文 | 刘震

进入7月份之后，上市公司将陆续披露半年报，7月10号，英科医疗发布上半年业绩预告，公司上半年盈利达到19亿元-21亿元，同比增长2581.8%-2864.1%，公司对此的解释是报告期内受新型冠状病毒疫情影响，全球一次性防护手套需求激增，公司一次性防护手套产品售价有较大增长，使得公司报告期内销售收入和毛利率均有所提升。

按照交易所的规定，盈利变化达到一定幅度之后要进行业绩预告，根据目前已披露的上市公司的盈利情况，英科医疗位居上市鲁企的业绩涨幅榜首位，同样受益于疫情的道恩股份以680%的净利润涨幅排名第二，不出意外的话，英科医疗已经基本锁定上市鲁企上半年业绩涨幅的“状元”。事实上，英科医疗上半年的成绩单放眼整个A股市场也是凤毛麟角。受到业绩大幅增长这一利好消息的刺激，英科医疗的股价连续出现涨停，7月15日，英科医疗再次开盘涨停，股价到达184.37元/股，相比其今年首个交易日16.79元/股的开盘价，涨幅已超过10倍，公司也因此成为年内首只非科创板板块的“10倍股”。

低调的“隐形冠军”

2009年，英科医疗科技股份有限公司在山东省淄博市正式成立，公司主营业务涵盖医疗防护、康复护理、保健理疗、检查耗材四大板块，主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品，其中一次性手套是公司的主营业务，公司生产的手套主要包括PVC手套和丁腈手套。

PVC手套起源于美国，上世纪90年代的时候，PVC手套生产技术传入中国，经过多年发展，国内企业PVC手套技术已经十分成熟，目前全球PVC手套产能绝大部分集中在中国，主要企业有英科医疗、蓝帆医疗、石家庄鸿锐、中红普林等。而丁腈手套在上世纪90年代的时候问世，它解决了乳胶手套致敏的缺陷，同时具备记忆手型，不易疲劳，具备耐穿刺耐撕扯性能，颜色易区分管理和上游原材料价格波动小等优点，是最具生命力的一次性防护手套。

早期丁腈手套被马来西亚等东南亚国家瓜分，随着中国加入WTO，国内企业和世界的交流逐渐增多，中国本土的PVC手套企业开始将业务拓展到丁腈手套。而英科医疗是最早从马来西亚引进先进丁腈手套生产线的企业，也是目前国内少数熟练掌握双手模丁腈手套生产线的厂家，公司新建的丁腈生产线已达到国际顶尖水平。英科医疗凭借资本实力和技术优势，正在加速扩建产能，2019年8月投产16条PVC产线，2020年一季度产能同比增加27%，此外，新增20条丁腈双模生产线、10条PVC双模生产线将在2020年二、三季度投产，建成之后将释放90亿只/年手套产能，未来将形成“山东-安徽-江西-越南”全球四大手套生产基地。2019年底，公司的产能已达190亿支，2020年底产能有望扩张到280亿只，在投项目全部投产后产能有望突破千亿只，成为全球手套龙头企业。值得一提的是，开源证券在医药行业的中期策略报告中将英科医疗列为“隐形冠军”。

后疫情时代，英科医疗还有发展空间吗

今年以来，随着新冠疫情在全球的蔓延，世界各国对各类医疗防护用品的需求暴增，一次性手套在全球范围内出现供不应求的局面。在需求持续旺盛的情况下，全球手套产能却无法在短期内大幅提升，其原因在于手套生产线建设的技术难度和资金投入均非常巨大，且生产要素需求较高，因此仅有具备技术及资金优势的龙头厂商能够大规模新建一次性手套产线。这无疑给了正在扩大产能的英科医疗一个巨大机会，来自海内外的订单爆满，除此之外，美国贸易代表办公室对从中国进口的多种医疗产品免除了进口关税，其中包括公司的主要产品丁腈手套，相关关税的免除也进一步增加了公司产品的出口竞争力，提升了公司的整体盈利能力。

昨天再好，已经过去，从投资的角度出发，要学会用发展的眼光看待事物的发展，长期来看，疫情终究会过去，这种极具爆发力的业绩增长不会长期存在，英科医疗未来的盈利还要依赖于稳定可控的市场需求，那么英科医疗是否还具备增量空间呢？

根据光大证券的研究报告，国内一次性医用手套消费量远低于世界平均水平，疫情有望催生新需求。由于全球经济发展水平的差异，当前医疗手套主要消费地为美欧日等发达国家和地区，根据马来西亚橡胶出口促进会（MREPC）数据，2017年的时候全世界一次性医用手套的人均使用量为29只，美国平均水平为 250只，但我国的人均消费量仅为6只，远低于世界发达国家和地区。疫情的影响是的居民的防控意识得以增强，这在一定程度上也会扩大居民的消费需求，对于英科医疗的未来业绩具备驱动作用。

另一方面，从全球竞争格局来看，马来西亚目前还是最大的手套生产基地，但该地区的手套生产线大部分是2000年至2010年间建成的，不论是工厂的生产设备还是环保设备目前都面临着升级或淘汰，而英科医疗的手套生产基地建立于2012年产业升级浪潮中，整体设备及技术处于行业前列，使得公司在未来的竞争中处于有利地位，随着英科医疗、蓝帆医疗等企业的相继崛起，中国有望后来居上成为全球最大的手套产区，规模效应和品牌价值的提升无疑将会增加以英科医疗为代表的中国企业的竞争力。

综上所述，从客观现实出发，英科医疗的业绩很难保持如此高的水准，未来大概率将会面临回落的压力，英科医疗在公告中也提示了相关的风险，但市场的刚性需求仍存，业绩回落之后，公司的盈利仍然具备一定的韧性。从投资的角度来说，短期内市场行情火爆，叠加业绩的利好影响，英科医疗的股价大幅攀升，投资者需要警惕回调的风险。