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鲁股观察 | 盈利下滑却要定增扩大产能,转型受挫的西王食品寻求自救

西王食品发布了上半年的财报,公司上半年营收下滑4.58%至26.47亿元,归属净利下降19.75%至1.8亿元

文 | 刘震

西王食品隶属于西王集团有限公司,主产品为西王牌玉米胚芽油及鲜胚玉米胚芽油,产品涉及葵花籽油、橄榄油、亚麻籽油、花生油等多个油种,2011年2月在深交所上市。此外,西王食品在2016年开始涉入运动营养板块,收购北美Kerr公司,旗下MuscleTech、Hydroxycut等品牌在北美市场份额较大,运动营养与食用油成为公司两大业务主要板块。

8月31日,在中报披露截止日的最后一天,西王食品发布了上半年的财报,公司上半年营收下滑4.58%至26.47亿元,归属净利下降19.75%至1.8亿元,其中,植物油产品增长6.22%至12.74亿元,营养补给品下滑17.06%至11.32亿元。与此同时,西王食品的利润率水平还在持续下滑,公司上半年的毛利率和净利率分别为32.09%和7.27%,相较于去年同期的33.87%和9.51%分别下滑了1.78和1.24个百分点。在发布半年报的同时,西王食品还发布了关于总经理、副总经理辞职及聘任总经理的公告,为进一步完善公司治理结构,促进公司长远发展,王辉申请辞去公司总经理职务,西王食品聘任周勇担任公司总经理。

转型阵痛犹存,盈利延续下滑

2019年,西王食品实现营业收入57.27亿元,同比下降2.02%,归属于母公司所有者的净利润为-7.52亿元,同比下降260.52%,西王食品去年净利亏损主要是因为运动营养板块Kerr公司计提商誉减值所致。2016年6月,西王食品以7.3亿美元收购加拿大运动保健品公司Kerr100%的股份,溢价率高达969.82%。外界也将此视作西王食品转型的开始。去年商誉减值的主要原因就是因为运动营养板块境外部分的业绩没有达到预期,2019年欧美专业运动营养市场销售渠道发生变革,销售由传统的线下渠道向新兴的线上渠道转移。同时,人们的消费需求也由普通粉剂向RTD(即饮产品)转变,对传统蛋白粉行业有一定的冲击,加之主要原材料乳清蛋白成本在上升周期,使得收入和利润都出现了下滑。财报显示,2018年公司的商誉值为19.31亿元,而到了2019年这一数值只剩下3.87亿元,商誉暴雷的风险已经在去年得到释放,今年上半年并没有进行大规模的商誉减值,因此盈利下滑的幅度并不大。需要引起注意的是,上半年西王食品营养补给品的收入继续下滑,这也就意味着公司转型之路并不成功,传统的植物油产品还是公司最为倚重的板块。

扩产和定增

盈利下滑之际,西王食品却先后做出了“大动作”,接连发布了扩产和定增的公告,8月16日,公司公告全资子公司山东西王食品有限公司计划在现有生产线基础上,投资新建30万吨小包装玉米胚芽油项目,总投资14.92亿元,资金来源为企业自筹资金。项目建成达产后,公司将在原有小包装玉米胚芽油生产能力30万吨基础上,达到年产小包装玉米胚芽油60万吨规模,以此来巩固公司在玉米油行业的地位。

8月20日晚间,西王食品又发布了定增预案,公司拟以5.67元/股,向永华投资和王棣非公开发行不超过2.12亿股,募资总额预计不超过12亿元,扣除发行费用后,募集资金净额将用于偿还银行借款及补充流动资金,其中10亿元将用于偿还银行借款,剩余全部用于补充流动资金。实际上,如果不是因为此次定增,西王食品账上并不缺钱,半年报显示,截至6月30日,公司的货币资金余额为21.10亿元,短期借款为10.99亿元,即便加上9.69亿元的长期借款也在承受范围之内,而扩大产能需要接近15亿元的资金,这才是西王食品此次定增的根本所在。另一方面,公司此次的定增对象为永华投资和王棣,其中永华投资为西王食品控股股东西王集团的全资子公司,直接持有上市公司22.62%的股份,是公司第二大股东,而王棣是西王集团副董事长,也就是说,西王食品此次定增全部由公司内部“买单”。

最后,从目前的情况来看,国内食用油市场的竞争非常激烈,而且西王食品并不占优势,根据Euromonitor的数据,2018年益海嘉里旗下金龙鱼的市占率达到39.8%,中粮集团旗下福临门的市占率为13.8%,山东鲁花市的占率为6.7%,西王食品的市占率为3.5%,随着益海嘉里的上市,品牌价值大增,西王食品的发展空间也存在被压缩的可能,公司的对外扩张还是存在一定的风险。

 

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