文｜新经济e线

近日，随着公募基金中报披露完毕，各家基金公司2020上半年的资产配置及费用收支详情也已浮出水面。

Wind统计显示，上半年公募基金盈利7188亿元，创近五年新高，其中混合型基金盈利居首，达4032亿元。

随着基金规模迭创新高，上半年公募基金收取管理费用也得以大幅提升。2020年上半年，全行业共计管理资产规模16.4万亿元，相比去年同期增加23.5%；实现管理费收入399.5亿元，比去年同期增加31%。

其中，今年上半年管理费收入最多的为易方达基金，达22.88亿元；广发基金增长迅猛，排名升至收入榜第二席，今年中期管理费收入同比大幅增长75.05%至17.68亿元。

新经济e线注意到，在基金管理费节节攀升的同时，客户维护费也是水涨船高，更是有过之而无不及。截至今年上半年，全行业客户维护费（业内统称尾佣）支出共计97亿元，也就是说，各大代销渠道分走了近百亿元的客户维护费。

若按2020年上半年基金公司尾佣支出排序的话，前二十大基金公司支付费用共计约63亿元，占比近七成，达65%。

值得关注的是，面对基金尾佣居高不下的现状，今年10月1日起即将实施的《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及其配套规定中，对基金尾佣上限作出了明确的规定。

在证监会8月28日一同发布的关于实施《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》（《实施规定》中，《实施规定》首度明确要求建立销售机构长期考核机制，对于个人和非个人投资者客户维护费占基金管理费比率分别不超过 50%和30%。

11家户均支出超3亿

Wind统计还显示，截至今年上半年，上述前二十大基金公司中，共计有11家户均支出尾佣超3亿元，分别包括易方达基金、广发基金、汇添富基金、博时基金、富国基金、华安基金、兴证全球基金、工银瑞信基金、华夏基金、中欧基金，支付金额分别高达5.59亿元、5.13亿元、4.88亿元、3.65亿元、3.52亿元、3.40亿元、3.34亿元、3.29亿元、3.27亿元、3.26亿元、3.22亿元，合计约43亿元。

若按尾佣比率超过30%排序的话，合计有6家基金公司上榜，分别为华安基金、中欧基金、景顺长城基金、东证资管、招商基金、国泰基金，今年上半年分别支付尾佣3.40亿元、3.26亿元、3.22亿元、2.76亿元、2.61亿元、2.53亿元，尾佣比率分别达34.14%、32.93%、36.48%、36.64%、32.68%、33.15%。

新经济e线注意到，在尾佣支出排名前二十大的基金公司中，多达十九家基金公司尾佣比率都超过了20%。仅嘉实基金一家的客户维护费占基金管理费比率低于20%。截至今年上半年，嘉实基金支出尾佣2.74亿元，占比18.93%。

截至今年上半年，全行业97亿元的尾佣较去年同期的近65亿元相比，这一数字同比大幅增加了32亿元，增幅高达49%，远远超过公募行业管理费收入31%的同比增速。可见，渠道作为主力分食了公募行业规模增长的红利。

新经济e线调查发现，在今年上半年尾佣爆发式增长背后，得益于新发基金的火爆发行。特别是爆款基金贡献了不菲的尾佣。据不完全统计，在今年新成立的爆款基金中，大部分爆款基金的客户维护费占比都达到了管理费收入的一半，有些甚至达到六成以上。

易方达研究精选和易方达消费精选今年2月21日和4月13日成立时规模分别达166亿份和79.15亿份，上半年分别录得管理费收入7795万元和2700万元，支付的客户维护费分别为3708万元和1300万元，后者占比均已近48%；汇添富中盘积极成长今年3月13日成立时的初始规模为116亿元，上半年管理费收入5410万元，客户维护费为2767万元，尾佣比率超过五成，达51%。

此外，永赢科技驱动、交银内核驱动、泓德丰润三年持有、华安优质生活、富国龙头优势、平安匠心优选等爆款基金在今年上半年的尾佣率均超过五成。

相比之下，小型基金公司因资源缺乏，尾佣比率更是高得惊人。截至今年中期，包括恒越基金、鹏扬基金、中银证券、恒生前海基金、华泰证券资管、华融基金、朱雀基金、凯石基金在内的8家基金公司的客户维护费占管理费比例分别高达85%、75%、72%、62%、61%、59%、57%、54%。这些新公司为了争取渠道方面更多的支持，只得牺牲自身利益，以较高的尾随佣金开路。

实施差异化制度安排

针对目前的行业现状，监管部门首度针对尾随佣金实施差异化制度安排，旨在平衡渠道方和基金公司的利益。

整体而言，尾佣比率通常与渠道实力与基金产品相关，渠道话语权强的代销机构（如银行）和自身渠道能力较弱的基金公司二者尾佣比率更高。

来源：《实施规定》

《实施规定》明确，基金管理人与基金销售机构可以在基金销售协议中约定，依据基金销售机构销售基金的保有量提取一定比例的客户维护费，用于向基金销售机构支付基金销售及客户服务活动中产生的相关费用。

其中，对于向个人投资者销售所形成的保有量，客户维护费占基金管理费的约定比率不得超过50%；对于向非个人投资者销售所形成的保有量，客户维护费占基金管理费的约定比率不得超过30%。

投资人直接向基金管理人认购、申购基金份额的，基金管理人不得通过支付客户维护费等方式返还或者变相返还管理费。投资人购入基金前，基金销售机构应当以书面形式揭示所购基金客户维护费水平。相关格式文本由中国证券投资基金业协会负责发布和更新。

据新经济e线了解，以往新发基金常收取高达60%-80%甚至更高的尾佣比率，主要是银行渠道更占优势。因此，如果严格执行上述标准的话，将对银行尾佣收入带来一定的影响。长期而言，费用高低依然取决于渠道方的议价能力，若渠道方收入受损，仍有可能通过其他方式补足，这取决于基金公司和渠道方双方之间的博弈。

对此，基金专家望京博格表示，《基金销售办法》规定了投资者为个人的，尾随佣金不能高于管理费的50%，其实大家都知道那些支付高佣金给渠道的都是小公司。如果尾随佣金上限为50%，销售渠道们谁又会去费力的卖小公司的基金呢？所以这个行业的马太效应会继续加剧，同时小基金公司为让销售渠道卖基金，估计会给予其他方面的利益。

另有市场人士认为，归根结底，基金公司不宜过分依靠银行渠道、第三方基金销售渠道，靠别人就得付出额外成本，求人不如求己，只要基金公司提高投研能力、投资水平，为基民获得丰厚回报，酒香不怕巷子深，基金公司通过直销渠道也能揽客，即使通过银行销售等渠道，基金公司的议价能力也相当强，为此或只需支付较低比例的尾随佣金。