文｜执惠旅游

明明暗暗，Airbnb上市终于有了实质一步：8月19日，Airbnb宣布，已向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO注册草案。

不过Airbnb目前尚未披露其财务信息，发行的股份数量和寻求的估值也尚未确定。

那些早已急着将手中股票期权变现的员工，或终于舒了一口气。但Airbnb呢？仍是重压叠加。

曾获得20亿美元债务融资，已将Airbnb疫情重创下的资金压力显现，在估值可能已从310亿美元缩减为180亿美元的不利期，其仍执意上市，意图也明显。

接下来，Airbnb先要为顺利上市而“战斗”。而如果上市成功，其新的“战斗”也要开始。

这是几座要逾越的关口：如何盈利，业务及市场收缩下如何应对竞争，如何应对“头痛”的监管……

还没脱离危险期，如何盈利？

盈利，是投资者越来越直接的诉求，而不是不计成本的增长，这给Airbnb带来更多的“压迫感”。就算有疫情重创的原因，但如何证明自身的盈利能力，Airbnb依然逃脱不开。

公开信息提到，2017年、2018年，Airbnb声称自己的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为正，其中2018年盈利2亿美元。这为其2019年寻求上市提供了较好基础，但也因为造势推动上市，产生了飙升的营销费用，导致2019年出现亏损。

Airbnb曾预计2020年能实现扣除税息折旧后的利润盈亏平衡，但疫情扰乱了一切。

Airbnb今年一季度营收11亿美元，同比增长32%，但EBITDA亏损高达2.76亿美元，同比增加92%。同时，Airbnb今年一季度的运营亏损达3.06亿美元，同比增长了一倍多，主因是该期间Airbnb将销售和营销方面的支出提升至3.67亿美元，比去年同期增长58%。

外媒报道称，Airbnb今年第二季度的营收下降67%至3.35亿美元，疫情带给Airbnb的损失约为4亿美元。

虽业务在好转，但Airbnb全年亏损的势头难逆。

参考Airbnb披露的数据，7月乡村地区短租环比增长25%，其中7月8日，Airbnb平台的全球预订量超过100万间夜，为3月以来最好成绩。

一个重要细节是，7月8日约50%的预订是300英里（约480公里）以内的出行，约三分之二的预订是城市以外的住宿，周边游、乡村游成为主流。

其中影响因素包括不限于：1、美国等疫情局势还未整体受控区域里，跨区域（跨国、跨州或省等）或长距离旅行依然还有较大风险，国际旅行转为国内游，类同中国，而比中国更甚的是，因疫情局势，国际上不少地区的类似跨省区域的旅行行为也受制；2、旅行需求下出于安全考虑，选择乡村游；3、居家办公催生“换个地方办公”潮流，城市居民选择到乡村办公。

周边游、乡村游走热，对Airbnb来说算是“悲喜”交杂，喜在于业务恢复，且恢复得比预料中快；“悲”在于虽暂不知Airbnb城市民宿与乡村民宿的占比，但城市民宿应是当前Airbnb房源的大头，城市民宿因地理空间制约反而难有较好恢复，且城市民宿本身的目标客群多是外地人，人们跨区域自由流动受制，对Airbnb不是好消息。

从长远看，疫情对文旅业的部分重塑改革体现在旅游者消费需求的变化，进而影响产品供给结构改变。疫情的不确定性、常态化，将会改变Airbnb民宿以及整个住宿产品的需求，其客源的构成由此被改变，乡村民宿难以高频化、城市民宿入住率整体恢复还有个过程。

同时，Airbnb体量庞大的房源，一方面保证了供给覆盖面和市场占有率，但另一方面在整体需求受制的情境下，也是巨大的成本负担，不管是租金成本，还是房源的运营管理边际成本等，都会有更多压力。

这些都将对Airbnb今年，乃至上市后更长时间里的营收和利润带来较大影响，如何实现盈利，乃至持续盈利？

早在今年6月，针对上涨的需求和订单，Airbnb CEO 布莱恩·切斯基曾表示，Airbnb仍处于生存模式，肯定还没脱离危险区。他提到，公司的业务恢复速度高于预期，但也不想那么乐观，抱有太虚假的希望。市场看起来在恢复，但也有继续衰退的可能性。

这些话放到现在来说，也基本适用。放到更长时间里，也如此。

疫情冲击下，房源入住需求基本归零，Airbnb面临10亿美元订单退款，将Airbnb通过收取房东和租客两端费用的盈利模式弊端，暴露无遗。这也是为何切斯基曾表示这是“至暗时刻”，经过了12年的努力，但可能会在四个星期内失去这一切。

布莱恩·切斯基将疫情冲击形容为自己作为船长的船突然被“鱼雷”击中，“一瞬间，一切都好似陷入瘫痪，（我）感到非常惊恐，我当时只是记得自己仍在呼吸。”

Airbnb庞大体量面对疫情的“无还手之力”，以及越大越危险的恐慌感，这在Airbnb上市后，依然难去。

先求生存，但我退敌进

为生存，求盈利，Airbnb有一条可选的路，另有一条在走的路。

可选的是大幅削减营销开支，如果顺利上市，为上市而付出的营销费用自然可以减少，但另一面，疫后消费者对健康安全的更加关注，使得Airbnb的城市民宿、酒店等入住率受影响。如何尽快恢复消费者的信心，除了疫情尽快好转，Airbnb既要投入更多成本保证住宿环境的健康安全，还要进行一定的营销，来影响消费者。整体营销费用能减多少，什么时候减，不好说。

有更好的生存，才能谋发展，尽快恢复消费者信心，很关键。

Airbnb已在走的路是缩减业务、裁员等进行“瘦身”。

今年5月初，Airbnb宣传裁员25%，CEO布莱恩·切斯基表示，公司已停止投资规模比较小但有前景的酒店业务，也即停止酒店业务扩张。

这距离去年4月Airbnb宣布收购酒店预订平台HotelTonight，过去才一年。这笔交易总额或达4.65亿美元，是彼时短租巨头最大的一笔并购交易。Airbnb开始引入精品酒店及独立酒店品牌入驻其平台。

Airbnb此举逻辑明晰，其从民宿到入局酒店，再到长租公寓的扩充，一大诉求是继续扩增房源规模，规模即为话语权，同时Airbnb多内容或产品的平台属性更强，满足不同消费者或同一类消费者对不同住宿产品的需求，有助于将既有存量客流实现更大效益转化，且新的不同属性的房源也有助更多引流，做大用户增量，带来更多的交易量。

流量变现与业务多元化的循环效应，是其中较为明显的逻辑。

同时，Airbnb也在更多地渗入目的地旅游产品服务。逻辑也不复杂，作为拥有大量住宿产品的平台，Airbnb用户群体庞大，进行体验场景、旅游产品等更多的链接，既是延伸自身的产品服务，提供更多运营收益可能，同时通过更多个性化产品、综合服务来增强用户黏性等。这些将帮助Airbnb在上市前讲出更多更大的“故事”。

但有消息称，Airbnb的目的地活动业务Airbnb Experiences也可能暂时被“砍掉”，一个缘由是其仍在持续亏损阶段，甚至在疫情前就如此。随着更多竞争对手、投资者热钱持续进入，目的地活动业务领域的竞争也越加激烈，已有不少公司破产倒闭。Airbnb对这一业务 “追求小而美，精耕细作”的策略也面临挑战。

布莱恩·切斯基曾表示，Airbnb曾变得不专注，在业务很成功时想做的事情太多，这次疫情危机来临后他才“清醒”过来，要重新审视公司业务，要给业务“瘦身”，找到对公司最重要的事情，然后保持关注。

这算是在面对疫情的不确定性时，寻求一种业务聚焦、可把控的确定性。

但是，事情的两面性体现在，Airbnb业务的“瘦身”，一方面将可能使得其通过住宿场景、住宿平台等所能带来业务的长链条、生态圈层性，带给资本市场的想象空间被压缩，其市场占有率、可覆盖领域等都将受到影响，也会影响股价；

另一方面，我退敌进。

比如一旦停止对酒店业务的投资，Airbnb在与Booking、Expedia等在酒店以及住宿领域的竞争过程中，劣势会进一步显现。

尤其是Airbnb的头号竞争对手Booking Holdings，在短租住宿方面，Airbnb房源700多万，Booking与其相比不相上下。但Booking深耕酒店预订领域20余年，其平台的酒店客房数量早已将Airbnb甩在身后。

早在2018年9月，Booking酒店客房数量为2200万间，而Airbnb平台上仅有20万可预订酒店客房，相差超过100倍。虽Airbnb在扩充酒店数量，但100多倍的差距鸿沟，短时间填充很难。

就算Booking同受疫情影响选择守成不扩张，或者也压缩酒店业务，市场占比无多少变化，但体量差距摆在那，Airbnb会丢失一些追赶、巩固自身地盘的时间机遇。

“头痛”的监管

民宿尤其是城市民宿作为新生事物，迄今尚处于“灰色地带”，Airbnb自诞生至今，也一直未能摆脱监管问题，对其未来发展可能带来阻碍。

以纽约为例，其官方曾认定纽约市四分之三的Airbnb出租屋都是非法的，违反了行政区划法规或其他法律，并通过一项法令，要求Airbnb公司每个月向其披露具体的用户信息，以及Airbnb收到的租金、房东的盈利等。

除此外，旧金山、芝加哥、西雅图等城市也出台了类似法规，但对象为房东本人。

短租带来的安全问题等负面影响，导致酒店业绩下滑，抬高了长租租金、减少长租的供给，廉租房提倡者反对，以及扰乱了邻里关系等，成为Airbnb被监管的重要原因。Airbnb是线上平台还是房地产代理机构，在不同国家区域定性不同，或尚未有具体定性。尽管Airbnb在全球范围内与各个地方监管机构和解，但其在很多区域仍面临运营禁令。

以中国市场来说，其是Airbnb的重要市场之一，当前的（城市）民宿走向在政策层面也尚不明朗。

近期北京市住建委发布的《关于规范管理短租住房的通知（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），可窥得一些信息。

《征求意见稿》明确提出了短租住房的管理要求，包括“短租住房的经营应当取得房屋业主的书面同意，并符合小区管理规约或业主大会决定，没有管理规约或业主大会决定的，应当取得本栋楼内其他业主的书面同意”。同时，短租房屋还应当符合建筑、消防、治安、卫生等方面的安全条件并依法办理房屋出租登记。

民宿短租主要满足号称“最严监管”的这些要求，着实不易，不少人直接打退堂鼓，实属正常。

从长远看，不管是主管部门的“主动”作为，还是民宿市场发展趋势影响，建立适用的民宿行业标准规范，推动民宿短租行业往规范化方向发展，是必然。但类似《征求意见稿》的要求一旦真正落地，城市民宿体量和区域市场扩张，短时间或较长时间里将面临停滞或收缩，也属大概率。

这对Airbnb来说，在当下及未来一段时间里，自然也不是好消息。

大致猜测，类似上述《征求意见稿》的要求，可能代表了国内不少区域主管部门的管理走向，如果落地，不排除有更多地方跟进。当然目前其尚属征求意见稿，其中条款适度调整留出转圜空间也不是不可能。另一种可能是具体的监管政策短时间里还难以落地，民宿继续保持一定“灰色地带”属性。

且走且看，尚未有直接定数，但Airbnb的市场监管环境，还难以实质改观。