是在为过去的“大跃进”买单。

自从分时传媒并表扭转了持续低迷的业绩之后，公司在并购路上蒙眼狂奔，并借此规划了从LED屏向数字户外传媒集团转型的新战略。

围绕这一战略，公司借助自身融资平台的优势，不断在市场扫货，快速将数十家涵盖广告发布、户外广告牌资源业务的企业收入囊中。希望通过收购打通上下游资源，并达到交叉销售提升各子公司业绩的效果。

斑马消费统计发现，2017年末，联建光电企业集团子公司多达61家，其中41家是在短短三四年间收购而来。

仅2016年，公司就通过重大资产重组，耗资19.6亿元收购了华瀚文化、励唐营销、力玛网络、远洋传媒等4家公司，最值钱的当属力玛网络，其88.88%股权就花去高达8亿元。

联建光电历年财报显示，从2013年-2017年，公司长期股权投资就从3.1亿元增至41.06亿元。

大规模高溢价并购，导致公司商誉快速累积。

2013年-2016年，公司商誉总额从0快速飙升至38.62亿元，为公司业绩埋雷。

2019年的总经理报告中，公司实际控制人、董事长兼总经理刘虎军，再向投资者表达歉意，坦诚六年前对户外广告和移动互联网营销的狂热追求，现在看来不切实际。借助上市公司平台和资本市场的助力公司发展方面，用力过猛。特别是已经启动的并购“大跃进”遇上宏观调控的“去杠杆"，成熟的方法遭遇到大调整的新形势，导致资金层面的捉襟见肘。

刘虎军表示，联建光电的基因是制造业，缺乏对轻资产的营销服务业整合和运营能力。

亡羊补牢

痛定思痛。陆续剥离传媒行业子公司股权，回归主业，成为联建光电自救的新战略。

实际上，最近两年，联建光电已在陆续甩卖子公司股权。

公司于2013年耗资8.6亿元收购的分时传媒，以10万元转让出去；

2016年以3亿元收购的远洋传媒100%股权，以4000万元置出；1.3亿元收购的西藏泊视，原价将64.62%股权转让给原控股股东……

联建光电表示，受国内外环境变化影响，全球及国内形势下滑，户外广告业务及数字营销板块业务均受限，公司将加速部分广告业务剥离处理。

仅在2019年，公司已完成成都大禹伟业广告有限公司81%股权、西安分时广告有限公司81%股权、西藏泊视文化传媒有限公100%股权、参股子公司湖南蓝海购企业策划有限公司25.88%股权转让。此外，公司与山西华瀚文化传播有限公司及上海成光广告有限公司原股东达成诉讼和解方案暨拟出售其100%股权置出资产、剥离广告业务。

今年一季度，受内外因素影响，联建光电业绩亏损进一步加大，当期亏损7950万元，这一状况对于公司保壳极为不利。

调整经营战略的同时，公司亦在通过资产出售未雨绸缪。

前不久，公司股东大会已通过决议，出售位于惠州大亚湾的部分土地和房产，市场价1.61亿元。该部分资产涉及公司2011 年首发募集资金投资的“LED应用产品产业化项目”。

公司发展危机之下，实际控制人刘虎军、熊瑾玉夫妇自身状况也不容乐观。刘氏夫妇合计持有公司1.39亿股，占公司总股本的23.52%，所持股份已近全部质押。

因质押逾期未能续贷及涉诉，二人持有的部分股权已被司法冻结。

最近两年，刘虎军及熊瑾玉持续寻求转让公司控制权。2018年6月，与新视界传媒签署《股份转让意向书》，该事项历时一年，因公司战略调整，股权转让终止。

半年后，某地方国资企业介入公司控制权转让，目前正在推进中。