文|来咖智库

Q2各行各业开始明显的回复生机和活力，美团的财报也显示出了这一点。

8月21日，美团公布了最新一季的财报。财报显示，美团点评营收247.2亿元，同比增长8.9%，上年同期为227亿元；净利润22.1亿元，同比增长152.4%。超过此前分析师给出的预期。

美团点评近期股价表现强劲。受到财报超预期的影响，在财报发布当天和第二个交易日美团点评股票价格连续上涨，8月21日股票上涨10.6港元，报245.2港元，涨幅4.52%，总市值14414.28亿港元。

美团的主要收入，从收入的直接业务形态来看，主要来自于其直接服务的佣金、为商家提供流量收取的营销费用及其他服务和销售，2019年分别贡献收入655.4、158.4、161.1亿元。

从对消费者提供的服务形态来看，美团的收入来自于餐饮、到店酒旅及创新业务，2019年分别贡献收入548.64、223.18、204.1亿元。

2020Q2，美团的餐饮业务仍旧表现强劲，但到店酒旅业务由于受到疫情的影响，在业绩上表现一般。

其中，餐饮外卖业务收入同比增长16.9%至1088亿元，餐饮外卖日均订单量同比增长6.9%至2450万笔，餐饮外卖收入同比增长13.2%至145亿元。

二季度，到店、酒店及旅游业务收入同比下降13.4%至45亿元；经营溢利同比下降11.9%至19亿元。

01、外卖业务展现强劲发展动力

在2019年，外卖行业的市场规模达6035亿，就已经占据了中国餐饮市场的13.6%，同时具备一定的网络效应和规模效应。受益于用户渗透、场景拓展、代际更替和社会变化的推动，外卖行业也有望在未来几年维持20%-30%的复合年均增长率。

美团在这场“吃”的竞争上，就已经显示出了其优势地位，商家渗透率达52%(对比之下饿了么为25%)；拥有更多的用户，月活跃用户人数和日活跃用户数量均是饿了么的两倍以上。这进一步吸引了更多的商家和客户，形成了正反馈，特别是在三线及以下城市。

在一二线城市，除了饿了么的大本营上海以及福州等少数城市，美团对商家的订单贡献都远超饿了么；在三线及以下城市，由于占据先手优势，美团的市占率甚至高达75%。

与饿了么相比，饿了么在2008年创建本地生活平台，而美团网于2010年3月4日成立团购网站，虽然饿了么要比美团更早进行运营，但在数据上美团却占据了较强的优势地位，美团平台年度交易用户达4.5亿，饿了么用户量仅为2.6亿；美团日均单量3200-3400万单，而饿了么日均单量仅为1000-1500万单。

与上一季度相比，美团餐饮外卖收入增幅由负转正，增至145.4亿元人民币，同比增长13%，GMV为1088亿，同比增长17%。这样主要得益于交易用户补贴增加和品牌商户的入驻。

疫情期间，消费者和商家对餐饮外卖服务存在刚性需求，因此，即便在2020年第一季度收入增幅为负值，在第二季度也转负为正。其中，外卖佣金收入为127.2亿元。

数据来源：公司财报、东吴证券研究所

随着外卖规模的不断上升，美团的折旧和营销、研发费用占比将显著下降，这将可能使美团最终形成高达每单1元的净收益额，利润弹性进一步提升。

02、到店酒旅业务收入有所下降

回顾携程的创业史，在没有遇到美团之前，携程可谓是打遍天下无敌手。用梁建章的话说就是“拿着望远镜也找不着对手”，然而最大的危险——美团正悄悄来临。

美团、携程是国内在线酒店预订的领导者，间夜量美团稳居国内第一，GMV携程稍高。以间夜量测算，美团占2019年市场份额的近一半，而根据携程2019年4月单月酒店预订GMV超130亿的数据测算，2019年携程的GMV预计仍高于美团全年750-800亿的GMV。

美团酒店预订业务增长的核心动力来自得天独厚的流量成本优势，从三四线城市出发，聚焦中低端市场，在学校、医院等周边构建本地生活住宿场景，依靠庞大的流量基础打开局面，使得携程无力在中低端消费场景与美团竞争。

同时，携程在疫情之下也很艰难，梁建章一直亲自直播卖货，携程直播体系累计创造交易额11亿元人民币，为亚太地区千余家高星酒店带货超100万间夜，在境内外200余个城市掀起旅游浪潮。而梁建章在其中带货7场，总成绩突破2亿元。显然也是为了提升自己的业绩跟美团进行PK。

到店业务指的是本地生活服务的线上营销+支付平台；而酒旅服务指的是酒店、机票等在线订购平台。

到店业务的不断发展主要得益于营销数字化比率提高、人口迁移、代际更替对本地生活服务和营销的影响，到店交易、酒店的在线渗透率在20%-35%之间，行业整体未来将可能维持中速增长。

而在美团公布的到店业务数据中显示，Q2到店酒旅业务收入45.44亿，同比下降13.2%；经营利润为18.92亿，利润率为42%，基本与2019年Q2基本持平。收入的下降主要是由于酒店和到店等佣金收入下降，但随着疫情后的恢复发展，广告收入的不断增加，整体盈利能力将有望回升。

数据来源：公司财报、东吴证券研究所

03、新业务布局广泛，同城零售成为新零售竞逐焦点

除主体业务外，美团也一直在突破新业务寻找新的增长点，本季度收入同比增长22.1%至人民币56亿元，经营亏损由2020年第一季度的14亿元人民币扩大7%至15亿元人民币；经营利润率由第一季度负值32.7%改善到第二季度的负值25.9；经营亏损同比下降11.3%，经营利润率同比改善9.8个百分点。

从收入规模上来看，目前主要由3类构成，餐饮管理系统及B2B餐饮供应链服务、共享单车和网约车、食材零售服务（升级为同城零售）。而随着电商基础设施的不断完善和数字化生态的不断完备，即时配送、万物到家加速落地，使得同城零售开始成为电商巨头竞逐的焦点。美团、阿里、京东作为“头号对手”，展开激烈竞争。

美团通过“自营+平台”的组合拳，形成了菜市场代运营、社区团购等相对完善的多业态布局，未来将可能凭借社区流量、O2O运营平台和配送体系上的优势进行快速拓展。

如果美团在这一领域取得重要进展，可能能够弥补在供应链管理上的缺陷，可能将成为进入实物电商的契机。