文|家族企业杂志

农夫山泉于港交所上市。

9月8日上市首日，农夫山泉（9633.HK）高开85.12%，报39.8港元/股，总市值超4400亿港元。

9月7日农夫山泉发布公告，发行价定为21.5港元/股，计划募资81.49亿港元。公告显示，农夫山泉上市后总股本约为118.9亿股，其中由公司创始人、董事长钟睒睒直接或间接持股共计84.4%。若按照开盘价计算，钟睒睒持股市值更是飙升至3713亿港元。

此外，钟睒睒还持有A股万泰生物74.23%股权。自今年4月万泰生物登陆A股以来，该公司股价一路疯涨，年内涨幅超2152%。9月8日开盘万泰生物涨1.46%报200元/股，该公司总市值达867亿元，钟睒睒所持万泰生物的市值高达近649亿元（约736亿港元）。

以农夫山泉开盘价粗略计算，钟睒睒的身价将随着农夫山泉的上市飙升至4449亿港元（约574亿美元）。按照福布斯实时富豪排行榜，马化腾排在第18位，身家为568亿美元，钟睒睒短暂超过马化腾成为中国新首富。

截止发稿（9月8日13时），农夫山泉股价较开盘有所下挫，报33.3港元/股，估算钟睒睒持股市值约为3341亿港元，累计万泰生物市值后的身家约为525.9亿美元，略高于马云，暂列中国富豪榜第二位。

“IP制造者”钟睒睒是谁？

钟睒睒1954 年出生于浙江一个传统的知识分子家庭，大学毕业后在省文联管理基建，又先后去《江南》杂志社与《浙江日报》社做了五六年的记者，后弃文从商，年近不惑创办养生堂有限公司，靠生产养生堂龟鳖丸一炮走红，打造了人生第一个大IP。书香门第的环境决定了其从商以后传统的儒家理想人格，“儒商”成为其毕生追求和终生实践的理念。

两年后的1995年，钟睒睒遵循传统中医养生的理念，主打“以内养外”的热俏思路，推出第二个大IP“朵而”。现在看来这个品牌名可能远没有农夫山泉那么响亮，但是在20世纪90年代，传播、广告还相对匮乏的年代，新闻联播后的养生堂朵而胶囊广告可着实有些“洗脑”。1999年12月29日，国家工商行政管理局商标局认定养生堂有限公司持有的“养生堂”商标为中国驰名商标。

文章开篇的主角，钟睒睒大IP版图中的干将“农夫山泉”，雏形诞生于1996年9月，初为浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司，2001年6月改制成为农夫山泉股份有限公司。同年，香港新维有意转让万泰生物股权，钟睒睒持股98.38%的养生堂花费1710万元买入万泰生物95%股权。

自此，万泰生物与农夫山泉成为“兄弟”企业。随着市场布局的全面化，农夫果园、尖叫、清嘴、成长快乐等一系列的知名IP在钟睒睒的带领下诞生，最终构建了其药业、水业和保健品三大营销体系。

不差钱为什么上市？

对于一家企业来说，选择上市往往是看中了资本市场持续融资的能力，万泰生物不断需求的研发投入就是个参照。不过，对于农夫山泉来说，从其不断向好的经营业绩和充足的现金流来看，需要资金救急应该不是上市的主因。

在今年3月农夫山泉的招股书显示，2018年农夫山泉以26.4%的份额占据市场第一。具体财务数据来看，2017年～2019年农夫山泉的收益分别为174.91亿元、204.75亿元以及240.21亿元，2018年和2019年均保持了17%以上的增速；在利润方面，2017年、2018年和2019年的净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。

同时有公开数据显示，包装饮用水的是农夫山泉的主要产品，2017年、2018年以及2019年的营收中，饮用水收入占比都超过57%，饮用水收入的年增长率保持在17%左右。且农夫山泉包装饮用水的毛利率普遍达到了60%左右，茶饮料产品也达到了58%以上高于同期公司整体毛利率56.1%、53.3%和55.4%。 

与此同时，农夫山泉还拥有强劲的现金流。截至2018年底，农夫山泉未经审计的总资产为200.75亿元，净资产为144.11亿元，资产负债率仅为28.2%。因此，从漂亮的财务数据上来看，农夫山泉看起来并不缺乏资金。

对于此次上市港股，农夫山泉自己的解释是，募集所得资金将主要用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场机会。

事实上，我们也可以看到，仅去年一年，农夫山泉就推出了含咖啡成分饮品“炭仌”，正式进军即饮咖啡赛道；此后又陆续推出第四款针对特定人群的瓶装饮用水产品“锂水”和新品低温NFC果汁。

同时农夫山泉的招股说明书也显示：“我们正在探索将我们的生产制造能力、供应链管理能力和销售渠道拓展能力应用于海外市场。”由此看来，农夫山泉的上市或为了进一步扩大生产能力，扭转单一饮用水独大、拓展产品线。

钱要花去哪儿？

据媒体报道，进入2019年后，农夫山泉加速新零售计划，将“地下停车场自动售卖机”升级为“农夫山泉芝麻店”。每台机器由农夫山泉支付3000元/年的费用（包含场地租金及电费），农夫山泉自身进行自动售货机的运营和维护工作。2019年，农夫山泉在全国布局超过了3万个的芝麻门店。有消息称，农夫山泉为芝麻门店做好了每年亏2亿，连续亏5年的准备。

水源不乐观，海外建厂有风险

目前，农夫山泉共有10个水源地。主要生产基地仍为2005年以前获得的浙江千岛湖、吉林长白山、湖北丹江口和广东万绿湖。而随着环保意识增强，农夫山泉近年来获得的水源地取水量则是越来越小，2019年新获得的水源地取水量仅为504千立方米/年。

受国内水源地稀缺性限制，农夫山泉已经开始走向海外。除了已经收购的新西兰瓶装水公司Otakiri Springs，招股书披露，农夫山泉未来还会寻找合适的并购标的。不过，海外建厂不论是政策还是市场都与国内不同，不可避免存在着风险。

传承问题初露端倪

钟睒睒今年已经66岁，一直深度参与农夫山泉的经营。另一名执行董事、负责农夫山泉整体运营和生产的副总经理郭振也已经62岁。钟睒睒之子钟墅子目前担任农夫山泉母公司养生堂品牌中心总经理，为农夫山泉的非执行董事，并不参与日常经营。