文|全球财说 顾盼

8月27日，恒生电子（600570. SH）发布2020年半年度报告。

公允价值变动致净利润降5成 交易性金融资产占比高

2020年上半年，恒生电子实现营业收入16.19亿元，同比增长6.27%；归属净利润为3.44亿元，同比下降49.33%；扣非净利润为2.87亿元，同比增长11.75%。

图片来源：恒生电子2020年半年报

恒生电子是金融软件和网络服务供应商，主要是面向证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业等9大金融行业提供金融科技全面解决方案，为个人投资者提供财富管理工具。

半年报称，2020年上半年受到新冠肺炎疫情的影响，公司的合同签约、现场实施交付受到了一定不利影响，但是随着疫情的有力防控，以及政策红利带来的业务机会，公司产品业务的整体运转趋向正轨。

这一点可以从2020年上半年的季度表现中看出。2020年一季度，恒生电子营业收入、归属净利润、扣非净利润分别同比下降13.28%、111.29%、16.36%；进入二季度则分别同比增长18.69%、38.55%、16.39%。

但是，归属净利润缘何重挫近5成？恒生电子称是由于本期金融资产公允价值变动收益较上年同期下降较大所致。2020年上半年，公司公允价值变动收益为-175万元，而上年同期则为3.99亿元。

公允价值变动收益下降，则主要源于恒生电子金融资产产生的公允价值变动收益大幅下降所致。要知道，2019年恒生电子的交易性金融资产的变动和处置获得的非经常性损益高达4.89亿元，占利润总额的32%。

图片来源：恒生电子2020年半年报

截至2020年6月30日，恒生电子交易性金融资余额为18.59亿元，占总资产比例为24.02%，其中理财产品、基金信托为14.39亿元，较期初有所减少。

调整收入准则致成本激增 净利率下滑严重

《全球财说》查询往年财报发现，近年恒生电子净利润表现虽然变化幅度较大，但依旧保持增长的趋势。

2017年-2019年，公司营业收入分别同比增长22.85%、22.38%、18.66%；归属净利润分别同比增长2476.18%、36.96%、119.39%；扣非净利润分别同比增长19.37%、142.77%、72.54%。

恒生电子收入来源主要为软件产品销售收入以及各类平台服务、应用服务、运营服务、信息和数据服务等其他增值服务收入。

值得注意的是，一直以来，恒生电子均处于高毛利率的状态，连续5年均处于90%以上, 同行业公司的毛利率水平则大多都维持在为20%-80%之间。2020年上半年，由于执行新收入准则，公司主营业务毛利率较上期均出现大幅下降。

首当其冲的是银行与产业IT业务，实现营业收入1.09亿元，同比下降12.62%，同时营业成本同比增长949.56%，毛利率同比下降69.30%。

作为收入主要来源的大零售IT业务和大资管IT业务，分别实现营业收入6.02亿元、4.77亿元，同比增长0.97%、10.36%，占营业总收入的比例为37.18%、29.46%，毛利率同比下降25.83%、10.42%。

图片来源：恒生电子2020年半年报

分地区来看，无论是境内还是境外，毛利率均有下降。

境内营业收入同比微增4.71%至14.99亿元，占营业总收入的比例为92.59%，毛利率同比下降22.37%；境外收入同比增长30.51%至1.20亿元，毛利率下降10.84%。

图片来源：恒生电子2020年半年报

同时，恒生电子的销售净利率同样下滑明显，较2019年同期的44.35%下滑23.18个百分点，为21.17%.

在营业成本增加的同时，恒生电子也采取降费措施。

2020年上半年，销售费用同比下降44.71%至2.76亿元；财务费用大幅下降214.31%至-245.97万元；管理费用同比增长5.48%至1.87亿元。

子公司清算存风险 马云仍为实控人

2020年上半年，恒生电子经营活动产生的现金流量净额为-4.81亿元，较上年同期-4.19亿元，进一步下降。半年报称主要是公司在报告期支付给职工薪酬及支付的税费比上年同期有较大幅增加所致。

资产方面，货币资金10.69亿元，占总资产的比例为13.82%，同比增长47.58%，半年报称主要系报告期赎回交易性金融资产所致。

另外，截至2020年6月30日，受限资产总额为4.82亿元。

旗下子公司骆峰网络的破产清算程序仍在持续中，公司仍存在各种不确定性风险包括但不限于骆峰网络未来因未及时足额缴纳罚没款而被加处罚款的风险、公司声誉的损失、潜在的业务监管风险等。

8月26日，公司发布控股股东上层股权结构变动的公告，公告称恒生电子于8月24日收到控股股东恒生集团通知，恒生集团上层股权结构发生变化。

2014年，蚂蚁金服以33亿元的价格收购恒生电子集团100%股权，进而间接持有恒生电子股份29.72%股份。

变动前，蚂蚁集团持有恒生集团100%股权，杭州君翰和杭州君澳合计持有蚂蚁集团50.52%的股份，杭州云铂通过上述两家公司间接控制蚂蚁集团的这50.52%股份，马云先生持有杭州云铂100%股权，为公司实际控制人。

根据马云先生与井贤栋先生、胡晓明先生、蒋芳女士等三名自然人分别签署的《关于杭州云铂投资咨询有限公司之股权转让协议》，马云先生将其持有的杭州云铂66%的股权平均转让予井贤栋先生、胡晓明先生、蒋芳女士等三名自然人。于2020年8月21日各方完成股权转让交割。

变动后，公司的控股股东仍为恒生集团，而马云持有杭州云铂34%股份，仍然为公司的实际控制人。

据Choice数据统计，有接近400家基金持有恒生电子股票，共计持有份额占总股本的比例为16.19%，其中主要是汇添富中盘积极成长混合A、富国创新科技混合、银河创新成长混合，持股比例超过0.5%。

8月28日，恒生电子报收114.25元/股，年内涨幅92.00%，总市值为1193亿元。