作者：晨哨网特约分析师Ocean

2015年全球并购投资热情高涨，交易总额创下历史记录，据汤森路透的数据，在制药、能源和消费行业的“巨无霸”并购热潮推动下，全球并购交易总额达4.6万亿美元。

但行百里者半九十，不是所有的并购都进展顺利，也有一些竹篮打水一场空。对有些企业来说，这也是非常倒霉的一年，筹备已久的大型并购交易，最终因监管机构的反对等各种原因，不得不搁浅，甚至支付高达数亿美元的分手费。

据Dealogic的统计，美国今年的并购交易达9700起，价值超过2.3万亿美元。其中超过75个交易由于各种原因被否决或撤销。这其中涉及的行业，从高端芯片、有线电视，到日常消费品的文具、金枪鱼、家电等。

复盘今年告吹的多项交易，也凸显出在诸如食品、家电、宽带等日常消费品领域上，巨无霸并购面临的日益增加的监管政策风险。其中，最新的一起是两个文具零售巨头的并购，受到美国监管机构的强力阻扰。此前，一起金枪鱼行业的价值15亿美元的合并，家电巨头伊莱克斯33亿美元对GE电气业务的收购，也相继在美国司法部反对后宣布放弃。

此外，中国企业跨境收购中，美国外资投资委员会（CFIUS）的安全审查，仍然是阻扰中国企业在美并购的一大拦路虎。

《经济学人》杂志曾撰文表示，公司需要警惕并购交易决策风险：若大型交易失败，则会一败涂地。大型交易的失败会产生持久的影响，损害收购方管理者的信誉和战略凝聚度。

今天，晨哨君带您一一复盘今年全球十大失败并购案例。

第一、关键词：18年后再等宣判

美国监管机构计划阻止63亿美元的办公用品零售巨头合并

史泰博（Staples）和欧迪办公（Office Depot）真是一对难拆难分的欢喜冤家，他们是美国最大和第二大办公用品零售商。早在1997年，史泰博就曾经试图收购欧迪办公，但最终交易被美国联邦贸易委员会（FTC）否决。

时隔18年，史泰博还是对初恋依依不舍，今年2月再次提出以63亿美元的价格收购欧迪办公。但FTC这个监管机构仍然不肯放行，表示一直担忧这两家公司的合并会形成垄断，对办公文具行业发展不利，有损消费者福利。

Staples一词英文原意是不起眼的办公用品——订书针，但总部位于波士顿的史泰博，在三十年时间里发展成世界500强企业、全球领先的办公用品公司，经营纸张、耗材、文具、设备、日常用品等数万种办公用品。近年来面对亚马逊、沃尔玛等众多同业的激烈竞争，也被迫关闭大量门店，并希望通过并购来提升业绩。

联邦监管机构一再延迟审批，史泰博也做出让步，表示愿意出售部分资产，但FTC仍不买账。12月24日，史泰博站出来公开指责监管机构不当的适用反垄断法规，来阻止其合并计划。

一个买铅笔、纸张的行业的并购，居然相隔18年，依然遭到监管机构的一再阻扰，在外界看来可能有些不可理解。但监管机构认为这种小众、细分市场更容易产生垄断行为。这起文具并购的最终命运如何，还得一月份揭晓。

第二、关键词：有线电视

康卡斯特宣布放弃450亿美元收购时代华纳有线

今年4月24日，美国最大有线电视公司康卡斯特(Comcast)宣布，放弃收购排名市场第二的时代华纳有线（TWC）的计划，原因是担心这起价值452亿美元的并购交易将被监管机构否决。

2014年2月，这两家巨头公司宣布了这起交易，计划抱团取暖，打造美国有线电视和宽带运营商的“巨无霸”公司。合并后的康卡斯特将成为名副其实的王者，拥有美国三分之一的电视用户，控制33%的宽带市场，控制美国25个最大有线电视市场中的20个，在互联网和电视制作商拥有极其强大的控制力，重塑美国媒体行业的格局。

因而，这起市场老大和老二的交易，受到了监管机构的苛刻审查。美国消费者权益机构也呼吁否决这笔收购。美国司法部强力阻止这起收购，担心两大有线巨头的合并将损害行业竞争，不符合消费者的利益。

康卡斯特财大气粗，美国总统奥巴马亦是其座上宾。但这个行业的垄断问题一直备受公众质疑。2013年，美国哈佛大学著名的法学教授苏珊•克劳福德（Susan Crawford）出书抨击这些新镀金时代的电信和有线电视行业巨头，认为他们利用垄断地位收取高额费用，还联手控制市场、排除竞争，拒绝创新，损害消费者利益和美国经济发展。

经过14个月的艰难历程，最终康卡斯特宣布取消这起交易。

第三、关键词：芯片

美中两国监管机构否决 芯片设备巨头290亿美元并购计划告吹

2015年4月27日，美国半导设备制造商应用材料公司（Applied Materials）和日本东京电子（Tokyo Electron），宣布正式放弃合并交易计划。美国司法部出于对竞争和垄断的担忧，对这起持续了近两年时间的芯片巨头合并计划予以否决。美国司法部称，担心这项并购会产生一个芯片设备行业的巨无霸，对下游芯片商产生影响。由于司法部的这一强硬态度，这场交易无法继续进展。

此外，这项交易也向中国商务部进行了申报审查。商务部表示，这次交易双方均为芯片设备生产企业，在芯片设备制造领域具有较高的市场份额，合并将严重改变相关市场结构，对市场竞争产生重大影响。

在2013年9月，两家公司签署协议计划合并，打造出市值290亿美元的新公司。这两家公司主要制造用于生产计算机芯片的设备，它们的最大客户是英特尔、台积电和三星电子，合并后可以说几乎会控制整个芯片生产行业的命脉，最终在监管机构的阻扰下，长达两年的并购计划落空。

第四、关键词：油服

油服巨头350亿美元合并 历时一年交易仍遥遥无期

去年11月，全球第二大的油田服务提供商哈里伯顿(Halliburton)表示，将以约346亿美元现金加股票收购竞争对手贝克休斯(Baker Hughes)。交易预计2015年下半年完成。这起溢价超过50%的收购，是近十年来这一领域最大的收购案。

但时隔一年，这项交易在全球美国、欧洲、中国等多个司法辖区的审查仍然进展缓慢，完成交易的时间表仍遥遥无期。当前石油价格一再下挫，这起排名市场第二、第三的组合也被业界认为可能颠覆整个能源服务市场。这起合并也引发预测油服市场可能掀起一轮收购狂潮的猜想。

据外媒报道，来自美国司法部和全球其他监管机构的担忧加剧，可能威胁到交易的最终完成。美国司法部担心两家公司合并会压制竞争，质疑其他公司是否可能购买这些资产，并成为可与合并后公司相竞争的对手。

这项交易约定分手费达35亿美元，占总交易额的10%左右，高额的分手费这也凸显出面临的监管风险。哈里伯顿已经宣布剥离在欧洲和墨西哥湾的部分资产，目前这项并购仍然在美国、中国和欧洲等多个司法辖区审查之中。

第五、关键词：李嘉诚

长江基建和电能实业137亿美元合并计划遭股东否决

11月24日，李嘉诚旗下的长江基建和电能实业召开股东大会，就先前提出的合并两家公司的计划进行投票。但最终因反对合并声音强烈，最终这一巨无霸交易计划就此告吹。

今年9月初李泽钜宣布将集团旗下长江基建与电能实业合并，组成总额137亿美元的“长江基建实业”。这项合并拟大幅提升双方现有的规模，计划进一步巩固在能源、交通、水处理等全球基建项目的实力。但这笔巨无霸交易，从一开始宣布，就不断遭遇巨大阻力。

独立顾问公司和电能实业的小股东对出价表示不满，而长江基建管理层消极对待，拒绝进一步提价，最终使得这一交易失败告终。这起李泽钜主导的这次合并重组，是李嘉诚多年来罕见的“滑铁卢”。

此外，今年3月李嘉诚旗下和记黄埔宣布斥资102亿英镑收购英国第二大移动电信运营商O2。该项交易也将成为迄今为止李嘉诚最大规模的海外并购案。目前正受到欧盟委员会的严格审查。

第六、关键词：饮料罐

饮料罐巨头68亿美元收购遭遇苛刻审查

今年2月5日，英国饮料罐生产商雷盛公司(Rexam)宣布，接受美国包装产品巨头波尔公司(Ball Corp)68亿美元的收购计划。雷盛、波尔公司是世界上排名第一和第二的饮料罐生产商。

雷盛公司的客户包括可口可乐、百威英博和百事等，两家饮料包装巨头希望借合并节省产生，合并后的公司年度营收将达150亿美元，在全球五个大陆拥有近2.25万名员工。但欧盟监管机构认为，这起交易对消费者不利，会推高市场价格。全球前三大巨头的产量占据全球饮料罐数量的60%以上，在北美、欧洲和南美的市场占有率更是高达90%。

目前距交易宣布已经10个月，但审批时间表仍可能延后。波尔公司希望通过抛售部分资产，以换取欧盟监管机构的通过。

第七、关键词：内幕交易

中信证券因受高管“内幕交易”拖累收购罗素梦碎

2015年1月，伦交所透露计划在2月中旬出售罗素投资，预计价格是14亿美元。而中信证券在竞价中积极举牌，最终以18亿美元的价格赢得头筹。据了解，中信证券和伦交所今年8月几乎已经达成协议，只差个别条款尚待确定。

不料，由于中国股灾爆发，中信证券作为“国家队”主力参与救市之后，有十余名高管涉嫌内幕交易接受调查，主导中信收购罗素投资的项目负责人葛晓波亦于8月25日被公安部带走协助调查。最终，中信高管涉及内幕交易给中信的收购行为造成了严重影响，甚至造成收购的实质性失败。

9月下旬，中信集团与伦敦证交所就洽购罗素投资的谈判正式接近破裂。10月8日，伦敦证券交易所发布公告称，将罗素投资以11.5亿美元的价格出售给两家美国PE。最终价格不仅低于中信证券开出的18亿美元，亦低于伦交所2月公布的目标售价14亿美元。

第八、关键词：家电

遭美司法部起诉 GE中止向伊莱克斯出售33亿美元电器业务

12月7日，瑞典家电制造商伊莱克斯（Electrolux ）公告称，美国通用电气(GE)中止了向其出售旗下家电业务的计划，为此伊莱克斯将向通用支付1.75亿美元的“分手费”。

伊莱克斯是世界知名的电器设备制造公司,是世界最大的厨房设备、清洁洗涤设备及户外电器制造商。去年9月它宣布将以33亿美元收购美国通用电气旗下家电业务，希望借助这些交易将其在北美市场的销售翻番，挑战对手惠而浦展开角逐。

今年7月，美国司法部就要求伊莱克斯和通用电气中止此项交易，质疑收购完成后将会削弱市场竞争，抬高厨具电器的价格。

在挑战这起交易的庭审上，司法部认为，在美国烤炉及烤箱市场中，伊莱克斯、通用电气以及惠而浦三家总共占据着90%的份额，这类三变二的交易将使伊莱克斯独占美国市场2/3的市场份额，导致产品价格上涨。尽管在长达1年3个月的时间里，伊莱克斯提出一系列救济措施，包括拆分部分资产，但司法部最终没有认可。

但据外媒最新报道，GE仍希望尽快出售其家电业务，并且于最近开始竞标，来自中国的海尔集团有意入标。而GE行政总裁早前透露，入标者可能包括制造商及金融机构，估计最快明年初完成交易。

第九、关键词：LED照明

中国财团33亿美元收购飞利浦照明 遭美国CFIUS安全审查拦下

今年10月26日，荷兰电子集团皇家飞利浦公司（Royal Philips NV）宣布，美国外资投资委员会（CFIUS）就其计划向中国财团出售旗下Lumileds照明业务的交易以国家安全为由表示担忧，从而极有可能使这项交易搁浅。

3月，飞利浦对外公告，以总价33亿美金出售其Lumileds 公司80%的股权给来自中国的财团。该财团包括：GO Scale Capital（由金沙江创投和橡树投资共同发起）、亚太资源投资发展有限公司、南昌工业控股集团以及金沙江资本。

飞利浦的美国Lumileds业务包含了照明组件和汽车照明业务的生产和研发设施。尚不清楚该交易为何引发了CFIUS的安全担忧。CFIUS负责在国家安全层面评估跨国交易，但在否决交易时候很少提供具体理由或解释。CFIUS审查已经成为中国企业在美国投资并购的一个至关重要的拦路虎。

2012年，三一集团在美关联公司罗尔斯收购位于俄勒冈州的四个美国风电项目遭到CFIUS以安全为由否决，成为二十多年来，美国总统亲自叫停的首例外资收购案。事后三一将CFIUS和奥巴马总统告上法院，演变成近年来最为著名的挑战CFIUS审查案件。经过漫长的诉讼过程，今年11月，罗尔斯宣布与美国政府达成和解，允许其将风电项目转让给第三方买家。

此外，今年早间，清华紫光曾试图以230亿美元的价格收购美光科技公司（Micron Technology），但这项交易最终破裂，据媒体报道双方谈判破裂的重要原因是难以获得CFIUS的批准。

第十、关键词：金枪鱼

美司法部搅局 金枪鱼巨头放弃15亿美元的并购计划

12月3日，美国司法部宣布在其提出严重竞争担忧后，全球最大的金枪鱼罐头生产商泰国联合冷冻产品公司（Thai Union）宣布放弃15亿美元的收购北美海产品经销商大黄蜂海产公司(Bumble Bee)的交易计划。

美国金枪鱼罐头市场长期以来由三大品牌主导，两家公司在金枪鱼罐头市场排名第二和第三，此外，两家公司在贮藏海鲜产品销售市场上排名前两位。美司法部认为这一合并会对市场竞争造成损害。

泰国联合冷冻产品公司是全球销量最大的金枪鱼罐头生产商，年销售额约30亿美元，其在美国子公司每年销售近4亿美元。大黄蜂海产公司总部位于圣地亚哥，年销售额约为10亿美元。

美司法部声明表示，这项交易取消对消费者有利，交易双方也非常明了，调查也发现冷冻海鲜食品这块一直缺乏有效竞争，进一步的行业整合只会让市场变得更糟。