对万科而言，如今这一幕比1994年3月30日的“君万之争”来得更为凶猛，钜盛华方面背负资金风险依然力保表决权，他的下一步显然已经瞄准了万科董事会席位，甚至觊觎以王石郁亮为首的管理层话语权。

成为万科第一大股东的钜盛华和一致行动人前海人寿在延时一天后，终于在12月15日晚8时左右回复了深交所的问询。钜盛华在回复中称，对深交所关于其拿下万科第一大股东所涉及的9个问询进行了逐一回应，说明了最后一次举牌中所动用的资金规模和来源，并确认了通过资管计划取得的万科股权的表决权归属问题。

根据回复函，钜盛华12月4日举牌万科动用7个资管计划的总金额约96.52亿元，其中钜盛华直接出资32.17亿元，另外64.34亿元则来自资管计划中优先级委托人的出资，而这部分共计4.97%股权的表决权，则通过签订补充协议的形式全部归属钜盛华。

这意味着，是次举牌钜盛华再次借用了杠杆融资。但可以明确的是，钜盛华及一致行动人前海人寿共计拥有万科20.008%的股份表决权，进而超越华润15.29%的股份，成为万科第一大股东。

在这次回复中，钜盛华也再次强调了与一致行动人前海人寿增持万科的所有资金来源合法，同时信息披露合规，并不存在外界所质疑的违规披露问题。

但值得注意的是，钜盛华所采取的资管计划中有6项是在11月下旬签订，其中的一份补充协议更是在12月15日才签订。在动用两倍杠杆资金继续增持万科之际，此番力保表决权，钜盛华还进行了全面无条件的“兜底”，在显示资本的强势之余，也表露了对入主万科的坚决。

从此次钜盛华公布的资管计划详细存续期上看，都设立到了万科本届董事会到任期限的2017年之后。同时，还增加了“如果万科召开股东大会”的“假设”，并明确约定表决权归属于钜盛华。

钜盛华此次采用的资管计划均设置了0.8元的强制平仓线，这意味着，如果资管计划份额净值低于或等于平仓线时钜盛华需及时追加保障金，而如果后续万科股价长期低于平仓线，钜盛华还有可能被资管计划强制平仓的风险。

事实上，虽然潮汕大佬姚振华在这轮投资万科的策略上表现的极为高明，但也承担着极大风险。他最先以前海人寿“打头阵”，然后用钜盛华轮番增持。而相比前海人寿受制险资投资规则，只能动用总资产的30%投资不动产，钜盛华的投资则更便利，也成了此轮增持万科的主力。

可以发现钜盛华在此期间灵活运用了融资融券、券商收益互换、股权质押和资管计划等多种杠杆手段，极大地提高了有限自有资金的运作效率。

钜盛华此次披露的最新财报显示，截至10月31日，其剩余资金仅有22亿元，同时其年内的营收也仅有4.2亿元。而在11月动用32.17亿元自有资金借用资管计划，撬动96.51亿元收购万科股权之后，钜盛华的自有资金可能已所剩无几。

但在通过各种杠杆手段不断腾挪资金时，钜盛华自身也在不断增资。2015年以来已先后增资5次，且集中在8月、10月和11月举牌万科期间，注册资本已经由7月底的101亿元增加至目前的163亿，最近的一次增资还引入了两支基金。

界面新闻注意到，在钜盛华最新的股东结构中，增加了深圳市宝能创赢投资企业（有限合伙），深圳市浙商宝能产业投资合伙企业（有限合伙）两只基金，持股比例分别为1.92%和30%。而原本由姚振华个人100%持股的深圳市宝能投资集团有限公司持有钜盛华股权的比例则由96.03%下降至67.4%。

根据工商资料查询，宝能创赢这支基金的LP是民生加银，而浙商宝能产业投资基金的LP则是华福证券和宝能投资。这两个新加入的股东或许正是钜盛华大股东宝能投资所做的融资安排，以便利用杠杆换取股本金，增加钜盛华的资本实力。

除了不断增资外，股权质押也是钜盛华最重要的资本运作手段，目前可查的股权质押已经有四重。期间，钜盛华不仅质押了7.28亿股万科股票；钜盛华的法人股东宝能投资集团还在10月3日质押了约30.98亿股钜盛华股份；另外在第四次举牌万科的次日，钜盛华还将前海人寿的9亿股质押给了上海银行南京分行；而姚振华也在12月11日将宝能投资集团的30%股权质押给了东莞银行长沙分行。

但截至目前，姚振华的这次豪赌看上去收益不小。以万科12月15日的收盘价21.08元每股计算，他所拥有万科股份的市值约为466.07亿元，远远高于四次举牌所耗费约350亿的资金。并且在高层持续表态房地产将以去库存为重点的大背景下，这个行业对国民经济的重要性再次凸显，而后续的增长空间也依然被看好。

可以预见，姚振华以多种高杠杆融资方式不计成本地成为万科第一大股东后，在目前股价获利的情况下，觊觎万科的控制权成了他接下来最显而易见的目标。

在王石等万科管理层尚未于资本市场采取方式应对，且万科最为倚重的华润目前依然没有表态和动作之际，手上仍有90多亿资管计划资金尚未使用的钜盛华，不排除其后续还有继续增持的动作。

值得一提的是，此前突然介入的险资巨头安邦态度逐渐清晰，他与钜盛华方面结成战略同盟的可能性不小。界面新闻早前曾多方求证获知，安邦与姚振华控制的前海人寿及钜盛华极有可能在达成一定协议后共同争取在万科董事会谋得席位。