文｜郭施亮

周末银保监会的表态，为金融股的走势明显降温，自从上周初金融股出现大幅上涨之后，随后却出现了大幅抛售的压力，部分银行股甚至已经跌回了此前的启动点。

另一方面，社保基金以及大基金接连采取降温的举措，接连的减持压力对市场构成了不少的影响。或许，从政策层面的角度来看，可能觉得近期股市上涨的步伐过快了，时下的A股已经逐渐摆脱了慢牛的运行姿态。

实际上，不仅是社保基金、大基金，而且越来越多的上市公司重要股东开始采取减持的策略，且减持金额并不低。据数据显示，在最近7个交易日内，A股上市公司重要股东公告的减持金融已经超过了350亿元，两市合计有407家上市公司遭到了重要股东的减持。

7天减持超过了350亿元，这确实是一个庞大的减持金额，但面对市场指数以及上市公司股票价格的持续上涨，减持力度持续增加也是预期之内的事情。

站在上市公司的角度出发，一方面考虑到减持股份回笼资金的需求，也从一定程度上减缓了企业经营的资金压力；另一方面则可能考虑到高价减持变现，丰厚的投资利润足以让不少重要股东安享晚年，过上好日子。

政策层面上持续降温，加上上市公司重要股东的接连减持，这本来对A股市场来说，将会带来较大的降温压力。但是，从近期A股市场的表现分析，却呈现出强者恒强的走势，A股市场似乎已经进入了无视利空的状态。

在市场环境持续向好的背景下，市场往往会处于放大利好，缩小利空的状态。反之，当市场环境持续走弱之际，则是处于放大利空，缩小利好的状态。既然当前的市场赚钱效应已经得到了全面激活，那么股市出现无视利空的表现，也是预期之内的走势。

但是，换一种角度思考，在市场持续逼空的状态下，更需要考验到新增资金的持续补充力度。量价齐升，无疑是支撑牛市上涨的最佳姿态，若量价持续背离，反而会加速股市的短期见顶走势，投资风险也会随之增加。

由此可见，新增资金流入的力度以及持续性，将会从一定程度上影响到未来市场的上涨高度。不过，既然市场已经步入牛市，牛市不可轻易言顶，股市的上涨高度仍然取决于市场的反应。

回顾前几轮的牛市行情，在牛市上涨的过程中，均无例外出现密集利空降温的现象。但是，一般而言，一两次的利空降温不至于扭转股市的持续上涨趋势。即使是2007年530的突发利空因素，股市也是经历了短暂快速下跌之后，随后就出现了大幅反弹的走势。对强势的市场环境而言，一般可能会经历四五次以上的实质性利空冲击之后，才有望构筑阶段性头部，而在政策持续降温的同时，实际上也是为源源不断的新增资金传递出降温的信号，不断削弱新增资金任性进场的热情。

然而，与前几轮牛市相比，这一轮上涨行情的性质却有所不同。

其中，就目前而言，虽然股票市场已经从低点上涨了30%以上的空间，但整体而言，沪深主板的平均估值仍然处于合理的区间之内，尤其是银行、保险、地产、煤炭等板块，仍然处于历史估值底部的位置，后市不排除存在补涨的需求，一旦这些权重板块开始轮番补涨，对市场指数的撬动影响也是不可忽视的。

再者，与上一轮杠杆牛市相比，虽然这一轮上涨行情同样离不开杠杆资金的撬动，但市场资金的杠杆率却温和不少，场外配资的规模明显低于上一轮的规模水平。目前看来，场内融资、场外新增资金以及外资资金成为了这一轮上涨行情的主要推动力。但是，因整体资金杠杆率不算很高，即使未来出现调整的走势，也不会像上一轮杠杆牛市那样，出现非理性的踩踏风险。

此外，这一轮牛市行情的背后，是有着宽松流动性预期作为支撑。在全球流动性趋于宽松的背景下，加上国内无风险利率的持续走低，却促使大量急于保值增值的资金加快进入股票市场，由此为市场带来了可观的新增资金补充。与此同时，在注册制改革积极推进的背景下，资本市场助力实体经济的作用正在显著提升，股票市场急需要有一轮牛市助推注册制改革。只要保持持续活跃的市场环境，才能够让资本市场更好刺激实体经济，为更多的企业提供直接融资的需求。

3500点附近，是过去十年时间最为密集的筹码区域，市场反复震荡也是在所难免。但是，市场在这一区域震荡的时间越长，反而越有利于打开后市的上涨空间，政策降温的力度也是趋于温和。退一步来说，假如市场直接突破3500点乃至3600点，市场走得太快，反而会引来更大力度的降温动作，这仍需要引起投资者的警惕。