文|执惠旅游

对王健林来说，今年7月，和3年前的7月，可能都有些“灰暗”。

2017年7月，王健林将多个文旅项目、酒店分别打包甩卖给融创、富力，那是真正震动业界的大交易。

今年7月，王健林将新的文旅地产项目15%股权转让给万科，这是号称拟投千亿的项目；再卖掉他很看重的部分“宝贝”资产，这个资产往大点说，负有他追赶迪士尼的目标期许；卖掉万达体育的核心资产；还卖掉海外地产项目后仅剩的唯一“王牌”……

这算是近3年来，万达又一次的较密集出售旗下优质资产。而去年，万达的扩张态势还一度“高亢”。

3年转瞬间，王健林又站在了选择关口。

创立于1988年的万达，在它的第32年依然不平静。

发生了什么？

卖的都是优质资产

王健林先卖掉的是他很看重的部分“宝贝”资产。

7月20日，万达将宝贝王早教业务运营公司100%股权转让，正式卖掉早教业务，工商资料显示的出售金额约为4.2亿元。

宝贝王是王健林期待要超过万达电影的业务，负有殷切重许。宝贝王集团业务为三驾马车：乐园、早教和IP。早教业务被卖，宝贝王失去重要“一角”。

7月21日，万达体育公告称，已经完成了世界铁人公司的出售，售价为7.3亿美元，万达获得3.8亿美元的净收益（折合人民币26.6亿元）。出售理由是为了减轻负债。这个从今年3月就提出的交易，终于落定，而万达体育也失去一大核心业务板块。

7月30日，万达酒店发展公告称已将芝加哥的地产项目90%股权（万达所有股权）出售，售价2.7亿美元，万达可获收益约9400万港元。

这一项目是万达从2016年末开始大甩卖海外地产项目后仅剩的唯一“王牌”，本计划2020年年底竣工，预计总投资7.11亿美元，建成后将成为芝加哥第三高建筑。截至2019年6月30日，该项目的开发成本已投入27.41亿元。

自2017年7月万达将77个酒店卖给富力、13个文旅项目91%股权卖给融创后，今年7月的4笔交易（下文还有一笔），堪称万达业务“折戟”3年以来，最为密集的出售资产期。

其自是多有无奈。

以万达旗下四家上市公司来说，业绩表现不佳，疫情又带来重击。

2012年，万达26亿美元收购AMC全部股权，当年扭亏为盈，并于2013年12月上市，通过大量并购成为全球最大院线公司，之后却多年持续亏损，2019年亏损已达1.49亿美元。

受疫情影响，AMC从今年3月17日开始，关闭全球1000家电影院，包括CEO在内600名员工暂时停职。根据疫情走向，AMC恢复开业时间也不断延后，其美国影院重开时间已推迟至8月中下旬。8月6日，其股价为4.14美元，相比2016年12月30日最高价27.67美元，已跌去85%。

去年7月在美股“流血”上市的万达体育，境况也不乐观。其2019年财报显示，当年净亏损2.7亿欧元（约21.3亿人民币）。而其2020年第一季度财报显示，总营收同比下降26%，至1.637亿欧元（约13.4亿人民币），净亏损同比扩大166%，至2370万欧元（约1.94亿人民币）。

港股的万达酒店发展、A股的万达电影，也不让人省心。

万达酒店发展2019年财报显示其净亏损1.5亿港元，同比转亏。其最近公告显示，今年一季度营收预计同比下滑40%。

万达电影2020年上半年财报显示，其今年上半年营收19.72亿元，同比减少73.93%，净亏损15.67亿元，而去年同期盈利5.24亿元，由盈转亏。

截图来源：万达电影财报

而国内电影院虽已复工多日，亦有大片定档，可万达电影主投且倚重的《唐人街探案3》 还未定档，万达电影的日子还未有实质改观。

一个还算好消息的进展是，万达电影今年4月披露的不超过43.5亿元的定增募资计划，在7月27日获批，算是能缓缓资金压力了。

万达广场有现金奶牛之义，但疫情下也受创严重，一方面客流锐减，另一方面万达主动提出为商户减免部分租金。《棱镜》报道中万达商管区域公司人士提及，今年上半年万达商管收取的租金约130亿元，而去年一年租金为450亿元左右。

《棱镜》还提到，今年4月到7月，万达商管发行了四笔中期票据，金额分别为：50亿、20亿、50亿和35亿元，利率分别为4.89%、4.7%、5.2%和5.38%。

定增、发行票据，最终还是要卖掉优质核心资产，万达是真的缺钱了。

在“灰暗”的7月，万达还有一笔重大交易。

7月8日，公开信息显示，万科入股长春北方影都投资有限公司拿下15%的股份，万达在后者中的股份也由此从100%降为85%。

长春国际影都是目前国内属最大的（在建）影视文旅项目，规划面积达1051平方公里，仅次于1204平方公里的好莱坞。其号称拟投资1000亿元（应该有不少水分）。

万科将建造总建筑面积超过68万平米的“影视文化综合住区”，是万科首个“影视文化”综合住区，临近影视基地，整体规划将紧扣影视文化主题。这一住宅区大概率应为万达让出影都项目部分住宅用地。

影都项目的大体量滚动开发需要资金不菲，万达已难全靠自己，只好转让土地、股权等项目“肥肉”，来换取万科的资金支持和对项目建设的支持。

这算是万达“高亢”布局文旅地产的一个注脚。

在万达恢复一些“元气”后，去年上半年，王健林密集拜访地方政府，签下巨额投资（意向）大单，涉及万达广场、文旅项目等，覆盖武汉、广州、上海、沈阳和四川等区域。不完全统计，去年上半年万达在各区域签约投资超过2500亿元，其中超过2000亿元用于文旅项目投资。

去年7月底，万达又与陕西省政府签约，双方将在体育、文旅、影视、国际医院、企业总部、商业综合体六个方面深化合作，所涉金额超千亿元。

今年6月7日，王健林到江西赣州市考察文旅项目地块；6月8日在广东省肇庆市考察投资环境；7月21日，王健林到天津静海区实地考察。据当地媒体报道，万达和静海区围绕静海现有体育产业、体育设施和万达体育资源、文旅项目对接引进等方面进行了深入交流。

文旅地产依然是王健林的“心中所许”，依然是万达难忘而熟悉的业务路径。可以说，在众多的业务奔突前进或后退中，地产依然被王健林选择为万达业务的基本盘之一，甚至可能是最为依赖、最稳的之一。

但前车之鉴呢？

“宝贝”的难处

万达在文旅领域的探索，从宝贝王早教业务的出售，或可窥得更多境况。

宝贝王是王健林心头三好之一（另两者是电影和体育），非常明确的被高看业务。

早在2017年万达年会上，宝贝王被王健林提至很高的层级。他表示宝贝王有可能超过万达电影，成为万达又一新的核心企业。

彼时王健林设定了大致的路径和规划：把IP传播、衍生品收入作为发展方向。他提到，去年（2016年）宝贝王衍生品净利润近亿元，如果有一天宝贝王发展到几十亿、上百亿衍生品收入，线下千店的场景，做人气就可以了，实体店不盈利也可以，这就是发展模式。

万达宝贝王拥有《海底小纵队》《魔法俏佳人》《比得兔》动漫IP，其中《海底小纵队》被最为看重，这是来自英国的原创儿童动漫，后被万达收购。

有IP、有产品（早教、乐园），有业务链条（早教、乐园、IP授权、衍生品开发、新动漫开发等）， 有需求（早教、亲子娱乐）， 有转化渠道（大量的万达广场，亿级客流量），这门生意看上去确实“宝贝”。

这和迪士尼、环球影城的IP开发链条框架类同。随着万达广场在三四线城市进一步扩张，早教中心、乐园的渗入也很正常，体量扩充可在预料中。最近万达主投的电影《海底小纵队》虽还未定档上映，但也能看出开发新动漫，生产新内容，然后将上述业务链条滚动开发做深的意图。

大面上可见的模式、市场空间，王健林对宝贝王期许深切，不难理解。

2017年，来自万达年会的数据显示，宝贝王集团收入14.4亿元，同比增长176%；开业乐园60家、早教中心50家。体量还不算大，但“涨势”可以。

2018年万达年会上，王健林提到要“做高门槛的生意”，宝贝王是其一，“如果宝贝王就是搞一个乐园，那全国有一批人模仿，我们先从IP、动漫开始做，别人就玩不了”。

王健林透露，2018年宝贝王收入20.8亿元，完成年计划的89%，同比增长44.3%。宝贝王乐园新开业69家、早教50家，年度总客流1.99亿，同比增长36%。

据万达官网显示，截至2018年，宝贝王乐园已在全国开业251家，宝贝王早教开业100家。

王健林下达过任务：2019年宝贝王公司收入31.3亿元，新开业宝贝王乐园132家，早教中心134家。

他曾许下的目标是2020年开业800家宝贝王。如果2019年完成任务，且计入乐园和早教中心，这个目标在疫情前不难实现。但疫情+早教业务出售，这个目标有渐远之势。

早教业务的出售对宝贝王业务影响可能有多大？

有知情人士透露，乐园、早教和IP三个业务独立在各自领域运营，其中IP是乐园和早教业务的内容赋能提供方。

直接来说，早教业务的出售，将影响IP的变现。不过该知情人士认为目前影响不大，因为早教只是IP众多变现渠道中的一个。

早教被认为是千亿体量的行业，相比亲子娱乐，早教有着更刚性的市场需求。

而乐园与早教业务的目标客群群体，有区分也有重叠，教育与娱乐的互通性，使得两者之间存在客流打通、业务串联的较直接路径，诸如乐高集团旗下有乐园也有教育板块，是为类同逻辑。宝贝王早教业务的出售，可能将万达期许打造的贯穿线上线下的儿童IP全产业链平台带来较大影响。

宝贝王早教目前采用直营模式，投入较重，分布以三四线城市为主，一来避开竞争更激烈的一二线城市，二来借助万达广场在当地的位置之利和影响力进行渗入扩张，况且三四线城市的早教需求也很旺盛。但早教资产偏重、成本偏高，加上竞争激烈，带来较大的资金和运营压力，与万达的轻资产转型有相冲，加上疫情影响，宝贝王早教业务暂时关停，成本压力上升等，这些或是其被出售的重要原因。

上述知情人士透露，尚不太了解早教业务出售的深层次原因，但和不太赚钱、教育课程开发缓慢、团队人员素质要求高，以及需要潜心耕耘有关。

而延伸到宝贝王乐园，其近两年几十个或100多个的规模扩张，对乐园内容及体验产品的更新有较高要求。一个主打区域乃至城市片区市场的小规模室内主题乐园，可体验产品的丰富度、层级都较有限，要保持客群的较高黏性，内容产品的更新速度要较快。王健林曾提出宝贝王要尽快出新动漫作品，也可能有这个考虑，拍《海底小纵队》电影，在IP变现、提升IP影响力，以及提供新内容等，都藏着意图。

但一方面考验IP线上新内容的创造能力，另一方面考验IP落地线下场景、打造可体验产品的能力，这些都是挑战。

距离成为王健林心中的万达核心企业之一，宝贝王还有较长的路要走。