文|博望财经 第七笔画

放长线，钓大鱼。连续多年投资风口领域的腾讯，在疫情之后，开始进入“收网”阶段。

继5月份接管阅文集团、6月份以11亿美元私有化易车、7月份向搜狗发出私有化收购邀约后，8月份，腾讯开始推动国内两大游戏直播平台——虎牙与斗鱼合并。

8月10日，腾讯正式发出关于斗鱼与虎牙战略合并的初步无约束力提案，提议双方根据适用法律进行股份换股合并。如果一切进展顺利，虎牙与斗鱼有望在今年内完成合并，两家合并后市场占有率将达到80%，以8月12日市值推算——虎牙56.48亿美元、斗鱼46.96亿美元，两家合并后市值将破百亿美元，成为国内游戏直播行业毫无争议的老大。有消息称，合并完成后，虎牙直播与斗鱼直播将统一更名为“虎鲨直播“。

这起合并案的背景是腾讯对B站、快手大力发展游戏直播业务的对抗；是腾讯对自身游戏版图的完善；是阻止虎牙、斗鱼两家因竞争过度消耗后，其它游戏直播产品渔翁得利，致使腾讯一无所得状况发生的必要举措。游戏直播作为赚钱快、回报率高、市场规模巨大的朝阳领域，天然是一众小巨头争抢的对象。作为以游戏为核心收入来源的腾讯，始终时刻保持警惕，不愿将蛋糕分食给别人，尤其是那些像字节跳动一样，已经在游戏直播以外领域对腾讯造成威胁的敌人。

鱼虎相合，腾讯得利。

01、一切早有准备

虎牙的前身是YY游戏直播，于2014年11月问世，是欢聚时代内部孵化的直播平台。虎牙擅长秀场直播，走工会路线。2018年5月11日，虎牙在美国纽约证券交易所敲钟上市。

运营数据方面，虎牙2020年Q2财报显示，虎牙MAU为1.685亿，其中虎牙移动端MAU7560万，付费用户620万。虎牙Q2营收27亿元，营收较上年同期增长34.2%；Q2毛利润为5.75亿元，同比增长71.3%。

斗鱼成立于2014年，由陈少杰创办。斗鱼擅长PC端游戏，在Dota2、吃鸡领域优势明显，主打社区路线。2019年7月17日，斗鱼在美国纳斯达克交易所上市。上市后，腾讯持有37.2%的股份，是第一大股东。

运营数据方面，斗鱼2020年Q2财报显示，斗鱼MAU为1.65亿，其中斗鱼移动端MAU5840万，总付费用户760万。斗鱼Q2总营收为25.08亿元，同比增长33.9%；毛利润达到5.23亿元，同比增长73.7%。

电竞赛事是斗鱼与虎牙的重要业务，云游戏是两家未来的发力点，与此同时，两家最近几年都在大力发展海外市场。

虎牙于2018年初推出的出海产品——NimoTV，在东南亚获得了不错的成绩，并于去年上线印尼、越南、泰国、巴西等十几个国家。而斗鱼和日本三井物产2019年8月推出的直播产品——Mildom，已经抢占了日本游戏直播头部平台的位置。

除了原有游戏直播业务外，两家正朝着其它领域探索。2020年2月11日，虎牙宣布开通在线教育服务，此外，虎牙还针对中小学义务教育专门推出“虎牙一起学”APP。

斗鱼则开始涉足直播带货市场。近日苏宁易购与斗鱼在微博表示，8月14日——8月18日将进行直播带货合作，聚焦3C消费电子领域。此次直播合作，请到了斗鱼平台英雄联盟、绝地求生、王者荣耀等游戏分区板块的头部主播带货，业内3C头部品牌均有参与。

从以上内容不难看出，作为目前国内最大的两家游戏直播平台，虎牙与斗鱼虽各有所长，但在整体实力上不相伯仲，无论是比拼现有用户规模、运营能力、盈利能力还是比拼未来的可能性，都很难确定出谁是第一，谁是第二。两个实力相当的对手，若“分”，则有可能在日后激烈的竞争中两败俱伤；若“合”，则有希望长期坐稳游戏直播NO.1的位置。

对于腾讯来说，合并虎牙和斗鱼是必然选择。

实际上，对与斗鱼、虎牙合并的结局，早在两年前，就有传闻。

2018年3月8日，虎牙直播获得了来自腾讯的约4.616亿美元B轮战略投资。投资协议规定，腾讯有权在交易的第二年和第三年之间以公平的市场价格购买额外的虎牙股份，以达到虎牙投票权的50.1％。

同年年底，YY董事长李学凌录制纪源资本“GGV996”栏目时曾断言，游戏直播注定是腾讯的主场，腾讯会将虎牙和斗鱼联合形成一个整体。

果真，今年4月，腾讯向虎牙和欢聚集团发出通知函，称已购买16，523，819股虎牙B类普通股，收购价是2.626亿美元。交易完成后，腾讯成为虎牙最大股东，投票权为50.1%。此时，腾讯控股通过旗下全资子公司Nectarine Investment Limited，已经持有斗鱼约1207万股普通股，占比38%，拥有38%的投票权，为公司第一大股东。

为了控股虎牙，8月10日，腾讯再次斥巨资——8.1亿美元，从欢聚时代手上购买30,000,000股虎牙B类普通股，并从董荣杰处购买1,000,000股虎牙B类普通股。操作之后，腾讯占虎牙51%股份，投票权上升至70.4%。

对于虎牙、斗鱼合并后的管理工作，腾讯早有准备。2019年初，腾讯成立游戏直播业务部，核心业务是协调斗鱼、虎牙、企鹅电竞三家关系。2019年8月，推出“游戏主播认证计划”，开始联合虎牙、斗鱼、企鹅电竞三家资源。

02、腾讯急不可耐

虎牙与斗鱼自游戏直播风口兴起之时，便已入局。在去年，就已经成为行业内的头部玩家。腾讯为什么不选择在去年、或者更晚些的时候开始购买股票，推进合并案，而是选择今年？

一方面是因为斗鱼2019年7月才在美国上市，斗鱼确定上市之后，腾讯才方便进行一系列股权操作；

另一方面，腾讯需要为斗鱼、虎牙合并后的管理工作做好准备，避免合并后因管理、运营问题导致业务不稳定。

以上两点并不是主要原因，最重要的一点是，腾讯在游戏直播领域的对手，发展太过迅猛。如果不能让斗鱼、虎牙，强者更强，很难保证在以后的厮杀中，斗鱼、虎牙的位置不被快手、B站直播业务动摇，甚至“温水煮青蛙”似的慢慢替代。

或许在快手、B站刚开始发力游戏直播业务时，腾讯也没有想到，他们会有如此的增速。

快手切入游戏直播赛道是在2019年，2019年7月，快手推出了百万游戏创作者扶持计划，彼时快手公开的数据是月开播人数200万、游戏直播DAU3500万。

一年之后，2020年8月1日，2020 ChinaJoy全球电竞大会上，快手游戏负责人唐宇煜公布的数据是，快手游戏直播DAU突破2.2亿、游戏短视频月活超过3亿，远远超过了斗鱼、虎牙直播的月活，这组数据足以让腾讯游戏直播业务负责人睡不着觉。

司马昭之心，路人皆知。B站想要抢占游戏直播赛道之心，昭然若揭。2019年，冯提莫与斗鱼合约到期后，B站斥重金签下这位靠当英雄联盟起家的直播一姐，据传仅是转签费，B站就花费了5000万。今年8 月 4 日，B站与拳头游戏（Riot Games）共同宣布，双方达成英雄联盟全球赛事中国地区战略合作关系。B 站正式获得中国大陆地区 2020 年全球总决赛至2023年季中冠军赛直播平台领域的独家版权，版权费高达8亿元。

快手、B站留给腾讯的时间不多了。

在内容生态上，字节跳动已经让腾讯抖三抖，在游戏生态上，腾讯不能再给快手、B站留机会。对于斗鱼、虎牙合并，腾讯已经急不可耐。

《博望财经》推测，为保持业务稳定，虎牙、斗鱼合并之初，应该还是保持独立运营的状态，但两家内部资源共享。渐渐地，将由虎牙和斗鱼其中一方的负责人来主导合并后的产品。介于腾讯已经从虎牙负责人手中购买了一部分股权，给予相应物质上的安抚，笔者认为，大概率是由斗鱼负责人陈少杰来运营合并后的产品。最终，虎牙、斗鱼的命运将像阅文集团一样，由腾讯内部高层接手，彻彻底底成为腾讯自家的产业。

无论斗鱼、虎牙合并后如何运营管理，主播们都将迎来新的变数。过去，斗鱼、虎牙为了拿到优质主播资源不惜斥重金到对方平台挖人，虎牙曾在一日之内挖走斗鱼三位游戏主播——青蛙、炫神、书生李政。斗鱼在挖人技能上，也不甘示弱，曾在2019年春节期间，将原虎牙主播神超挖走。

因为两家头部游戏直播平台相互挖人，致使游戏主播签约价格一直处于高位。因此，最近几年，成为知名游戏主播，也成了很多游戏爱好者的梦想。

斗鱼、虎牙合并后，虽然B站、快手，仍然可能走高价挖人路线，但这两家高价挖人数量毕竟有限，恐怕游戏主播签约行情将不如往日。

阅文集团被腾讯接管后，推出了在网文创作者眼里极其不合理、极其损害网文作者利益的霸王合同。阅文集团规定“乙方无条件将所有版权交给阅文，且甲方运营版权无需乙方同意，且不予分配收益”；“和第三方发生版权纠纷时，乙方必须全力协助甲方。所产生的相关费用乙方承担”；“甲方将乙方作品免费发布视为对作品的推广手段，而不是侵权。乙方必须认可”……

不知道腾讯接管斗鱼、虎牙后，游戏主播们是否会遇到类似的事情。

鱼虎相合，腾讯得利，主播需想好后路。