文|GPLP犀牛财经 九月

7月3日，中国茶叶股份有限公司（下称“中茶股份”）在中国证监会官网披露招股书，拟在上交所上市。中茶股份本次拟发行股票数量不超过9375万股，占发行后总股本的比例不超过12%，拟募集资金为5.4亿元，主要投向“云南普洱茶产能建设项目”以及“营销网络及品牌建设项目”。

中茶股份定位于全品类、一体化运营的品牌消费品公司，以“国饮中茶”为品牌主张，主营业务为各类茶叶及相关制品的研发、生产和销售，以“中茶”为核心品牌，旗下还有“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木仓”等子品牌，主要产品包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、绿茶及相关制品等。

流动资产六成为存货，积压还是储备？

中茶股份存货金额不断增加，存货周转率与同行有较大差距。招股书显示，2017-2019年，中茶股份存货账面价值分别为6.60亿元、7.15亿元、9.67亿元，占总资产的比例分别为38.38%、39.64%、45.75%，比例持续提升。值得注意的是，2019年末，中茶股份流动资产中有超六成是存货。

中茶股份对此表示，随着生产经营、销售规模的扩大，存货规模呈快速增长趋势。

中茶股份存货金额持续增加，那么其存货周转率的情况又是如何呢?

GPLP犀牛财经了解到，2017-2019年，中茶股份存货周转率分别为1.23、1.24、1.10，总体呈下降趋势。而同期同行可比公司均值为2.74、2.68、2.00，可见，中茶股份存货周转率与同行相比，存在一定差距。中茶股份称，主要系主动增加存货战略储备，用于未来生产和销售。

与此同时，中茶股份也表示，如果未来茶叶市场需求发生重大不利变化，可能导致存货的可变现净值降低，将面临存货跌价损失的风险，从而对经营业绩产生不利影响。

IPO期间突击分红

招股书显示，2017-2019年，中茶股份营业收入分别为12.29亿元、14.90亿元、16.28亿元，净利润分别为1.81亿元、1.45亿元、1.69亿元。

中茶股份2019年营收虽仍增加，但与2018年营收增长幅度相比回落；而2019年的净利润虽较2018年有所增加，但仍未达到2017年的水平，盈利水平出现波动。

值得注意的是，在中茶股份2020年5月6日召开的第一届董事会第六次会议上，董事会决议批准了该公司利润分配方案，会议审议了利润分配考虑因素及利润分配预案，同意向股东进行利润分配，利润分配金额为1.4亿元，也就是说中茶股份在申请上市前夕一下子分走了2019年超八成的净利润。

另外，据了解，中茶股份前身是新中国成立后贸易系统中最早建立的全国性专业总公司，统一经营和管理全国茶叶的收购、加工、出口和内销业务，是新中国第一家国有茶叶公司，已有71年的历史，然而截至招股书披露时间，中茶股份主要产品的市场占有率均不足2%，行业地位和竞争优势并不明显。