文｜投资界PEdaily

一夜之间，天境生物轰动医药圈。

投资界（ID：pedaily2012）获悉，9月4日晚间，临床阶段的生物药公司——天境生物(IMAB.US)正式对外宣布，公司已与高瓴资本牵头的财团达成4.18亿美元（约合人民币28.6亿元）的私募配售协议。

与此同时，天境生物还宣布，公司已与艾伯维(ABBV.US)就天境生物自主研发的高度差异化创新CD47单克隆抗体lemzoparlimab(TJC4)，达成超19亿美元癌症治疗协议。此次合作，被视为中国生物科技史上里程碑式的事件。

随后美股开盘，天境生物股价高开15%达41美元，创历史新高。这意味着自2020年1月完成IPO以来，天境生物股价涨幅超过了150%，市值大涨15亿美元（约合人民币103亿元）。

天境生物的爆发式发展，绕不开背后最大的机构投资方——康桥资本。成立2014年的康桥资本，可以说是天境生物最坚定的助跑者，自2016年参与创立天境，康桥资本连续三轮投资。如今，这一笔投资有望收获10亿美元级回报，堪称近年来全球医疗投资史上的经典案例。

昨晚获28亿注资，拿下132亿重磅合作 8个月，天境生物市值大涨100亿

同一天，天境生物接连宣布两项重磅合作。

9月4日晚间，天境生物宣布公司已与高瓴资本牵头的财团达成4.18亿美元（约合人民币28.6亿元）的私募配售协议。据悉，本次投资者财团由高瓴资本牵头，GIC(新加坡政府投资公司)作为重要投资人，另外还包括其他知名的亚洲和美国生物科技投资基金。高瓴资本将有权提名一位代表进入天境生物的董事会。

这是近年来生物科技行业中最大的私募配售投资之一。天境生物创始人、荣誉董事长主席兼董事臧敬五博士表示：“本次融资将大幅度增强我们高效执行公司重点战略的能力，并助力天境生物全力推进具有全球竞争力的创新管线，最终为全球患者带来诸多创新疗法的福音。”

除了斩获头部机构巨额注资之外，天境生物同时还对外宣布，公司已与艾伯维建立肿瘤免疫创新药的全球战略合作，双方就天境生物自主研发的高度差异化创新CD47单克隆抗体lemzoparlimab(TJC4)在全球的开发和商业化开展合作。

根据协议条款，艾伯维将向天境生物支付1.8亿美元的首付款以获取Lemzoparlimab相关授权，同时将额外支付2000万美元作为1期临床研究结果的里程碑付款，总计2亿美元。

此外，天境生物将有资格获得Lemzoparlimab项目最高可达17.4亿美元的里程碑付款，其中临床开发和监管注册的里程碑付款为8.4亿美元，其余付款则基于销售里程碑。这意味着，基于这次战略合作，天境生物将收获19.4亿美元（约合人民币132亿元）的协议款。

作为天境生物最大、也是陪伴最久的机构投资方，康桥资本创始人、CEO傅唯向投资界表示：“此次天境生物和艾伯维的交易是中国生物科技史上里程碑式的事件 ，也是中国本土医疗创新被世界级跨国药企认可的里程碑式事件。天境生物创立仅4年的时间即取得了如此大的成就，我们相信中国的生物制药行业未来前景广阔。”

消息一出，天境生物开盘股价创下新高。美东时间9月4日，天境生物高开近15%，达41美元，最高股价达42.30美元。回想今年1月17日，天境生物正式登陆纳斯达克挂牌上市，开盘价为14美元，如今短短8个月过去，其市值大涨超15亿美元，折合人民币超100亿元。

最大外部投资人现身：参与创立、连投三轮，回报达10亿美元级

作为2020年首家赴美上市的中国创新药企业，天境生物的爆发式发展背后，绕不开一家鲜少露脸的PE机构——康桥资本。投资界获悉，康桥资本自2016年参与创立天境，后连续三轮投资，推动管线组建和团队建设，并最终完成上市，成为天境生物背后最坚定的助跑者。

2017年，康桥资本CEO、董事总经理傅唯和天境生物创始人臧敬五博士进行了一次深入谈话，他建议臧博士将当时还叫三境生物的公司与康桥资本另一家被投企业天视珍合并，从而迅速建立起兼具研发能力和产品体量的平台型公司，为此，康桥资本愿意额外追加一亿美元投资。

通过这笔追加投资，康桥资本成为天境生物最大财务投资人。合并后，两支团队的成功融合为其新药研发能力及项目管线的竞争力带来巨大的互补及协同效应，天境生物从此走上了快速发展的道路。

康桥资本CEO、董事总经理傅唯

在上市之前，天境生物又完成了一次规模巨大、阵容豪华的C轮融资，包括弘毅、高瓴、厚朴、鼎晖等在内的PE基金共投资2.27亿美元，彼时成为中国创新药领域C轮最大融资之一。

从两个项目价值的发现、项目孵化到谈判合并，再到新一轮融资，康桥资本全方位的服务始终贯穿其中，发挥了不可替代的作用。

傅唯对投资界透露，天境生物是康桥资本自建平台模式的创新尝试，并为这笔重头投资倾注大量心血、投入多方资源。资本之外，更是凭借康桥在医疗健康领域丰富的经验，包括管理团队、科研队伍等广泛的人脉网络，协助公司完善业务发展战略，组建更专业的人才队伍，并最终帮助公司赴美上市。

在傅唯看来，“在医疗大健康领域，甚至整个投资行业，投资人只给钱，仅仅通过价值发现已经不能成为一个门槛了。一个好的公司出来所有人都会知道，而且好公司一定会被overvalued（过高估值），怎么提高自己的竞争力，治标又治本的方式就是把自己变成一个operator（运营商），在发现价值的基础上去创造价值。”

实践证明，这笔投资让康桥回报丰厚。2020年1月IPO以来，天境生物不仅产品研发进展迅速，市值也早已翻倍，有望为康桥资本带来10亿美元级的回报。

一艘健康医疗旗舰浮出水面 解码康桥：是投资人更是持续创业者

2014年成立康桥资本时，傅唯已得出结论：在中国千帆竞发的股权投资市场，医疗健康可能是为数不多的仍存在技术更迭和行业整合机会的赛道。历经淡马锡、麦格理、渣打、高盛等机构锻炼的他深信“医疗将会是未来十年甚至二三十年长期发展的最大机遇”。康桥资本就此选定了这个超长期的赛道。

甫一成立，康桥资本就抓住了信达生物、美年大健康、贝瑞和康、济川药业等一系列明星项目，但天境生物才是康桥资本最重要的里程碑——从这个项目开始，康桥资本演练纯熟了一套“孵化+运营”的独特打法：以联合创业者的身份与企业共存，参与的每家企业都是重仓交易，全链条全周期地支持公司发展。

毫无疑问，天境生物上市对傅唯和康桥资本而言是一场新的胜利，也是后者孵化投资的第一场胜利。天境生物之后，康桥在医疗领域的孵化式投资渐次开启。比如不久前传出即将赴港上市消息的云顶新耀也是出自康桥资本之手。

据了解，云顶新耀完全肇始于康桥资本的创意，后者持有其62.48%股权，傅唯也是公司董事局主席。这家主要从事后期临床阶段生物医药技术研发的企业，已经拥有了8个产品管线，涵盖了肿瘤、免疫系统疾病、肾病和感染等市场前景广阔的领域，其中的一款拳头产品、用于治疗转移性三阴性乳腺癌患者的靶向TROP-2的抗体偶联药物Sacituzumab govitecan（商品名：Trodelvy）在美国已经得到FDA批准上市。

三个月前，云顶新耀刚刚完成了IPO前的最后一轮3.1亿美元融资，建安实业投资，贝莱德、高瓴资本纷纷进入。7月份，云顶新耀正式递交了在港交所上市的申请文件，联席保荐人为高盛和美银证券。而这距离康桥资本成立这家公司并为其提供第一名员工、投资第一笔钱、支持其第一个专利产品的诞生也才刚刚三年时间。

大分子CDMO公司苏桥医药也是康桥资本从一个简单的想法演变成为一页图纸，再到苏州拿下一片地，建立工厂并引入国际化团队，发展至今已位列行业第一梯队。傅唯透露，“2018年把工厂建好，2018年底拿到GMP欧洲和美国GMP认证，2019年第一年运营即签约5000万美金，成为中国仅次于药明生物的签约额第二大的生物医药大分子公司。”

“我们是投资人，更是持续创业者。”在不断尝试的过程中，傅唯也逐渐找到将此前多个重要的产业整合经验付之实操、加以测验的更大舞台。

比如让两家已经快被市场淘汰的家族企业起死回生。“安瑞医疗是由康桥收购的两家微创外科医疗器械企业合并而来，当时各自只有500万左右的利润。我们重组之后，2019年已经有了6400万利润，已经冲至行业第二名。”傅唯介绍，康桥持有安瑞接近80%的股份，一旦上市，“收益不难想象”。

孵化之外，康桥资本还会通过多种灵活手段找到切入医疗行业投资的最佳方式。近日上市公司康辰药业发布公告称，拟引入战投康桥资本，本次非公开发行股票合计不超过10.56亿元，其中康桥资本认购金额7亿元。在《投资协议》中，康桥资本承诺3年内为康辰药业提供2个及以上创新药品种（其中至少包括1个三期临床创新药品种），或者新增创新药产品销售收入累计不低于4亿元。这意味着，康桥资本将至少帮助康辰药业收购一个获批概率较高的创新药。有着这样的背书，康辰药业的成长更为清晰。

事实上，康桥资本的运作不太像一只基金，它更像一个实体产业投资平台，不断延伸触角、长期扎根在每一个有价值的细分市场，用时间、资本和亲身陪伴与被投企业共同生长。

目前，康桥资本管理了总规模超20亿美元的基金。规模扩大的同时，康桥资本也对投资策略及时调整——第一个变化就是单项目投资规模大幅上升到平均一两个亿美元甚至更高的水平，康桥资本对看中看准的团队和赛道从不吝于下重注，并确保成功。

看得准才能下重注。傅唯向投资界透露，康桥资本在2017年孵化的5家企业中，任意一个交易都可能让康桥赚5-10倍以上。今年6月，康桥资本以出色的投资业绩和快速增长的规模，连续第二年跻身全球三百强私募股权基金榜单（“PEI300”），是榜单中最年轻的机构，也是亚洲排名最高的医疗健康产业基金，同时傅唯也成为入榜机构中最年轻的掌舵人。

今天的生物医药行业发展迅猛，中国必将会出现一大波市值百亿美金甚至数百亿美金的生物医药公司。傅唯认为，在当下竞争尤为激烈的产业圈内，大家唯一的敌人是时间，谁能够在最短的时间内做成一个平台性的公司，才有机会胜出。

常年奔波海内外，傅唯坦言如今生物医药的角逐，已经进入国际舞台上的鏖战模式。而康桥资本自成立以来即建立了全球化、即时顺畅的欧美成熟医药研发企业与中国市场的链接体系，擅长于将欧美市场新药研发专利与国内旺盛的市场需求相结合，并产生最大的商业价值。

谈到生物医药的全球化布局，傅唯表示：“在创新药研发方面，国际合作是一大主题。目前中国是全球第二大医药市场，是美国药企的重要销售市场。我们也在将美国创新药公司的研发专利带到中国，使其服务于中国市场。同时，中国医药企业也在飞速发展，国际资本对这一领域愈发关注，相信中美医疗市场在未来会有更多交融。”这一张庞大的医疗生态版图，正徐徐铺开。